第一财经嘉宾 吴俊琛：
光纤光缆
刚刚启动的低位5G细分，沉寂多时有望王者归来！
从2018年下半年开始，光纤光缆行业业绩增长开始放缓，2019年光纤光缆产品价格明显下滑，导致收入和盈利明显缩减。在中国移动2019年的光缆集中采购中，光缆价格同比下降约40%，从60元水平直接降低到30元。光缆价格的下降进一步传导到产业链上游，对光纤甚至预制棒的价格和利润也产生压力。
此前受益于运营商3G、4G建设的推动，光纤光缆行业度过了较长一段时间的增长期。为了在这波利好中赢得最大利益，企业不断扩充产能，在2016年全国光纤光缆企业的生产能力突破2亿芯公里，2018年已经达到2.4亿芯公里，而同年需求量仅在1.8亿芯公里左右，光纤光缆进入供大于求的阶段。
国内光纤光缆厂商发布的2019年三季报，业绩均出现不同程度的下滑。前五大厂商中，除中天科技和亨通光电外，其他厂商营收出现明显滑坡；所有厂商的净利润出现同比下降情况。
未来在5G建设高峰到来的背景下纤缆需求有望提升，加之目前运营商集采价格已接近厂商成本价，2019年价格基本已经触底，2020年集采价格有望回升。近期产品价格已经出现回暖趋势。中国电信2019年8月进行的室外光缆集中采购中，采购总量维持2018年的水平，长飞公司的中标价格约为69.55元/芯公里（不含税），相比中国移动中标价格有了约12.50%的提升。
运营商光纤集采价格（单位：元）
5G 基站数量的爆发式增长将为光纤光缆市场带来新的成长空间。从我国频谱的规划来看，从 3G 到 4G 再到 5G，使用的频谱不断向高频演进，目前批复的 5G 频段包括 3.5GHz 用于连续覆盖频段，以及 26GHz和 40GHz 毫米波频段用于热点核心区域的覆盖。
基站覆盖面积变小、数量增多，向致密化发展。随着频率的不断提升，特别在毫米波频段，基站覆盖面积将大幅度下降，覆盖相同面积所需的基站密度大幅度提升。为了达到 4G 的覆盖程度，5G 宏基站总数将达到 4G 基站的 1.2-1.5 倍左右，有望突破 500 万，微基站数量保守估计为宏基站两倍。我们认为，5G 基站致密化发展将催生光纤光缆规模需求。
2020 年三大运营商开启 5G 大规模建设，且绝大部分为 SA 组网模式，我们保守估计新增 5G 基站有望达到 70 万站，乐观估计数量有望达到 90 万站。根据三大运营商披露的建网方式，我们认为目前基站仍将采用光纤直连的方式接入城域网，中移动提出的 open-WDM 的方式产业链尚未成熟，短期内难以大规模应用，因此5G SA 组网模式将消耗较大的光纤光缆资源，行业也将逐步回暖。
相关标的：长飞光纤、亨通光电、中天科技、通鼎互联、特发信息
选自万联证券《纤缆行业拐点将至，5G需求推动业绩反转》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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