-—农业—-11月份超高胜率的行业，聪明资金早已开启买买买模式！
类比2010-2011年国内典型类滞胀环境，农业板块和食品板块有望成为年末的主线品种。2010-2011年与2019Q2以来CPI上涨主贡献项相类似，因此行业表现具有一定的类比性。从CPI上涨分项来看，2010-2011与2019Q2以来均先出现鲜果价格的显著上升，随后鲜果价格回落后猪肉价格出现持续飙升，猪肉价格当月同比涨幅达到50%以上并成为带动物价上涨的主要力量。从这一点来看，两次类滞胀期间的可比性较强。
从行业表现来看，类滞胀时期包括食品饮料、农林牧渔在内的消费板块表现不弱。从结构上看，2010.2-2011.9食品饮料、医药、纺服、家电和农业等消费行业在整个滞胀期间表现都较突出。从区间涨跌幅来看，食品饮料以19.6%的涨幅一枝独秀，农林牧渔也以-9.6%的涨跌幅显著跑赢沪深300指数；具体分项来看，乳品（9.6%）、畜牧养殖（-8.6%）表现有差异，但超额收益都比较显著。
从历史表现来看，畜禽养殖、饲料等农业板块及调味发酵品、乳品等食品板块在11-12月上涨概率及跑赢概率较高。
从市场主线的角度来看，在当前市场热点较为匮乏、风险偏好被压制（IPO供给增加、年末解禁压力加大、通胀压力加大）的情况下，市场资金偏爱防御性较强、盈利稳定性的板块的风格有望延续。在过去的一个月里，家电、农林牧渔、医药、银行、食品饮料等板块表现均显著好于科技类及周期类板块，反映出资金目前的偏好主要集中在防御性较强的农业和消费板块。而随着三季报公布完毕，科技板块利好兑现后，虽然明年还是最重要获得超额收益的战场，但是短期也可能面临一定的调整压力；而在经济企稳信号尚未出现的情况下，周期板块也难有的驱动力。在这种情况下，资金可能仍见继续保持对“稳定性”较强板块的偏爱。
养殖链：
按照当前生猪养殖产业产能去化幅度来看，我们预计明年我国猪肉供给缺口有望高达2000万吨。预计猪价高位时间将超预期，行业有望迎来2-3年的高盈利阶段。此外，作为猪肉蛋白的替代品，鸡肉价格和水产品价格也有望继续上涨，从而带动养鸡产业和水产行业的盈利提升。
相关标的：
猪肉：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食、温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际
鸡肉：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业、立华股份、华英农业
水产：海大集团、国联水产、天马科技、獐子岛、好当家
养殖后周期—疫苗：
随着猪价的高企以及头部企业防疫体系的逐步建立和完善，头部企业补栏在快速推进。从主要生猪养殖上市公司三季度情况来看，其生产性生物资产均有不同程度增长，尤其是牧原股份、天邦股份和新希望，其生产性生物资产环比增速超过60%。
分区域来看，东北地区能繁母猪存栏已经连续四个月环比增长，华北地区也已经连续三个月环比增长。
从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，另一方面养殖集团逆势补栏也进一步提升疫苗需求，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。
相关个股：生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、瀚叶股份、瑞普生物等
种子：
粮食在CPI中计算权重较高，粮价波动将大幅影响CPI，在通胀预期下进一步影响宏观调控。与此同时，粮食安全立法进一步推进。2018、2019年连续两年的中央一号文件，都对《粮食安全保障法》立法工作提出明确要求。2019年10月，粮食安全保障法立法座谈会召开，粮食安全立法进一步提速，有望进一步保障粮食产业链发展, 长期利好农业粮食产业经济。
2019年9月中央全面深化改革委员会第十次会议中强调，要以保障国家粮食安全为底线，坚持数量质量并重，实施分品种保障，增加供给总量，优化供给结构，拓展供给来源，提高供给质量，加强农产品储备和加工业发展调控，健全农业支持保护制度，努力构建科学合理、安全高效的重要农产品供给保障体系。
当前来看，一方面农产品价格有望触底回升；另一方面种子行业库存去化也接近尾声；种子行业有望迎来拐点。
相关标的：隆平高科、登海种业
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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