第一财经嘉宾 吴俊琛：
云计算
又一个因为肺炎站在风口的行业，云计算加速向上！
功率半导体
半导体中最具预期差的细分领域，同时还有新能源汽车属性加持！
-—云计算—-
全球云计算市场保持稳定增长态势。根据 Gartner 数据，2018 年全球公有云市场规模达到 1363 亿美元，增速为 23%。预计未来几年市场仍能保持 20%左右的增速，2022 年市场规模将超过 2700 亿美元。整体上看，云计算是全球 IT产业最具确定性的发展趋势，IaaS 将成为未来最主要的 IT 基础设施。
经过十余年发展，全球云计算产业生态逐步成熟、产业链条也相对完整，从上中下游来看：1）上游企业提供底层硬件设备及基础设施，包括IDC以及服务器、网络设备、存储设备等核心设备，同时也涉及光纤、光模块等关键元器件，电源、机架、空调等周边辅助设备；2）中游企业提供软件基础设施、平台及应用相关服务，即IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）；3）下游客户则包括企业及个人用户，其中企业用户仍以互联网厂商为主。
云计算的投入存在一定的周期性，即建设的 IDC 机房和采购的服务器需要一定时间去消化，因此投资存在一定波动。亚马逊、微软、谷歌是全球云计算海外前三，从 2017Q1到 2018Q1，三者资本开支增速持续向上，也验证了当时云计算全球的爆发增长；从 2018Q2 到 2019Q1，三者资本开支增速持续下降，也反应了当时云计算市场增速放缓。从 2019Q2 和 Q3 来看，云计算巨头资本开支出现拐点，重回正增长。另一方面，从 Intel 的 DCG（数据中心集团）业务来看，其与云计算巨头资本开支趋势基本保持一致，在2019Q3 同样重回正增长，预示着全球云计算投资热潮有望再次启动。
国内以阿里云和腾讯云为主，阿里巴巴资本开支在 2018Q2 之前包含了许可版权等投入，且未做拆分；为了统一口径，在 2018Q3 后将该部分投入加回。整体上阿里资本开支从 2018Q3 开始增速下滑，在2019Q2 和 Q3 基本见底。腾讯资本开支增速从 2018Q2 开始下滑，在 2019Q3 出现反转，重回正增长。国内云计算巨头同样显示出积极信号。
云计算再次开启高投入，IDC 和服务器等上游产业产业受益明显。
IDC
2018 年我国云计算市场达到了 1228 亿元，同比增长 29.8%，近年来复合增长在 30%以上，持续高于全球水平，预计 20 年将突破 2000 亿元。根据 Gartner 数据，全球数据中心数量在2018 年将达到 43.6 万个。从全球 IDC 市场结构来看，我国占比仅为 8%，只有美国市场的 1/5，仍有巨大差距。虽然我国与美国在云计算等领域尚有三年左右的差距，但也证明了我国 IDC 等产业的巨大发展空间。
掌握一线城市资源 IDC 成为发展重心。与商业地产类似，IDC 的地理位置非常关键。一方面，IDC 需要离客户办公室较近，方便客户技术团队到现场部署和应急维护；另一方面，IDC 需要离骨干网络近，以减少数据中心到用户间的业务延迟。因此北京、上海、广深等大客户集中、网络条件优异的一线城市 IDC 资源最集中，但受限于地区承载能力，供应也最紧缺。因此，从 IDC 发展来看，掌握一线城市资源，且 PUE管理技术优秀的大型数据中心将获得未来更多资源空间。
相关标的：宝信软件、光环新网
服务器
根据 IDC 的 2019 年第三季度中国服务器市场报告，本季度中国服务器市场出货量 86.3 万台，同比下降4.1%，销售额 49.3 亿美元，同比增长 0.7%，整体好于全球市场。国内服务器出货量增速从 2018Q2 开始逐步下降，与国内外云计算巨头资本开支趋势基本一致，并在 2019Q3 迎来拐点。由于我国云计算发展落后，根据 IDC 的预测，未来中长期，我国服务器市场仍会保持 10%左右的增长。
各云计算和互联网巨头服务器采购持续增长。阿里巴巴、腾讯、字节跳动等互联网/云服务企业是目前的需求主力，近年来的服务器采购数量也呈现出快速增长之势。
相关标的：浪潮信息、紫光股份
另外，随着技术和需求的持续发展，运营商、专业云厂商在云计算基础设施的投入有望持续增长，带动交换机、光模块、连接线缆等全产业链需求。同时，云计算领域技术迭代速度较快，下一代400G产品有望在2020年进入规模部署阶段，进一步提升产品价值量，龙头厂商份额也有望继续提升。
相关标的：星网锐捷、钟际旭创、新易盛、太辰光
