电子周期品
大周期向上，细说电子行业弹性细分！
电子周期品主要包括显示面板、存储芯片、MLCC、LED芯片等产品。由于产能的释放和需求的疲软，电子周期品行业在2018年不断累积库存。在经历3-4个季度的去库存之后，目前电子周期品的库存都处于比较低的水平。同时伴随着5G、数据中心等新应用在2020年的快速发展，行业需求有望迎来大幅增长，电子周期品行业有望迎来补库存阶段。
面板：
在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示SDC在3Q19将L8-1-1产线关闭80K的月产能，将L8-2-1产线关闭35K的月产能；华映CPT将L2产线的105K产能全部关闭；乐金显示LGD在4Q19将P7产线关闭50K的月产能，将P8产线关闭140K的月产能。
随着韩台厂商持续退出产能，而全球面板的需求还在持续增长中，我们预计下游订单将主要向大陆的京东方、华星光电和台湾地区的群创、友达转移。根据群智咨询的预测，大尺寸面板有望从2020年1月份开始涨价，并有望持续两个季度左右。
由于长期的激烈竞争，目前各大厂商继续扩产LCD的意愿较为谨慎，只剩下大陆还有部分产线将为2020-2021年投产。
随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声，全球LCD面板产能将在2020年后进入稳中有降的状态。与此同时，下游需求仍在不断增长，面板价格有望长期稳定在较高的水平，给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。
相关标的：京东方A、TCL集团
存储：
服务器和手机市场是主要驱动力。由于服务器和移动式需求占据了DRAM和NAND Flash 70%以上应用市场，为全球DRAM和NAND Flash市场需求最关键驱动力。
根据集邦咨询预测，2020年内存需求同比增长17.5%，其中智能手机和服务器领域需求最大，分别同比增长27%和13%。
2019年内存厂高库存水位难以纾解，19Q3日韩问题带动拉货力道，19Q4服务器需求提升，让库存逐步下降。到了2020年，内存厂产出保守，获利是主要目标，将带动市场的供需平衡。集邦咨询预测，智能手机用DRAM合约价格20Q1将环比下降0~5%，随着需求不断回稳，合约价将在2020年Q2到Q3季度之间反弹起涨。
存储器是半导体产业最大的细分市场，根据WSTS的数据，2019年全球存储器市场规模达1059.07亿美元，占全球半导体市场25.89%的份额，市场空间十分广阔。目前，全球存储器市场主要由三星、海力士、美光、东芝、西部数据等厂商占据，以DRAM和NAND两种主流存储产品为例，DRAM市场前三大厂商的市占率合计达95%，NAND市场前五大厂商的市占率合计达93%。
2020年1月16日，长江存储公布消息，长江存储64层闪存的存储密度已达到全球第一位，和友商96层闪存相比的差距也在10％之内。未来，长江存储将跳过业界常规的96层闪存，直接投入128层闪存的研发和量产工作。同日，台湾知名存储器模组厂威刚科技宣布将率先推出搭载长江存储闪存的消费级SSD产品，国科微也宣布搭载长江存储3D NAND闪存的固态硬盘产品已完成批量测试，由长江存储自主研发的国产高端闪存即将进入规模量产阶段。
存储器产业链主要由存储器设计、制造、封测和模组制造等环节构成，目前我国在存储产业链的设计、制造、设备、封测等多个环节逐步突破，国产替代进程稳步推进。
相关标的：通富微电、澜起科技、中微公司、兆易创新、太极实业、深科技
MLCC：
进入4Q19之后，MLCC行业去库存基本已经结束，下游渠道商的库存在10-11月份左右基本清理干净，价格在Q4基本保持平稳，国巨、华新科等台湾厂商在11月的营收也开始出现环比回升。由于下游补库存意愿强烈，而原厂难以在短期内招到足够工人来提高产能利用率，导致MLCC在1Q20的现货价格开始出现小幅上涨。
目前国巨和华新科的现货价格已经小幅上涨5%-10%，并有望在1Q20继续扩大涨幅；三星电机的MLCC现货价格也将从一月份开始上涨，涨幅约为10%。三星电机和国巨是大陆MLCC的主力供应商，在全行业拥有重要地位，随着这两家厂商开始调涨MLCC价格，我们预计潮州三环、风华高科等大陆厂商也将跟随调涨，在2020年贡献可观业绩增长。
菲律宾火山爆发，MLCC 市场再添变数。三星电机、太阳诱电和村田设在马尼 拉的 MLCC 工厂状况目前没有明确消息是否已经停工货 被破坏，造成产能损失。可以肯定的是，由于机场停运所 致 MLCC 的供货量下降已成定局。
目前，MLCC供给格局十分集中，前五大厂商占据85%的市场份额，主要为日本、韩国、台湾地区厂商。日韩厂商在技术设备方面具有垄断地位，而台湾地区厂商的优势在于销售规模，内地企业如风华高科、潮州三环、深圳宇阳等则处于跟随者地位。
随着中兴、华为、海康等被制裁事件的发生，目前大陆下游客户拥有非常强的国产替代需求。尽管MLCC行业已经发展多年，但是大陆MLCC厂商整体实力仍然较弱。随着华为等大型客户的扶持，潮州三环、风华高科等厂商正在大幅扩产，大陆MLCC行业正在快速崛起，未来将成长为全球MLCC领域的重要参与者。
相关标的：风华高科、三环集团、洁美科技
LED:
A股LED相关公司作为样本的数据库中可以看出，全行业单季度总收入同比增速经历了约两年的降速后，已于2019年Q3企稳回升，LED行业2019Q3同比增长2.4%，较2019Q2的下滑8%，趋于环比改善。从全行业的库存周转天数可以看出，目前全行业库存水位已从2019Q1高点开始下降。
台湾两大LED龙头收入增速边际趋于改善。我们选取台湾晶电和亿光作为研究样本。晶电和亿光的合计月度收入的同比增速已接近恢复到0，在经历了长达一年半的同比下滑后，边际趋于改善。亿光11月营收19亿元新台币，月增7.48%，为十个月高点。
苹果或将在2022年推出Mini-LED显示屏的MacBook和iPAD。根据LEDinside最新《2019 Mini LED与HDR高端显示器市场报告》，Mini LED背光技术经过近3年的开发后，2019年将正式在显示器领域与OLED直接竞争。苹果为了减少对三星显示面板的依赖，通过收购Luxvue积极开发新一代显示技术Micro LED，但考虑到Micro LED在技术和成本方面仍有较多问题需要克服，业界一般认为Micro LED的商业化仍需要3-5年左右的时间。
高工产研LED研究所认为，Mini LED背光+LCD可以将成熟的LED和LCD技术结合，以较低的成本实现OLED面板的功能，是高端LCD面板的未来发展方向；同时伴随着国内对于大屏幕显示需求的增长和Mini LED价格的降低，Mini LED显示屏也有望开始逐渐起量。
相关标的：三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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