大家好，我是魚哥，在市場耐心釣魚的魚哥。
週四有三隻轉債申購，順便抽樣說說它們背後的公司。
三隻轉債分別是康隆轉債、龍蟠轉債、健友轉債。
康隆轉債發行規模2億。規模和昨天熱炒的同德轉債接近，上市後的炒作性可能比較強。
當然，規模小也往往意味著中籤率不高。
轉債評級AA-，等級中下。
當前轉股價值98.98元，預估上市價在117元附近。
康隆轉債由康隆達發行，該公司主營業務是做功能性手套，且以勞保手套為主。
因此，在行業對標上，大致可以參考萬里馬、孚日股份，這是預估上市價的重要參考指標。
畢竟現在轉債太多了，估值也要細化。好消息是兩隻轉債表現都不錯。
而就公司本身來講，康隆達最近幾年日子不太好過。
從最關鍵的淨資產收益率（ROE）看來。公司最近四年表現都不好。
ROE從2016年的25.2%，跌到2018年的8.38%。
再參照2019年三季度的6.27%來看，2019年也大致在8%附近。
也就是說，2017年-2019年公司的ROE均值在7%附近。
一年賺7%，和銀行長期存款差不多了。單純從財務表現來看，是沒有投資價值的。
除非確實能找到行業或者說公司業績即將反轉的堅實邏輯，否則，還是遠離吧。
在更細節的方面，糟點也比較多。
營收增長和扣非淨利潤增長均起伏較大。公司業績並不穩定，受外界因素影響較大，或者說公司缺乏成長的核心動力 。
進一步說明公司管理能力並不強，或者在所處產業鏈中並不佔據優勢。
連續三年經營淨現金流小於收益，也就是賣了商品後收到的現金並不多，甚至連利潤都不夠。
再計算折舊對現金的貢獻後，代筆著公司的回款能力一直在變弱。
當然，這種趨勢並不強烈，更類似溫水煮青蛙。
現金流的窘境，在運營能力指標的持續走懷上也有體現。
咱們拿2016年-2018年來講。
公司的存貨週轉天數從119天增至147天，也就是原本倉庫裡的貨要賣119天，現在要賣147天。
庫存積壓現象在變嚴重。
應收賬款週轉天數（外邊的欠賬除以每天收到的現金）也從35.87天增至了39.68天，增幅不大，但回款能力變差卻是事實。
此外，從2016年至2018年，還有一個明顯的現象是毛利率在持續下降，幾乎是線性變差的，從33.54%下滑至28.9%。
所謂福無雙至，禍不單行。企業經營困難，往往並不體現於一點。
毛利率下滑、賒賬增多、庫存增加、收賬越發困難、總體利潤受影響，也通過各種數據和指標一一揭示。
接著咱們看下最新的數據（年報還沒有披露，只能看2019年三季度的）。
截至2019年三季度，扣非淨利潤同比下降24.87%，毛利率下滑至27.31%，每股經營現金流與每股收益的落差進一步擴大，營業週期也從187.59天再度拉長至193.23天。
各項經營數據都沒有好轉。
至於營業收入增長14.3%。我不知道是不是豬肉漲價的原因（工人要吃豬肉，所以工人用的手套也要漲價），這個只能勉強算亮點，或者說唯一的亮點。
如果咱們用一句話來形容這家勞保用品公司，就是——這家勞保公司最近4年生意越來越難做。
這是上述數據告訴魚哥的信息。
投資回報率只有7%，且從各個方面都看不到改善跡象的公司，就像街邊一家門庭冷落勉強維持的麵館，你願意投資嗎？
當然，也不要去抱僥倖心理，認為麵館馬上要拆遷，這終究是小概率事件。
上述是最快排除一家公司的方法。
再說下餘下兩隻轉債。
龍蟠轉債由龍盤科技發行，發行規模4億，當前轉股價值101.35元，評級A+（最低）。
行業對標百川股份。
目前轉債價值在115元附近。
健友轉債由健友股份發行，規模5.03億，當前轉股價值103.98元，評級AA（中等）。
行業對標現代製藥。
目前轉債價值在120元附近。
魚哥都申購，祝大家好運。
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