鋰電設備
擴產週期來臨，這個行業有望迎來戴維斯雙擊！
動力電池中長期需求明確。2019 年全球主要動力電池企業的出貨量合計達到 117 GWh，同比增長 17%；國內動力電池累計出貨量為 72 GWh，同比增長10%；動力電池出貨量增速跟隨新能源車銷量增速同步放緩，但中長期需求較為明確。根據政府新能源政策規劃與車企目標規劃，我們測算 2023/2025 年動力電池總需求有望分別有望達到 395/627 GWh。
根據 GGII 數據與各家目前已有的擴產信息，截至 2019 年末，全球主要動力電池廠的產能合計約為 261 GWh，2023 年規劃產能合計為 855 GWh，意味著 2020-23 年至少需要新增產能約為 594 GWh。
從供貨關係來看，全球主要動力電池廠均綁定主流車企，未來動力電池需求相對明確，有效保障產能使用的經濟性，增強電池企業擴產信心。
2019 年 10 月以來，CATL/LG/SKI 等全球一線鋰電池廠陸續宣佈或啟動新的擴產項目，鋰
電設備行業出現需求回暖跡象。
2018 年鋰電設備國產化率達到 90%。GGII 數據顯示，2018 年中國鋰電生產設備需求同比增長 18.2%，達206.8 億元；其中國產設備產值同比增長 20.1%，達 186.1 億元，國產化率達到 90%，同比上升約 4.3 pct。國產設備增速高於進口設備增速，主要得益於：1）國產設備企業的技術實力增強，部分產品性能超過進口設備；2）國產設備企業定製化訂單生產能力強，對客戶需求響應快速；3）國產設備的規模優勢與價格優勢，滿足國內客戶大規模採購需求。
鋰電設備龍頭公司市佔率仍有上升空間。2016-18 年，鋰電設備國產龍頭市佔率大幅提升，
先導智能由 4.9%提升至 16.7%，贏合科技由 5.7%提升至 10.1%，主要得益於：1）拓展
優質客戶提升訂單質量；2）核心客戶擴產速度高於行業；3）公司自身通過研發或收購進
行的產品品類擴充。隨著國內動力電池行業洗牌結束，下游客戶的集中度也會向設備行業
傳導，龍頭公司或顯著受益，未來市場份額仍有上升空間。考慮到電池廠的設備採購策略
（每段設備通常選擇 2-3 家供應商），我們預計龍頭設備企業的整體市佔率有望達到 30%
左右（在每段設備招標中均有中標，由 3 家供應商平分），部分產品有望突破 50%（部分
設備招標中由 2 家供應商平分）。
國產設備品牌競爭力提升，但仍處於國際化拓展關鍵階段。相比於國外鋰電設備企業，國
產龍頭品牌已具備四大優勢：1）產品線豐富，設備可用於方形/軟包/圓柱等多形態電池生
產，且具備系統級整線定製化能力；2）與國產電池龍頭合作經驗豐富，在市場上已樹立
良好口碑；3）技術實力逐步逼近國外品牌，部分產品實現超越；4）規模化生產能力更強，
服務響應速度更快。不足之處在於：1）高水平研發人員的培養和引進需要長時間（5-10
年）的積累；2）國際化經營仍處於起步的關鍵階段，海外收入佔比較低。
國內外電池龍頭擴產週期下，中性假設下國產設備市場份額有望達到 49%，對應市場空
間 592 億元。結合 2020-23 年擴產節奏進行分析，我們預計，國內外龍頭電池廠此輪擴
產週期中，在中性/樂觀/悲觀假設下，國產設備有望獲得的市場空間分別為 592 億元（中
性）/766 億元（樂觀）/417 億元（悲觀），佔全球份額分別為 49%/63%/34%。
設備廠商收入增速探底，設備龍頭盈利水平逐漸修復。國內鋰電設備企業 19Q2 至 19Q3
的收入增速均處於歷史低位水平。結合 19 年 6 月末待驗收訂單與驗收週期判斷，我們預
計 19Q4 收入增速或仍將低位徘徊。鋰電設備龍頭企業的盈利能力持續修復，得益於對產
品質量和成本的良好把控，19Q1 至 19Q3 先導智能與贏合科技的毛利率和淨利率同比均
有所上升。
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選自華泰證券《擴產新週期，設備全球化新階段》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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