根据中国信息通信研究院数据，2018 年以 IaaS、PaaS 和 SaaS 为代表的全球公有云市场规模达到了 1363亿美元，同比增长 23.01%，预计未来几年的增长率在 20%左右，到 2022 年市场规模将超过 2700 亿美元。从细分市场来看，IaaS 市场扩张最快，2018 年规模达 325 亿美元，同比增长 28.5%；PaaS 市场规模较小，近些年保持稳定增长，2018 年规模达 167 亿美元，同比增长 22.8%；SaaS 市场规模最大，增速逐渐放缓，2018 年规模达 871 亿美元，增速 21.1%。
IaaS
2018 年，我国 IaaS 市场规模达到 270 亿元，同比增长 81.8%；PaaS 市场规模为 22 亿元，同比增长87.9%；SaaS 市场规模 145 亿元，同比增长38.9%。我国 IaaS 市场份额方面，阿里云、腾讯云、天翼云占据公有云 IaaS 市场份额前三。
SaaS
国内 SaaS 业务处于快速发展通道。传统软件的销售采取许可证模式，客户一次性向软件厂商支付相关费用，后续可能会支付少量的运维服务费。SaaS 模式下，软件厂商可以将应用软件统一部署，客户通过互联网方式按需订阅所需软件服务。站在全球角度来看，欧美软件厂商在 SaaS 服务方面领先于国内企业，以欧美企业为标杆，国内传统软件厂商积极推进云化转型。从云化进展来看，国内 SaaS 市场中 ERP 等厂商以及专用型软件厂商正在积极推进云化转型，其他管理软件云化进程相对较慢。
通用型 SaaS 厂商积极云转型。通用性SaaS 服务提供商为各行业的客户提供通用的企业管理服务，主要包括ERP、CRM、协同 OA 等。
通用型 SaaS 公司中可以重点关注用友网络和金蝶国际。用友网络 2017 年起相继发布 U8 Cloud、NC Cloud、Yonsuite 等云 ERP 产品，开启 3.0 时代。目前用友的云服务业务保持了良好的增长势头，有望助力公司实现战略转型。
专业型 SaaS 服务提供商为特定行业客户提供专业化的软件服务，通常行业集中度与市场渗透率较高，具有代表性的行业龙头厂商如：建筑行业的广联达、酒店餐饮零售行业的石基信息等。
相关标的：用友网络、金蝶国际、广联达、石基信息
选自国信证券《云巨头资本开支拐点出现，上游产业有望重回高增长》
-—功率半导体—-
半导体板块具有高估值，估值扩张下寻找产业逻辑较好景气度向上前期关注度较小的受益板块，功率半导体板块具备以上特征。随着特斯拉带动新能源车的浪潮打开行业空间，功率半导体将显著受益于行业驱动。
斯达半导上市，公司重点针对新能源汽车、变频白色家电等重点行业推出在制造工艺、电性能、功耗、可靠性等方面具有国际领先水平，在价格、品质、技术支持等方面具备较强国际竞争力的IGBT模块，进一步扩大公司IGBT模块的市场覆盖面，提高扩张IGBT模块市场份额。在新能源和半导体两大主题加持下，功率半导体具备估值扩张逻辑，同时带动了同类企业台基股份估值的上升。
IGBT在新能源汽车领域中发挥着至关重要的作用，是新能源汽车电机控制器、车载空调、充电桩等设备的核心元器件。
新能源汽车市场规模保持快速增长趋势，根据中商产业研究院的数据，2020年，全球新能源汽车产量将达424.5万辆，同比增长42.69%。根据前瞻产业研究院的数据，2020年，中国新能源汽车产量有望达279.5万辆，同比增长47.49%，增速高于全球水平，并且未来新能源汽车的市场规模有望继续扩张。新能源汽车市场规模的增长，有望持续带动IGBT市场的需求提升。
目前，全球IGBT市场主要由英飞凌、三菱电机、富士电机、安森美和ABB等海外厂商占据，根据中国产业信息网的数据，全球前五大IGBT厂商的市场份额合计达70%以上，同时，从400V及以下的常规IGBT市场到4500V以上的高端IGBT市场，海外厂商的IGBT产品的市场优势地位均十分明显，国产替代空间广阔。
目前，IGBT国产化已成为国家关键半导体器件的发展重点之一，同时，广阔的IGBT市场中也涌现出一批掌握IGBT核心技术的本土企业，IGBT国产化进程加速启动。
相关标的：斯达半导、士兰微、台基股份、闻泰科技、扬杰科技、华微电子、振华科技
选自东吴证券《IGBT产业链的本土机遇》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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