锂电设备
扩产周期来临，这个行业有望迎来戴维斯双击！
动力电池中长期需求明确。2019 年全球主要动力电池企业的出货量合计达到 117 GWh，同比增长 17%；国内动力电池累计出货量为 72 GWh，同比增长10%；动力电池出货量增速跟随新能源车销量增速同步放缓，但中长期需求较为明确。根据政府新能源政策规划与车企目标规划，我们测算 2023/2025 年动力电池总需求有望分别有望达到 395/627 GWh。
根据 GGII 数据与各家目前已有的扩产信息，截至 2019 年末，全球主要动力电池厂的产能合计约为 261 GWh，2023 年规划产能合计为 855 GWh，意味着 2020-23 年至少需要新增产能约为 594 GWh。
从供货关系来看，全球主要动力电池厂均绑定主流车企，未来动力电池需求相对明确，有效保障产能使用的经济性，增强电池企业扩产信心。
2019 年 10 月以来，CATL/LG/SKI 等全球一线锂电池厂陆续宣布或启动新的扩产项目，锂
电设备行业出现需求回暖迹象。
2018 年锂电设备国产化率达到 90%。GGII 数据显示，2018 年中国锂电生产设备需求同比增长 18.2%，达206.8 亿元；其中国产设备产值同比增长 20.1%，达 186.1 亿元，国产化率达到 90%，同比上升约 4.3 pct。国产设备增速高于进口设备增速，主要得益于：1）国产设备企业的技术实力增强，部分产品性能超过进口设备；2）国产设备企业定制化订单生产能力强，对客户需求响应快速；3）国产设备的规模优势与价格优势，满足国内客户大规模采购需求。
锂电设备龙头公司市占率仍有上升空间。2016-18 年，锂电设备国产龙头市占率大幅提升，
先导智能由 4.9%提升至 16.7%，赢合科技由 5.7%提升至 10.1%，主要得益于：1）拓展
优质客户提升订单质量；2）核心客户扩产速度高于行业；3）公司自身通过研发或收购进
行的产品品类扩充。随着国内动力电池行业洗牌结束，下游客户的集中度也会向设备行业
传导，龙头公司或显著受益，未来市场份额仍有上升空间。考虑到电池厂的设备采购策略
（每段设备通常选择 2-3 家供应商），我们预计龙头设备企业的整体市占率有望达到 30%
左右（在每段设备招标中均有中标，由 3 家供应商平分），部分产品有望突破 50%（部分
设备招标中由 2 家供应商平分）。
国产设备品牌竞争力提升，但仍处于国际化拓展关键阶段。相比于国外锂电设备企业，国
产龙头品牌已具备四大优势：1）产品线丰富，设备可用于方形/软包/圆柱等多形态电池生
产，且具备系统级整线定制化能力；2）与国产电池龙头合作经验丰富，在市场上已树立
良好口碑；3）技术实力逐步逼近国外品牌，部分产品实现超越；4）规模化生产能力更强，
服务响应速度更快。不足之处在于：1）高水平研发人员的培养和引进需要长时间（5-10
年）的积累；2）国际化经营仍处于起步的关键阶段，海外收入占比较低。
国内外电池龙头扩产周期下，中性假设下国产设备市场份额有望达到 49%，对应市场空
间 592 亿元。结合 2020-23 年扩产节奏进行分析，我们预计，国内外龙头电池厂此轮扩
产周期中，在中性/乐观/悲观假设下，国产设备有望获得的市场空间分别为 592 亿元（中
性）/766 亿元（乐观）/417 亿元（悲观），占全球份额分别为 49%/63%/34%。
设备厂商收入增速探底，设备龙头盈利水平逐渐修复。国内锂电设备企业 19Q2 至 19Q3
的收入增速均处于历史低位水平。结合 19 年 6 月末待验收订单与验收周期判断，我们预
计 19Q4 收入增速或仍将低位徘徊。锂电设备龙头企业的盈利能力持续修复，得益于对产
品质量和成本的良好把控，19Q1 至 19Q3 先导智能与赢合科技的毛利率和净利率同比均
有所上升。
相关标的：
选自华泰证券《扩产新周期，设备全球化新阶段》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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