第一財經嘉賓 吳俊琛：
雲計算
又一個因為肺炎站在風口的行業，雲計算加速向上！
功率半導體
半導體中最具預期差的細分領域，同時還有新能源汽車屬性加持！
-—雲計算—-
全球雲計算市場保持穩定增長態勢。根據 Gartner 數據，2018 年全球公有云市場規模達到 1363 億美元，增速為 23%。預計未來幾年市場仍能保持 20%左右的增速，2022 年市場規模將超過 2700 億美元。整體上看，雲計算是全球 IT產業最具確定性的發展趨勢，IaaS 將成為未來最主要的 IT 基礎設施。
經過十餘年發展，全球雲計算產業生態逐步成熟、產業鏈條也相對完整，從上中下游來看：1）上游企業提供底層硬件設備及基礎設施，包括IDC以及服務器、網絡設備、存儲設備等核心設備，同時也涉及光纖、光模塊等關鍵元器件，電源、機架、空調等周邊輔助設備；2）中游企業提供軟件基礎設施、平臺及應用相關服務，即IaaS（基礎設施即服務）、PaaS（平臺即服務）、SaaS（軟件即服務）；3）下游客戶則包括企業及個人用戶，其中企業用戶仍以互聯網廠商為主。
雲計算的投入存在一定的週期性，即建設的 IDC 機房和採購的服務器需要一定時間去消化，因此投資存在一定波動。亞馬遜、微軟、谷歌是全球雲計算海外前三，從 2017Q1到 2018Q1，三者資本開支增速持續向上，也驗證了當時雲計算全球的爆發增長；從 2018Q2 到 2019Q1，三者資本開支增速持續下降，也反應了當時雲計算市場增速放緩。從 2019Q2 和 Q3 來看，雲計算巨頭資本開支出現拐點，重回正增長。另一方面，從 Intel 的 DCG（數據中心集團）業務來看，其與雲計算巨頭資本開支趨勢基本保持一致，在2019Q3 同樣重回正增長，預示著全球雲計算投資熱潮有望再次啟動。
國內以阿里雲和騰訊云為主，阿里巴巴資本開支在 2018Q2 之前包含了許可版權等投入，且未做拆分；為了統一口徑，在 2018Q3 後將該部分投入加回。整體上阿里資本開支從 2018Q3 開始增速下滑，在2019Q2 和 Q3 基本見底。騰訊資本開支增速從 2018Q2 開始下滑，在 2019Q3 出現反轉，重回正增長。國內雲計算巨頭同樣顯示出積極信號。
雲計算再次開啟高投入，IDC 和服務器等上游產業產業受益明顯。
IDC
2018 年我國雲計算市場達到了 1228 億元，同比增長 29.8%，近年來複合增長在 30%以上，持續高於全球水平，預計 20 年將突破 2000 億元。根據 Gartner 數據，全球數據中心數量在2018 年將達到 43.6 萬個。從全球 IDC 市場結構來看，我國佔比僅為 8%，只有美國市場的 1/5，仍有巨大差距。雖然我國與美國在雲計算等領域尚有三年左右的差距，但也證明了我國 IDC 等產業的巨大發展空間。
掌握一線城市資源 IDC 成為發展重心。與商業地產類似，IDC 的地理位置非常關鍵。一方面，IDC 需要離客戶辦公室較近，方便客戶技術團隊到現場部署和應急維護；另一方面，IDC 需要離骨幹網絡近，以減少數據中心到用戶間的業務延遲。因此北京、上海、廣深等大客戶集中、網絡條件優異的一線城市 IDC 資源最集中，但受限於地區承載能力，供應也最緊缺。因此，從 IDC 發展來看，掌握一線城市資源，且 PUE管理技術優秀的大型數據中心將獲得未來更多資源空間。
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服務器
根據 IDC 的 2019 年第三季度中國服務器市場報告，本季度中國服務器市場出貨量 86.3 萬臺，同比下降4.1%，銷售額 49.3 億美元，同比增長 0.7%，整體好於全球市場。國內服務器出貨量增速從 2018Q2 開始逐步下降，與國內外雲計算巨頭資本開支趨勢基本一致，並在 2019Q3 迎來拐點。由於我國雲計算發展落後，根據 IDC 的預測，未來中長期，我國服務器市場仍會保持 10%左右的增長。
各雲計算和互聯網巨頭服務器採購持續增長。阿里巴巴、騰訊、字節跳動等互聯網/雲服務企業是目前的需求主力，近年來的服務器採購數量也呈現出快速增長之勢。
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另外，隨著技術和需求的持續發展，運營商、專業雲廠商在雲計算基礎設施的投入有望持續增長，帶動交換機、光模塊、連接線纜等全產業鏈需求。同時，雲計算領域技術迭代速度較快，下一代400G產品有望在2020年進入規模部署階段，進一步提升產品價值量，龍頭廠商份額也有望繼續提升。
