第一财经嘉宾 吴俊琛：
汽车
最差的阶段已经过去！伴随着强烈的政策预期，这个板块已蠢蠢欲动了！
传统车需求已经过了最差阶段，正处于周期交替阶段，弱复苏迹象已经显现。2015/10-2017/12 购置税补贴的透支效应+经济下行影响+房地产挤出效应，经过2018-2019 两年调整已经充分反应。三个微观数据佐证：1）2019 年 12 月交强险销量传 统车已经结束长达近 2 年负增长实现转正+3%。2）受购置税补贴影响较大的三四五线 城市汽车消费占比结束了长达 1 年半持续下降，2019/7-2020/1 企稳迹象显现。3）15万元以下消费占比 2019H2 见底并持续改善，30 万元以上消费占比 2019 年以来见底持续 上升，15-20 万元占比 2019 年以来高位微调，20-30 万元占比 2019H2 高位开始快速下降。
疫情突至对乘用车需求复苏无疑是增加了负面影响，预计 2020 年乘用车产量/批发/零售分别减少43/71/77 万辆（有疫情情景减无疫情情景）。无疫情情景下， 2020 年乘用车产量/批发/零售同比分别为+3.2%/3.4%/4.8%。有疫情情 景下， 2020 年乘用车 产量 /批发 /零 售同比分 别为-2%/-3.2%/-3.6%。季度分布上，Q1 受影响最大，Q2 次之，Q3-Q4 将部分弥补 H1 的产销不足。
但稳定汽车消费的政策基调向好，未来出台刺激政策可期。2 月 20 日，商务部新闻发布会上市场运行司副司长王斌表示，商务部将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施，减轻疫情对汽车消费的影响。2 月 21 日，广东省政府印发《广东省进一步稳定和促进就业若干政策措施》，政策提出推动有条件的地市出台老旧汽车报废更新补贴政策，鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。
未来可能出台的 5 种刺激政策：购置税优惠政策、开展汽车以旧换、增加传统车限购指标、因地制宜出台促进新能源汽车消费、国六标准推迟实施。
中国未来10年乘用车趋势：1）进入低增长时代，销量增速中枢或 3%，仍然有上升空间，还没到日本 30年零增长的时期。2）或出现第二次销量峰值，或为3000 万辆。主要基于以下三方面：
1.中国经济增长仍然具有韧性。出现类似日本 GDP 增速从 9%（1960s）—4%(1970s-1980s)—1%(1990s-至今)的快速换挡可能性较小。中国 14 亿人口提供了广阔的内需市场，而且正经历从人口数量红利到人口质量红利的转变。中国常住人口城镇化率约 60%，户籍城镇化率不到 50%，相比发达国家的 80%依然存在较大提升空间。供给侧改革+进一步对外开放+鼓励创业创新等均有助于促进经济结构转型，培育新的增长点。未来 10 年经济增长的韧性决定了乘用车销量增速中枢。
2.全面放开二胎助于缓解中国新生人口数量下降速度。1975 年前后是日本出生人口数量的转折点，已长达 40 年的新出生人口持续下台阶。日本新生人口变化路径；1970s是 1918 万，1980s 是 1454 万，1990s是 1217 万，2000s 是 1200 万，2010s 预计 1000 万附近。1988 年前后是中国出生人口数量的转折点，近30 年下降速度比日本相对缓和些：1980s 是 2.2 亿，1990s 是 2.1 亿，2000s 是 1.6 亿，2010s 预计 1.6 亿附近。1980-1990 年期间日本连续 2 个 10 年新出生人口同比下降幅度超过 15%，中国 2000s 新出生人口同比下降幅度超过 15%，但 2010s 企稳，随着计划生育政策逐步放松，中国新生人口数量下降幅度相对可控。
3.中国正处于第二消费观念到第三消费观念的转换，消费潜力依然强劲。消费模式的变迁是长周期的。中国目前主力消费人群 70s 和 80s 为主，90s 和 00s 在未来十年的消费能力将日益上升。70/80s 类似于日本婴儿潮一代和新人类一代，主导了第二消费社会，主张“别人家有的，我家也要有”，“越大越好”的消费主张。而出生环境更加优越的 90/00s 类似于日本婴儿潮一代的二代，通过个人性消费来追求自我价值的实现，提倡“过渡消费”的第三消费观念在中国未来十年将会愈加显著。
相关标的：广汽集团+吉利汽车+长安汽车+长城汽车+上汽集团+拓普集团+德赛西威+宁波华翔+万里扬
选自东吴证券《疫情之下乘用车还能复苏吗？》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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