4月15日下午，美年大健康产业控股股份有限公司（以下简称“美年健康”）收到中小板关注函，要求其说明“计提大额商誉减值的充分性、合理性、准确性、及时性”，“是否存在后续减值风险”等问题。
此前，美年健康刚公布了最新业绩快报，数据显示，2019年，美年健康净利润为-8.6亿元，同比下滑204.74%，为其2015年借壳上市以来首次亏损。公告称，计提商誉减值，为其去年业绩亏损的一大重要原因。
记者梳理发现，近年来，通过大举并购，美年健康积累了大量商誉，扣除此次计提减值的10.35亿元，美年健康会计账目上还剩下41.04亿元商誉。
这只市值达437亿元的白马股，即将交出其借壳上市以来最差的一份年报。
巨额商誉减值，引发监管关注，去年亏8.6亿
文号为【2020】第 225 号的中小板关注函要求美年健康补充披露上述商誉减值准备的基本情况，补充披露商誉减值迹象出现的时点及“知悉上述事项的具体时点”，详细说明本次计提大额商誉减值的“充分性、合理性、准确性、及时性”，并要求说明“后续是否存在进一步减值的风险”。 关注函披露，2019 年 10 月，监管部门曾在半年报问询函中问询美年健康未计提商誉减值准备的原因和合理性，该公司答复称“下半年整个行业环境仍然良好，公司预计能较好的完成 2019 年年初预算指标，实现承诺业绩，未发现明显的减值迹象”。
最新业绩快报显示，2019年，美年健康营业收入为85.27亿元，同比微增0.81%；净利润为-8.6亿元，同比下滑204.74%。
图1 美年健康2019年业绩快报 图片来源：公司公告
然而，这一业绩对于白马股美年健康而言，无异于“爆雷”。
年报数据显示，自美年健康2015年借壳上市以来，其营业收入发展态势整体良好，呈现出稳定增长态势。2015~2018年期间，其营业收入分别为21.01、43.15、62.82、84.58亿元，增速依次达46.89%、105.34%、45.59%、34.64%。然而2019年，美年健康营收增速却大幅收窄至0.81%，这与其前几年动辄30、40%的增速相比，微乎其微。（注：由于美年健康年报数据存在多次更新，本文统计数据是根据最近更新数据统计，以下净利润统计方法相同。）
图2 美年健康营收统计 图片来源：公司年报
更让人大跌眼镜的是，美年健康净利润还出现了借壳上市以来的首次亏损。年报数据显示，2015年~2018年，美年健康净利润分别为2.38、4.48、5.84、8.21亿元，同比增长率依次达70.01%、88.13%、30.31%、40.53%。而2019年，美年健康净利润却逆势下滑，亏损额达8.6亿元，同比下跌204.74%。
图3 美年健康财务数据统计 图片来源：公司年报
不仅如此，记者还注意到，美年健康的亏损局面延续到了今年一季度。
4月14日，与美年健康2019年业绩快报一同披露的，还有其2020年第一季度业绩预告。业绩预告显示，今年第一季度，美年健康净利润预计亏损额达4.8~6.8亿元，而值得注意的是，去年同期，美年健康也处于亏损状态，其去年一季度净利润为-1.18亿元。也就是说，与去年同期相比，美年健康今年一季度至少还要多亏3.62亿元。
图4 美年健康2020年第一季业绩预告 图片来源：公司公告
受上述因素影响，今日美年健康开盘股价跳水，报11.02元/股，跌9.97%，封上跌停板。至今日收盘，美年健康股价下跌8.91%，报收11.15元/股，盘后数据显示，五机构卖出11.56亿元，三机构买入3.2亿元。
三大原因导致去年亏损
针对去年业绩出现较大亏损，美年健康在业绩快报里进行了解释，其表示，有三大原因导致其去年业绩变动。
其中，最重要的原因在于，美年健康计提了巨额商誉减值。
“2020年初爆发的新冠疫情造成的影响仍在持续，未来的发展预期存在一定的不确定性。本着谨慎的原则，公司判断部分子公司出现减值迹象，预计需计提商誉减值准备。”
