-—啤酒—-
根據光大證券草根調研，部分企業明年一季度出現提價預期。
以青島啤酒為例
從歷史看，公司直接提價通常選擇在淡季。由於淡季啤酒消費量較小，便於測試提價效果，避免提價不順暢導致銷量大幅下滑，因此啤酒企業直接提價通常發生在消費淡季。2008、2011、2018年青島啤酒三次直接提價均發生在年初淡季時點。提價落地前，經銷商傾向於囤積部分提價前的低價產品，因此2007和2010年底青島啤酒預收賬款均出現大幅增長。從價格表現看，年初提價後，一二季度公司噸酒價格便開始加速增長。
2012-2017年由於行業價格戰持續進行，青島啤酒噸酒價格增長緩慢，複合增速低於同期CPI增長，啤酒企業以搶奪銷量和市場份額為主要目標。2018年隨著行業從價格戰轉向結構升級，啤酒企業利潤訴求愈發明顯，青島啤酒扣非淨利潤快速增長。黃董事長上任後提出提價常態化，更頻繁的分產品分地區進行價格調整，希望實現小步快跑式的提價。與2008、2011年成本壓力導致的一次性的大範圍提價相比，常態化提價更多來自於公司對利潤的訴求。
2018年1-6月青島啤酒進行了較大範圍和幅度的提價，該次提價的貢獻在2019Q3消失，因此2019Q3噸酒價格增速環比2019Q2有所放緩。2019年上半年青島啤酒繼續常態化提價，對山東、華南等地區的經典1903、白啤等產品進行提價，整體力度小於2018年初，但落實了常態化提價的策略。
直接提價可增厚利潤，同時有望催化股價。假設其他條件不變，我們測算噸價直接提升0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%、3.0%可分別帶動青島啤酒毛利率上升0.30、0.60、0.89、1.18、1.47、1.76個pct，帶動淨利率上升0.17、0.34、0.50、0.67、0.83、0.99個pct，從而增厚淨利潤3.1%、6.3%、9.4%、12.6%、15.7%、18.8%。從歷史股價走勢看，在2017及2018年底有提價催化因素時，股價均進入一輪牛市。
除提價預期外，亦有多重有利因素有望延續：
高端化趨勢進展順利。三季報顯示主要企業噸價維持中單位數增幅，中高檔產品銷量增長顯著高於企業平均。國際品牌表現亦可佐證。根據測算，潤啤、燕京和青啤受益彈性較高。
原材料成本壓力有所緩解。啤麥價格近期有所回落，儘管存在反傾銷調查等不確定因素，但需求疲弱疊加主產區產量提升令增幅收窄明顯。瓦楞紙方面中長期國內需求端及出口壓力仍在，疊加行業未來幾年新增產能規劃，不具備大幅上漲條件。玻瓶依然存在環保帶來的供給壓力，但各企業加強回收率、提升罐化率等措施將平滑該等成本衝擊
關廠進程持續，有望釋放費用率空間。各企業減員增效措施正在落實。華潤上半年關廠1家，減員5000人，預計全年將有5-8家工廠關閉；青啤同樣提出5年關閉10家工廠規劃，於今年完成2家工廠優化。
相關標的：青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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