第一财经嘉宾 吴俊琛：
银行
利空消化充分，静待利好催化！
疫情对银行业绩短期存在几方面的影响：量、价及资产质量。据测算，20Q1上市银行整体营收增速约4.4%，较3Q19下降7.5个百分点；考虑到拨备“以丰补歉”之作用，预计净利润增速3.9%，较3Q19下行3.2百分点。考虑到国内疫情已明显好转，下半年经济有望反弹，疫情的影响将减弱，全年营收增速或较20Q1小幅上行。
由于海外疫情急剧恶化，海外股市暴跌，资本外流严重，导致银行板块再次回调。3月初-3月19日，陆股通合计资金净流出达716亿元，使得外资持股较多的“核心资产”股价大幅回调。由于市场预期外资流出，境内资金短期可能观望，加剧了股价调整。由于银行板块陆股通持股不少，外资流出使得银行板块再次调整。
当前PB估值处于历史最低位，已反映较为悲观的预期。
向与A股其他板块比较，当前，A股银行板块PB估值为所有板块最低。
受全球疫情影响，经济危机担忧上升，债券收益率大幅下行。当前，各类型债券收益率已至历史低位，10年国债收益率仅2.68%。由于险资负债期债长，负债成本相对刚性，债券收益率大幅下行使得险资投资压力明显加大。
我们预计新形势之下，资产荒越发凸显。19年末，保险资金运用余额达18.5万亿元，仍在较快增长；19年险资股票和证券投资规模增加5000亿元以上。在债券收益率处于历史低位的当下，我们预计，险资和银行理财将明显加大对低估值高股息率股票的配置。
当前，A股银行板块股息率达4.2%，明显高于10Y国开3.0%的收益率，性价比凸显。而H股银行股由于估值更低，股息率更高，更受险资及银行理财青睐。近1年，南下资金净买入建行H股规模高达876亿元，净买入规模前十大中有5只银行股，合计净买入规模达1522亿。近1个月，受外资流出影响，南下资金净买入明显加大，前十大中净买入银行股408亿元。
未来催化剂可关注：海外疫情拐点、国内存款基准利率下调、国内经济反弹等。
天风建议关注近期股价明显回调的零售银行龙头-招行和平安，以及优质股份行-兴业、光大，看好工行、北京、江苏等。
选自天风证券《如何看待当前的银行股？》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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