吴俊琛：宽财政下的投资方向！环保迎来价值重估！（附股）財經頭條網

第一财经嘉宾吴俊琛：

环保

铁公基发力在即，环保迎来价值重估！

2020 年专项债发行量可能超 3 万亿。2015 年专项债全年发行 0.49 万亿，2019 年规模已扩张至 2.20 万亿，四年 CAGR达 46%。去年 11 月以来，财政部共计提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 12900 亿元，截至 3 月 14 日，已发行9648 亿元，较去年同期大幅增长 169%，预计剩余部分也将于一季度发行完毕。疫情冲击下稳增长地位凸显，专项债作为基建资金的重要增量仍有望保持高速增长，按 2019 年 58%的增速计算，2020 年新增专项债将达 3.5 万亿。

基建投向占比近 70%，相较去年提升明显。2019 年 9 月，国务院常务会议要求专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目，专项债流向管控从严，引导地方投资向基建倾斜。我们对 2020 年已发行的 9648 亿专项债项目明细作了详细统计，发现近 70%均用于基建，其中公路铁路轨交近 30%、水资源/生态环境近 15%。而 2018-2019 年新增专项债仅 20%左右用于基建，其余绝大部分均用于土地储备和棚户区改造，预计今年基建资金面或将出现明显回暖。

2020 年生态环保类专项债累计披露1484 亿元（含供水污水），占比高达14.68%。已完成招标发行1370.05 亿元，占比为 14.2%。而整个 2019 年，生态环保专项债总计发行 531.24 亿元，生态环保专项债占比仅为 2.44%。2020 年目前 30 个省份已发行和已披露的提前批专项债中，生态环保专项债总额就是2019 年全年总和的近三倍。不仅 2020 年生态环保专项债总额增长明显，截止目前 2020 年生态环保专项债平均债务年限也大幅延长，为 13.19 年，相较 2019 年 9.78 年增加 3.41 年。生态环保专项债总额增长，债务期限也同时变长彰显了国家政府补短板的决心，直接利用新增专项债投建环保基础设施，项目进度将大大加快。新增生态环保专项债平均发行利率为 3.47%，与 2019 年成本几乎相当，这比利用民营社会资本充当融资方的融资成本，下降了起码 3 个百分点以上，节约了大量的资金成本。

收官之年多省份吹响决胜攻坚号角，环保行业存赶工刚需。近期，天津市污染防治攻坚战指挥部印发《天津市打好污染防治攻坚战 2020 年工作计划》（以下简称额为《工作计划》），打响全国污染攻坚决胜仗第一枪，包括蓝天、碧水、渤海综合治理及净土保卫战。目前天津市已经完成发行的专项债共 3 批，合计金额 401 亿元，其中生态环保专项债金额 199.5 亿元，占比 49.75%，生态环保专项债占比接近 50%，比例之高，有助于天津市政府利用专项债加快推进各项生态环保工程建设进程，抢工期完成十三五污染防治约束性目标。除天津外，内蒙古、浙江、甘肃、黑龙江、安徽、青海等省份也纷纷跟进，召开会议部署2020 年污染防治工作，彰显打赢攻坚战的决心。2020 年为十三五环境保护规划收官之年，是打好污染防治攻坚战的决胜之年，是保障“十四五”顺利起航的奠基之年。各省市为保证 2020 年实现污染防治攻坚战阶段性目标，存在强烈的赶工需求。

投向水务的专项债金额总计为881 亿元，占全部生态环保专项债的近60%，杠杆效应明显。生态环保专项债中 36.5%的金额投向污水项目，合计 541.5 亿元，其中82%的污水项目公告了总投资额及专项债申请额度，即 444 亿元的专项债额度撬动了总投资额为 1328 亿元的项目，相当于资本金比例为 33.5%。投向供水的专项债总额累计为 339.6 亿元，其中 83%的项目披露了总投资额，即 281 亿元专项债撬动 1225亿元总投资额，相当于资本金比例为 22.9%。综合起来，水务类项目债总额 725 亿元，其对应的总投资额为2553 亿元，相当于 28%的资本金投入率，杠杆效应非常明显。

相关标的：碧水源、博世科、铁汉生态、东珠生态、伟明环保、高能环境、旺能环境、绿色动力

选自华西证券《专项债从此昂首阔步进，环保投资助力经济稳增长》

吴俊琛执业证书编号：A0150618080002

好人好股明星讲师第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。