第一財經嘉賓 ：吳俊琛：
銅箔
同時受益消費電子、新能源、5G產業的景氣細分，現已開啟漲價模式！
產能過剩得以緩解，供需差邊際收窄。單獨將PCB用銅箔和鋰電銅箔拿出來看，可以看到自2016年起，PCB用銅箔的總產量並未有太大的變化，產能增速在2017和2018年均低於5%；而鋰電銅箔的產能增速在2017年和2018年則在約60%和50%左右，意味著在2017年期間新能源產業鏈發展以及鋰電銅箔的更高盈利能力使得鋰電銅箔產能迎來了增長。而至2019年，根據電子銅箔協會的統計，PCB和鋰電銅箔的產能增速將會達到53%和12%，分別均達到約30萬噸的年產能。
我們認為2017、2018年銅箔產業的過剩情況將會在2019年得到較大的緩解，並逐步進入供需邊際過剩的缺口逐步收窄的過程，從而幫助銅箔行業進入健康發展的階段。
電解銅箔中佔比最大的產能是PCB用銅箔，通過統計A股標的收錄的資本開支情況，以及平均單個PCB企業的資本開支情況（從2008年至2013年每年統計的企業數量不一），看到PCB上市企業每年的資本開支情況都處於高增速的通道之中。由於過往存在統計數量的變化，參考2014年後，以統一統計口徑23家進行比較，A股PCB上市公司的資本開支也在逐年快速增長，對應單個企業平均資本開支情況從2013年的2億元提升至2018年的5.4億元。
對於PCB企業而言，資本開支集中應用在設備廠房建設，因而資本開支也可以側面反映PCB企業的產能擴張情況。當下資本開支所推動的未來產能擴張將會帶動原材料CCL以及銅箔的採購量，從而幫助銅箔產業緩解之前的過剩產能。
鋰電池行業的高速發展也能夠消化前期快速增長的鋰電銅箔產能。雖然銅箔企業在2017年前後的擴產造成了一定的產能過剩，但是這並無法阻擋鋰電池行業的高速發展。從中期乃至長期的維度來看，鋰電池行業的飛速發展將會進一步消化鋰電銅箔的擴產產能，甚至需要逐步擴產才能匹配上鋰電池行業的發展和應用需求。
綜上所述，在目前5G產業快速發展的大環境下，PCB銅箔的產能尚未出現快速增長，但PCB行業受到5G市場蓬勃發展影響，作為產業鏈不可或缺的電子部件，其原材料CCL和PCB用銅箔的未來需求很大，兩者結合後我們認為PCB用銅箔的供需情況將得到邊際改善。而對於鋰電銅箔而言，雖然前期鋰電銅箔的產能擴產較多，但是從中長期來看，新能源汽車的滲透率加速，鋰電銅箔的產能過剩狀況將會得到緩解，且伴隨著5G時代對於電池的更高需求，鋰電銅箔的需求增長也會改善供需格局。
2019年10月日本受到颱風“海貝思”影響，導致日本松下、三井等PCB、CCL、以及銅箔廠商和相關配套設備製造廠商的產能大幅下降。根據同花順財經及中證網訊所報道，這類受影響產能或將需要超過3個月的時間才能恢復。根據我們對產業的草根調研，日本方面相關的訂單會逐步外溢給國內廠商。國內部分銅箔廠商上調了產品價格。2019年10月31日，建滔集團對旗下覆銅板業務進行售價上調，對所有紙板加價HKD10/RMB10/張；在2019年11月20日又對旗下銅箔產品價格進行調整，所有厚度幅寬1200mm以下在原來單價基礎上加5000元/噸，所有厚度寬幅1200mm以上在原來單價基礎上加3000元/噸。
日本臺風的確對整體銅箔供給造成影響，供給端緊張使得企業訂單逐步外放，從而造成了以建滔集團為首的銅箔廠商產能緊張，進而形成了銅箔行業集體漲價的趨勢。
銅箔受到行業的影響，我們根據草根調研後對產業的瞭解，中國的銅箔廠商也均對銅箔漲價有所反應。2019年12月初，銅價也出現了上漲。自2018年銅價波段式下滑後，2019年12月銅價反彈至4.8萬元/噸以上，至2019年12月27日銅價已經達到了近一年的最高點4.9425萬元/噸。
我們認為隨著銅價的上漲，銅箔生產材料的成本上漲已經初步傳導至CCL端，PCB的生產對CCL、銅箔的價格敏感性較弱，所以我們認為未來的銅、以及銅箔的價格上漲將會有望更深度的滲透傳導，銅箔廠商將能夠將上游原料的價格上漲轉嫁到產品售價和下游企業中。
對於PCB製造而言，覆銅板佔據了PCB生產成本的25%，銅箔佔覆銅板生產成本的約40%，而銅球、銅箔則共同又佔據了PCB生產成本的7%，即所有含銅用品至少佔據了PCB生產成本的15%~20%。銅價上漲帶動的銅箔、覆銅板價格上漲，也將間接傳導至PCB端，我們認為，PCB也可能將迎來和CCL一樣的漲價趨勢。
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吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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