第一財經嘉賓 吳俊琛：會議
重要會議再次定調，政策發力點逐步清晰！
疫情發生以來，對2020年目標的表態發生微妙轉變，從“確保”到“努力實現”。此次會議再提“確保實現決勝全面建成小康社會”。
與2月底會議相比，本次會議表態更為積極，這體現在以下兩個方面。
一是對疫情防控的判斷更為明朗。2月底會議稱，“疫情蔓延勢頭得到初步遏制，防控工作取得階段性成效”，而本次會議的表述是，“疫情防控取得階段性重要成效，經濟社會秩序加快恢復”，並給出了“成績來之不易”的評價。而由於境外疫情加速擴散蔓延、我國疫情輸入壓力持續加大，會議明確強調把重點放在“外防輸入、內防反彈”上來。
二是對經濟政策的定調更為積極。2月底會議稱，“要建立與疫情防控相適應的經濟社會運行秩序，有序推動復工復產”，而本次會議進一步強調，“要在疫情防控常態化條件下加快恢復生產生活秩序”。值得注意的是，在1-2月各項主要經濟數據全面下滑的背景下，本次會議明確提出，“要加大宏觀政策調節和實施力度”、“要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施”，這意味著政策力度將再度加碼。
與2月底會議相比，本次會議雖然延續了“積極的財政政策要更加積極有為”、“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”的政策基調，但積極的財政政策具體內容發生了明顯變化，一言以蔽之：三管齊下，擴大赤字。
其一是適當提高財政赤字率。我們在此前的報告《復工復產的路線圖》中曾指出，“20年財政赤字率目標或不低於3%，實際赤字率或繼續抬升”。我們預計20年財政赤字率有望升至3.5%。考慮到19年GDP為99.1萬億元，若以7%的名義GDP增速估算，赤字率從2.8%提升至3.5%，可以增加約7500億元的財政赤字。
其二是發行特別國債。財政部曾在98年發行2700億元特別國債，用於補充四大行資本金；在07年發行1.55萬億元特別國債，用於注資成立中投公司。我們預計20年財政部發行特別國債規模或不低於1萬億元。
其三是增加地方政府專項債券規模。與往年相比，20年財政部下達提前批專項債的時間更早、額度更多，截至3月19日，共發行專項債10134億元，佔提前下達專項債額度的78.6%。我們預計20年地方專項債規模或從2.15萬億增至3萬億以上。
財政赤字有望從5萬億增加到8萬億。19年實際財政赤字為4.85萬億元，而以上三項新增合計2.9萬億元，有望帶動今年實際財政赤字從5萬億左右增加到8萬億左右，新增部分相當於3%甚至以上的GDP增速。
會議明確提出，要“有效擴大內需”、“加快釋放國內市場需求”。我們預計積極財政有三大落腳點，均與擴大內需有關。
首先是繼續減稅降費。會議提出，“要落實好各項減稅降費政策”。而從此前出臺的政策看，企業減免三項社保費用和職工基本醫療保險費合計6500億元，小規模納稅人減免增值稅1000億元。我們預計，未來不排除減稅降費政策從6月份延長到年底。
其次是提振可選消費。會議強調，要“擴大居民消費，合理增加公共消費，啟動實體商店消費”。1-2月消費增速大幅下滑，而以汽車、家電、傢俱、建材為代表的可選消費是主要拖累。但考慮到中國城市化率趨勢未變，消費升級的趨勢也未變，貨幣增速和房價穩定，因而居民的可選消費增長趨勢未變，只是因為疫情短期擱置了消費。我們預計，未來有望通過消費補貼、重啟小排量汽車購置稅減免、家電補貼等政策提振可選消費。
再次是加強基礎設施建設。包括補足公共衛生的短板，建設一批公共衛生設施等，以及符合未來發展方向的新基建，具體包括人工智能、新能源汽車充電樁、大數據中心、5G基建、特高壓、高鐵與軌道交通、工業互聯網等領域。
貨幣方面，新增“引導款市場利率下行”(會議層面首提，但央行已多次提及)，表明末來降息空間進一步提升，降息步伐也可能加快。國盛證券認為，再降準降息可期，4月大概率會降MLF/LPR利率(預計幅度10-208P)，也有望全面降準:此外，繼鉄提示降低存款基準利率是大概率事件。
選自海通證券《政策積極有為，建成小康社會！》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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