具体而言，美年健康对历年收购的部分公司进行了初步的减值测试，包括慈铭健康体检管理集团有限公司、深圳市鸿康杰科技有限公司、新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的区域体检中心形成的商誉资产组，其预计计提商誉减值准备达103478.54万元亿元。
除了计提减值商誉，公允价值变动也是影响美年健康利润下滑的重要原因。
其表示，2019年受宏观经济下行影响，部分公司参股投资的体检中心的业务下滑导致公允价值降低，公司自2019年1月1日起执行新金融工具准则，根据新旧准则衔接规定，相关数据也直接影响相应的公允价值评估判断，冲抵2019年一季度的18400万元公允价值变动后的全年预计影响金额约3966.40万元，导致公司报告期内利润也相应减少。
此外，从运营方面看，多方面原因导致其公司业绩下滑。譬如，其公司新增加的32家控股体检中心，受去年非公市场整体环境影响，收入规模未能相应扩大，预计影响利润约2.4亿元；同时，报告期内，其公司通过发行美元债及扩大银行授信进行融资，导致财务费用增速较快，预计同比影响利润约2亿元等等。
而针对2020年一季度的巨额亏损，美年健康则指出主要是受新冠疫情影响。对此，美年健康坦言，报告期内，新冠疫情爆发，直接导致公司遍及全国的体检中心不能正常营业，初步测算一季度的整体收入同比下降50%以上。
还剩41亿元商誉安全了吗？
不难发现，美年健康去年业绩“爆雷”，最主要的原因在于其计提减值了10.35亿元的商誉，而其巨额商誉的形成，与其近几年来大举并购有莫大关系。
记者注意到，针对此次商誉减值，美年健康在相关公告中称，自2012年起，公司就开始采取“重点城市与全国布局”的发展战略，通过“自建与并购”相结合的发展模式，迅速实现全国布局、网点快速扩张。
具体来看，2012年7月，美年健康并购了深圳瑞格尔；2014年5月，为进一步开拓市场，美年收购了深圳鸿康杰；2014年11月，美年健康与慈铭体检达成收购股权的协议，到2017年10月，其正式完成对慈铭的全资控股；2019年，美年健康又收购了安徽诺一51%股权。
随之而来的是，美年健康门店数量的快速扩张。根据国泰君安统计，2015年，美年健康体检中心数量仅为108家，此后其门店数量持续大幅增长，到2019年9月底，其体检中心数量已达684家，增加了5倍多。
图5 美年健康体检中心数量 数据来源：国泰君安证券所
不断加快的并购步伐，扩张了美年健康全国版图，并大大增厚了其公司业绩。然而，在此背后，亦存在较大隐患。
同花顺数据显示，2015~2018年，美年健康资产负债率分别为27.66%、40.16%、44.69%、55.39%，可见，其负债压力正不断攀升；与此同时，其偿债能力却在持续下降，数据显示，2015~2018年，美年健康流动比率分别为1.7、1.13、1.03、0.87，速动比率分别为1.61、1.01、0.91、0.73，均呈现出持续下降态势。因而，大举并购背后，美年健康正面临着不断增加的债务风险。
图6 美年健康偿债能力指标统计 图片来源：同花顺
同时，更让人担忧的是，随着美年健康并购步伐加快，使其积累了大量商誉。
Choice数据显示，2015年~2019年，美年健康商誉账面价值依次为4.17、7.1、40.46、47.39、51.39亿元。与2015年借壳上市之时相比，2019年美年健康商誉增加了11.32倍，而与此同时，其公司商誉的扩张速度，却远远超出了其营收与净利润增速。
图7 美年健康商誉统计 数据来源：Choice、公司公告
更值得关注的是，虽然美年健康此次计提减值了10.35亿元商誉，但将其扣除之后，美年健康还剩下41.04亿元商誉。
那么，在宏观经济下行的大背景下，且新冠疫情影响还在持续，而美年健康今年一季度业绩已然出现巨额亏损，多种因素叠加下，对于美年健康剩余达41.04亿元的商誉，或许还存在着一定的减值计提的风险。
记者：氟西汀
