-—傢俱家電—-景氣復甦，外資點火，這個板塊要壓不住了！
在消費環境趨弱、地產景氣度下行、行業競爭加劇以及渠道庫存壓力等多重因素影響下，家電板塊整體業績好於原有悲觀預期。而隨著地產竣工向好帶動行業需求上行，中泰證券認為，家電行業近期有望迎來經營拐點。
從出貨看，白電2019Q1-3 表現平淡，2019Q3 趨勢向好；從庫存看，2019 年 1-9 月整體庫存仍在減少，且降幅逐漸收窄。我們認為，經過近兩年的去庫存週期後，行業或將進入補庫存週期，出貨數據或將持續向好
從核心企業看，其憑藉靈活的競爭策略、強大的競爭優勢和上下游議價能力，取得了超過行業的增長速度。具體來說，美的伴隨產品力提升、渠道零售變革以及產品價格策略調整實現收入穩健增長，業績超預期；海爾伴隨海外市場調整、高端品牌卡薩帝加速放量，業績逐漸提速；格力 Q3 靈活調整競爭策略，份額改善已逐步體現。預計短期內，核心企業份額將保持相對穩定，有望憑藉強大競爭力持續獲得超過行業的增長速度。
廚電單季度收入增長呈現環比改善趨勢；且在原材料、增值稅、匯率和結構升級等利好因素影響下，利潤率逐漸提升，利潤增速保持較快增長。
從行業看，廚電受地產影響較大，伴隨地產數據銷售和竣工數據邊際改善，廚電或將逐漸景氣上行，油煙機等產品零售量有望呈持續增長趨勢。
小家電在年輕群體逐漸成為消費主力的情況下，新品類層出不窮且增長空間大。預計未來伴隨老品類升級和新品滲透，行業或維持較快增長。
站在當前時點，通過回顧發現，今年以來家電板塊多次出現日漲幅在3%以上的短期暴動，除了家電補貼政策刺激預期、4月9日格力電器公佈混改等因素外，其他時候與外資超配有很大關係，例如對應去看1月9日格力電器及美的集團的北上資金淨買入情況，同樣也是處於全年較高位置。
在外資持續流入的背景下，去考慮家電估值到底能到多少的時候，基於估值對接，更多需要考慮的是更加能反應企業核心價值的EV/EBITDA乘數。目前，海外主要家電公司EV/EBITDA乘數基本在10倍左右或以上，以格力為例，目前EV/EBITDA乘數僅8倍左右，對標國際家電龍頭，中國白電龍頭估值仍有較大提升空間。
相關標的包括美的集團、格力電器、青島海爾、老闆電器、蘇泊爾、九陽股份
同樣的傢俱板塊，在前期地產邊際數據回暖的支撐下，傢俱消費增速、終端流量和市場信心已有所好轉，再結合去年整體環境低迷、業績基數較低的因素，預期四季度傢俱板塊業績企穩回升。
相關標的：尚品宅配、歐派家居、帝歐家居、顧家家居
選自中泰證券《龍頭表現優於行業，竣工向好或助推景氣回升》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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