-—啤酒—-
根据光大证券草根调研，部分企业明年一季度出现提价预期。
以青岛啤酒为例
从历史看，公司直接提价通常选择在淡季。由于淡季啤酒消费量较小，便于测试提价效果，避免提价不顺畅导致销量大幅下滑，因此啤酒企业直接提价通常发生在消费淡季。2008、2011、2018年青岛啤酒三次直接提价均发生在年初淡季时点。提价落地前，经销商倾向于囤积部分提价前的低价产品，因此2007和2010年底青岛啤酒预收账款均出现大幅增长。从价格表现看，年初提价后，一二季度公司吨酒价格便开始加速增长。
2012-2017年由于行业价格战持续进行，青岛啤酒吨酒价格增长缓慢，复合增速低于同期CPI增长，啤酒企业以抢夺销量和市场份额为主要目标。2018年随着行业从价格战转向结构升级，啤酒企业利润诉求愈发明显，青岛啤酒扣非净利润快速增长。黄董事长上任后提出提价常态化，更频繁的分产品分地区进行价格调整，希望实现小步快跑式的提价。与2008、2011年成本压力导致的一次性的大范围提价相比，常态化提价更多来自于公司对利润的诉求。
2018年1-6月青岛啤酒进行了较大范围和幅度的提价，该次提价的贡献在2019Q3消失，因此2019Q3吨酒价格增速环比2019Q2有所放缓。2019年上半年青岛啤酒继续常态化提价，对山东、华南等地区的经典1903、白啤等产品进行提价，整体力度小于2018年初，但落实了常态化提价的策略。
直接提价可增厚利润，同时有望催化股价。假设其他条件不变，我们测算吨价直接提升0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%、3.0%可分别带动青岛啤酒毛利率上升0.30、0.60、0.89、1.18、1.47、1.76个pct，带动净利率上升0.17、0.34、0.50、0.67、0.83、0.99个pct，从而增厚净利润3.1%、6.3%、9.4%、12.6%、15.7%、18.8%。从历史股价走势看，在2017及2018年底有提价催化因素时，股价均进入一轮牛市。
除提价预期外，亦有多重有利因素有望延续：
高端化趋势进展顺利。三季报显示主要企业吨价维持中单位数增幅，中高档产品销量增长显著高于企业平均。国际品牌表现亦可佐证。根据测算，润啤、燕京和青啤受益弹性较高。
原材料成本压力有所缓解。啤麦价格近期有所回落，尽管存在反倾销调查等不确定因素，但需求疲弱叠加主产区产量提升令增幅收窄明显。瓦楞纸方面中长期国内需求端及出口压力仍在，叠加行业未来几年新增产能规划，不具备大幅上涨条件。玻瓶依然存在环保带来的供给压力，但各企业加强回收率、提升罐化率等措施将平滑该等成本冲击
关厂进程持续，有望释放费用率空间。各企业减员增效措施正在落实。华润上半年关厂1家，减员5000人，预计全年将有5-8家工厂关闭；青啤同样提出5年关闭10家工厂规划，于今年完成2家工厂优化。
相关标的：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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