第一财经嘉宾 吴俊琛：会议
重要会议再次定调，政策发力点逐步清晰！
疫情发生以来，对2020年目标的表态发生微妙转变，从“确保”到“努力实现”。此次会议再提“确保实现决胜全面建成小康社会”。
与2月底会议相比，本次会议表态更为积极，这体现在以下两个方面。
一是对疫情防控的判断更为明朗。2月底会议称，“疫情蔓延势头得到初步遏制，防控工作取得阶段性成效”，而本次会议的表述是，“疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复”，并给出了“成绩来之不易”的评价。而由于境外疫情加速扩散蔓延、我国疫情输入压力持续加大，会议明确强调把重点放在“外防输入、内防反弹”上来。
二是对经济政策的定调更为积极。2月底会议称，“要建立与疫情防控相适应的经济社会运行秩序，有序推动复工复产”，而本次会议进一步强调，“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”。值得注意的是，在1-2月各项主要经济数据全面下滑的背景下，本次会议明确提出，“要加大宏观政策调节和实施力度”、“要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”，这意味着政策力度将再度加码。
与2月底会议相比，本次会议虽然延续了“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”的政策基调，但积极的财政政策具体内容发生了明显变化，一言以蔽之：三管齐下，扩大赤字。
其一是适当提高财政赤字率。我们在此前的报告《复工复产的路线图》中曾指出，“20年财政赤字率目标或不低于3%，实际赤字率或继续抬升”。我们预计20年财政赤字率有望升至3.5%。考虑到19年GDP为99.1万亿元，若以7%的名义GDP增速估算，赤字率从2.8%提升至3.5%，可以增加约7500亿元的财政赤字。
其二是发行特别国债。财政部曾在98年发行2700亿元特别国债，用于补充四大行资本金；在07年发行1.55万亿元特别国债，用于注资成立中投公司。我们预计20年财政部发行特别国债规模或不低于1万亿元。
其三是增加地方政府专项债券规模。与往年相比，20年财政部下达提前批专项债的时间更早、额度更多，截至3月19日，共发行专项债10134亿元，占提前下达专项债额度的78.6%。我们预计20年地方专项债规模或从2.15万亿增至3万亿以上。
财政赤字有望从5万亿增加到8万亿。19年实际财政赤字为4.85万亿元，而以上三项新增合计2.9万亿元，有望带动今年实际财政赤字从5万亿左右增加到8万亿左右，新增部分相当于3%甚至以上的GDP增速。
会议明确提出，要“有效扩大内需”、“加快释放国内市场需求”。我们预计积极财政有三大落脚点，均与扩大内需有关。
首先是继续减税降费。会议提出，“要落实好各项减税降费政策”。而从此前出台的政策看，企业减免三项社保费用和职工基本医疗保险费合计6500亿元，小规模纳税人减免增值税1000亿元。我们预计，未来不排除减税降费政策从6月份延长到年底。
其次是提振可选消费。会议强调，要“扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费”。1-2月消费增速大幅下滑，而以汽车、家电、家具、建材为代表的可选消费是主要拖累。但考虑到中国城市化率趋势未变，消费升级的趋势也未变，货币增速和房价稳定，因而居民的可选消费增长趋势未变，只是因为疫情短期搁置了消费。我们预计，未来有望通过消费补贴、重启小排量汽车购置税减免、家电补贴等政策提振可选消费。
再次是加强基础设施建设。包括补足公共卫生的短板，建设一批公共卫生设施等，以及符合未来发展方向的新基建，具体包括人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网等领域。
货币方面，新增“引导款市场利率下行”(会议层面首提，但央行已多次提及)，表明末来降息空间进一步提升，降息步伐也可能加快。国盛证券认为，再降准降息可期，4月大概率会降MLF/LPR利率(预计幅度10-208P)，也有望全面降准:此外，继鉄提示降低存款基准利率是大概率事件。
选自海通证券《政策积极有为，建成小康社会！》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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