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根據中國信息通信研究院數據，2018 年以 IaaS、PaaS 和 SaaS 為代表的全球公有云市場規模達到了 1363億美元，同比增長 23.01%，預計未來幾年的增長率在 20%左右，到 2022 年市場規模將超過 2700 億美元。從細分市場來看，IaaS 市場擴張最快，2018 年規模達 325 億美元，同比增長 28.5%；PaaS 市場規模較小，近些年保持穩定增長，2018 年規模達 167 億美元，同比增長 22.8%；SaaS 市場規模最大，增速逐漸放緩，2018 年規模達 871 億美元，增速 21.1%。
IaaS
2018 年，我國 IaaS 市場規模達到 270 億元，同比增長 81.8%；PaaS 市場規模為 22 億元，同比增長87.9%；SaaS 市場規模 145 億元，同比增長38.9%。我國 IaaS 市場份額方面，阿里雲、騰訊雲、天翼雲佔據公有云 IaaS 市場份額前三。
SaaS
國內 SaaS 業務處於快速發展通道。傳統軟件的銷售採取許可證模式，客戶一次性向軟件廠商支付相關費用，後續可能會支付少量的運維服務費。SaaS 模式下，軟件廠商可以將應用軟件統一部署，客戶通過互聯網方式按需訂閱所需軟件服務。站在全球角度來看，歐美軟件廠商在 SaaS 服務方面領先於國內企業，以歐美企業為標杆，國內傳統軟件廠商積極推進雲化轉型。從雲化進展來看，國內 SaaS 市場中 ERP 等廠商以及專用型軟件廠商正在積極推進雲化轉型，其他管理軟件雲化進程相對較慢。
通用型 SaaS 廠商積極雲轉型。通用性SaaS 服務提供商為各行業的客戶提供通用的企業管理服務，主要包括ERP、CRM、協同 OA 等。
通用型 SaaS 公司中可以重點關注用友網絡和金蝶國際。用友網絡 2017 年起相繼發佈 U8 Cloud、NC Cloud、Yonsuite 等雲 ERP 產品，開啟 3.0 時代。目前用友的雲服務業務保持了良好的增長勢頭，有望助力公司實現戰略轉型。
專業型 SaaS 服務提供商為特定行業客戶提供專業化的軟件服務，通常行業集中度與市場滲透率較高，具有代表性的行業龍頭廠商如：建築行業的廣聯達、酒店餐飲零售行業的石基信息等。
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選自國信證券《雲巨頭資本開支拐點出現，上游產業有望重回高增長》
-—功率半導體—-
半導體板塊具有高估值，估值擴張下尋找產業邏輯較好景氣度向上前期關注度較小的受益板塊，功率半導體板塊具備以上特徵。隨著特斯拉帶動新能源車的浪潮打開行業空間，功率半導體將顯著受益於行業驅動。
斯達半導上市，公司重點針對新能源汽車、變頻白色家電等重點行業推出在製造工藝、電性能、功耗、可靠性等方面具有國際領先水平，在價格、品質、技術支持等方面具備較強國際競爭力的IGBT模塊，進一步擴大公司IGBT模塊的市場覆蓋面，提高擴張IGBT模塊市場份額。在新能源和半導體兩大主題加持下，功率半導體具備估值擴張邏輯，同時帶動了同類企業臺基股份估值的上升。
IGBT在新能源汽車領域中發揮著至關重要的作用，是新能源汽車電機控制器、車載空調、充電樁等設備的核心元器件。
新能源汽車市場規模保持快速增長趨勢，根據中商產業研究院的數據，2020年，全球新能源汽車產量將達424.5萬輛，同比增長42.69%。根據前瞻產業研究院的數據，2020年，中國新能源汽車產量有望達279.5萬輛，同比增長47.49%，增速高於全球水平，並且未來新能源汽車的市場規模有望繼續擴張。新能源汽車市場規模的增長，有望持續帶動IGBT市場的需求提升。
目前，全球IGBT市場主要由英飛凌、三菱電機、富士電機、安森美和ABB等海外廠商佔據，根據中國產業信息網的數據，全球前五大IGBT廠商的市場份額合計達70%以上，同時，從400V及以下的常規IGBT市場到4500V以上的高端IGBT市場，海外廠商的IGBT產品的市場優勢地位均十分明顯，國產替代空間廣闊。
目前，IGBT國產化已成為國家關鍵半導體器件的發展重點之一，同時，廣闊的IGBT市場中也湧現出一批掌握IGBT核心技術的本土企業，IGBT國產化進程加速啟動。
相關標的：斯達半導、士蘭微、臺基股份、聞泰科技、揚傑科技、華微電子、振華科技
選自東吳證券《IGBT產業鏈的本土機遇》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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