電子週期品
大週期向上，細說電子行業彈性細分！
電子週期品主要包括顯示面板、存儲芯片、MLCC、LED芯片等產品。由於產能的釋放和需求的疲軟，電子週期品行業在2018年不斷累積庫存。在經歷3-4個季度的去庫存之後，目前電子週期品的庫存都處於比較低的水平。同時伴隨著5G、數據中心等新應用在2020年的快速發展，行業需求有望迎來大幅增長，電子週期品行業有望迎來補庫存階段。
面板：
在持續虧損、多做多虧的壓力下，韓國和臺灣地區面板廠商率先調整產能。三星顯示SDC在3Q19將L8-1-1產線關閉80K的月產能，將L8-2-1產線關閉35K的月產能；華映CPT將L2產線的105K產能全部關閉；樂金顯示LGD在4Q19將P7產線關閉50K的月產能，將P8產線關閉140K的月產能。
隨著韓臺廠商持續退出產能，而全球面板的需求還在持續增長中，我們預計下游訂單將主要向大陸的京東方、華星光電和臺灣地區的群創、友達轉移。根據群智諮詢的預測，大尺寸面板有望從2020年1月份開始漲價，並有望持續兩個季度左右。
由於長期的激烈競爭，目前各大廠商繼續擴產LCD的意願較為謹慎，只剩下大陸還有部分產線將為2020-2021年投產。
隨著韓國廠商的退產和大陸產能進入投放尾聲，全球LCD面板產能將在2020年後進入穩中有降的狀態。與此同時，下游需求仍在不斷增長，面板價格有望長期穩定在較高的水平，給存活下來的面板廠商帶來豐厚的盈利。
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存儲：
服務器和手機市場是主要驅動力。由於服務器和移動式需求佔據了DRAM和NAND Flash 70%以上應用市場，為全球DRAM和NAND Flash市場需求最關鍵驅動力。
根據集邦諮詢預測，2020年內存需求同比增長17.5%，其中智能手機和服務器領域需求最大，分別同比增長27%和13%。
2019年內存廠高庫存水位難以紓解，19Q3日韓問題帶動拉貨力道，19Q4服務器需求提升，讓庫存逐步下降。到了2020年，內存廠產出保守，獲利是主要目標，將帶動市場的供需平衡。集邦諮詢預測，智能手機用DRAM合約價格20Q1將環比下降0~5%，隨著需求不斷回穩，合約價將在2020年Q2到Q3季度之間反彈起漲。
存儲器是半導體產業最大的細分市場，根據WSTS的數據，2019年全球存儲器市場規模達1059.07億美元，佔全球半導體市場25.89%的份額，市場空間十分廣闊。目前，全球存儲器市場主要由三星、海力士、美光、東芝、西部數據等廠商佔據，以DRAM和NAND兩種主流存儲產品為例，DRAM市場前三大廠商的市佔率合計達95%，NAND市場前五大廠商的市佔率合計達93%。
2020年1月16日，長江存儲公佈消息，長江存儲64層閃存的存儲密度已達到全球第一位，和友商96層閃存相比的差距也在10％之內。未來，長江存儲將跳過業界常規的96層閃存，直接投入128層閃存的研發和量產工作。同日，臺灣知名存儲器模組廠威剛科技宣佈將率先推出搭載長江存儲閃存的消費級SSD產品，國科微也宣佈搭載長江存儲3D NAND閃存的固態硬盤產品已完成批量測試，由長江存儲自主研發的國產高端閃存即將進入規模量產階段。
存儲器產業鏈主要由存儲器設計、製造、封測和模組製造等環節構成，目前我國在存儲產業鏈的設計、製造、設備、封測等多個環節逐步突破，國產替代進程穩步推進。
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MLCC：
進入4Q19之後，MLCC行業去庫存基本已經結束，下游渠道商的庫存在10-11月份左右基本清理乾淨，價格在Q4基本保持平穩，國巨、華新科等臺灣廠商在11月的營收也開始出現環比回升。由於下游補庫存意願強烈，而原廠難以在短期內招到足夠工人來提高產能利用率，導致MLCC在1Q20的現貨價格開始出現小幅上漲。
目前國巨和華新科的現貨價格已經小幅上漲5%-10%，並有望在1Q20繼續擴大漲幅；三星電機的MLCC現貨價格也將從一月份開始上漲，漲幅約為10%。三星電機和國巨是大陸MLCC的主力供應商，在全行業擁有重要地位，隨著這兩家廠商開始調漲MLCC價格，我們預計潮州三環、風華高科等大陸廠商也將跟隨調漲，在2020年貢獻可觀業績增長。
菲律賓火山爆發，MLCC 市場再添變數。三星電機、太陽誘電和村田設在馬尼 拉的 MLCC 工廠狀況目前沒有明確消息是否已經停工貨 被破壞，造成產能損失。可以肯定的是，由於機場停運所 致 MLCC 的供貨量下降已成定局。
目前，MLCC供給格局十分集中，前五大廠商佔據85%的市場份額，主要為日本、韓國、臺灣地區廠商。日韓廠商在技術設備方面具有壟斷地位，而臺灣地區廠商的優勢在於銷售規模，內地企業如風華高科、潮州三環、深圳宇陽等則處於跟隨者地位。
隨著中興、華為、海康等被制裁事件的發生，目前大陸下游客戶擁有非常強的國產替代需求。儘管MLCC行業已經發展多年，但是大陸MLCC廠商整體實力仍然較弱。隨著華為等大型客戶的扶持，潮州三環、風華高科等廠商正在大幅擴產，大陸MLCC行業正在快速崛起，未來將成長為全球MLCC領域的重要參與者。
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LED:
A股LED相關公司作為樣本的數據庫中可以看出，全行業單季度總收入同比增速經歷了約兩年的降速後，已於2019年Q3企穩回升，LED行業2019Q3同比增長2.4%，較2019Q2的下滑8%，趨於環比改善。從全行業的庫存週轉天數可以看出，目前全行業庫存水位已從2019Q1高點開始下降。
臺灣兩大LED龍頭收入增速邊際趨於改善。我們選取臺灣晶電和億光作為研究樣本。晶電和億光的合計月度收入的同比增速已接近恢復到0，在經歷了長達一年半的同比下滑後，邊際趨於改善。億光11月營收19億元新臺幣，月增7.48%，為十個月高點。
蘋果或將在2022年推出Mini-LED顯示屏的MacBook和iPAD。根據LEDinside最新《2019 Mini LED與HDR高端顯示器市場報告》，Mini LED背光技術經過近3年的開發後，2019年將正式在顯示器領域與OLED直接競爭。蘋果為了減少對三星顯示面板的依賴，通過收購Luxvue積極開發新一代顯示技術Micro LED，但考慮到Micro LED在技術和成本方面仍有較多問題需要克服，業界一般認為Micro LED的商業化仍需要3-5年左右的時間。
高工產研LED研究所認為，Mini LED背光+LCD可以將成熟的LED和LCD技術結合，以較低的成本實現OLED面板的功能，是高端LCD面板的未來發展方向；同時伴隨著國內對於大屏幕顯示需求的增長和Mini LED價格的降低，Mini LED顯示屏也有望開始逐漸起量。
相關標的：三安光電、華燦光電、國星光電、利亞德
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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