第一財經嘉賓 吳俊琛：
銀行
利空消化充分，靜待利好催化！
疫情對銀行業績短期存在幾方面的影響：量、價及資產質量。據測算，20Q1上市銀行整體營收增速約4.4%，較3Q19下降7.5個百分點；考慮到撥備“以豐補歉”之作用，預計淨利潤增速3.9%，較3Q19下行3.2百分點。考慮到國內疫情已明顯好轉，下半年經濟有望反彈，疫情的影響將減弱，全年營收增速或較20Q1小幅上行。
由於海外疫情急劇惡化，海外股市暴跌，資本外流嚴重，導致銀行板塊再次回調。3月初-3月19日，陸股通合計資金淨流出達716億元，使得外資持股較多的“核心資產”股價大幅回調。由於市場預期外資流出，境內資金短期可能觀望，加劇了股價調整。由於銀行板塊陸股通持股不少，外資流出使得銀行板塊再次調整。
當前PB估值處於歷史最低位，已反映較為悲觀的預期。
向與A股其他板塊比較，當前，A股銀行板塊PB估值為所有板塊最低。
受全球疫情影響，經濟危機擔憂上升，債券收益率大幅下行。當前，各類型債券收益率已至歷史低位，10年國債收益率僅2.68%。由於險資負債期債長，負債成本相對剛性，債券收益率大幅下行使得險資投資壓力明顯加大。
我們預計新形勢之下，資產荒越發凸顯。19年末，保險資金運用餘額達18.5萬億元，仍在較快增長；19年險資股票和證券投資規模增加5000億元以上。在債券收益率處於歷史低位的當下，我們預計，險資和銀行理財將明顯加大對低估值高股息率股票的配置。
當前，A股銀行板塊股息率達4.2%，明顯高於10Y國開3.0%的收益率，性價比凸顯。而H股銀行股由於估值更低，股息率更高，更受險資及銀行理財青睞。近1年，南下資金淨買入建行H股規模高達876億元，淨買入規模前十大中有5只銀行股，合計淨買入規模達1522億。近1個月，受外資流出影響，南下資金淨買入明顯加大，前十大中淨買入銀行股408億元。
未來催化劑可關注：海外疫情拐點、國內存款基準利率下調、國內經濟反彈等。
天風建議關注近期股價明顯回調的零售銀行龍頭-招行和平安，以及優質股份行-興業、光大，看好工行、北京、江蘇等。
選自天風證券《如何看待當前的銀行股？》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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