第一财经嘉宾 吴俊琛：
面板
反转逻辑再次强化，分析师高喊还有60以上的空间!
在2020年底之前LG计划退出他们在韩国本土的所有的生产电视面板的产能。天风证券认为这是这一轮涨价周期最重要的事情。现在一月是这个行业涨价周期里面最重要的拐点，对这一轮的涨价的幅度和持续性以及加速很有信心。
从行业供给来看，2019年上半年，排在前五的出货面积的公司排在第一是LG，出货面积是1600万平米。第二是京东方，1390万平米。第三是三星，1170万平米，这是前三的公司，简单的数据来看LG排在全球第一，它大概占全球20%的供给。根据LG面板产能构成，要退出在韩国电视面板所有的产能就会退出这个行业12%的供给。
参考上一轮背景是产能没有增加，行业退出2%—3%的供给，行业就出现了大概30%—35%的涨价，这一轮的情况其实相对于是比较明显的，在2019年4季度的时候，之前开的新产业几乎都以后满产，2020年以后的新产线主要是两条，京东方的武汉的第二条10.5代线，这条产线贡献产能基本上在三季度以后，惠科的第三条8.5代线是在三季度以后，我们算一个大数据来说，韩国的产能加上台湾的产能退出是20%—25%以上的，即使考虑大数未来的3—4条产线开出来也只会增加15%，退出是远远超出供给的增加。
从季度上来看的话，新增产能几乎都是三季度以后，所以最明朗的这三个季度就是一二三季度供需非常明朗，涨价是从一月开始的，所以我们一直强调这一轮涨价的周期应该是很长的，所以我们给的大概的一个预期是9月份，涨价的幅度客观说比上一轮要高的，但是在我们做测算的时候还是假设占25%—30%的幅度，在上一轮涨30%—35%，整体上我们定性觉得这一轮涨价的幅度比上一轮要高，但是我们保守测算的话是按25%—30%来算的。
如果能涨25%—30%的话，几乎在现在的价格恢复7—8个点，京东方和华星肯定都是盈利的，剩下涨的大概15—20个点的空间几乎都是利润，京东方是500亿，如果净利率做到15以上的话，相当于这块就有75亿的利润，再加上其他的中小尺寸还有600亿的基数也能做一二十亿的利润，再加上今年还有OLED还有30亿的利润，所以19年大概是估算的话年化在100亿以上的利润。TCL它是300亿的基数来算，上一轮是20个点的净利润是50亿，这一轮也有50—60亿的利润，再加上他自己金融那边有10个亿的利润，再加上每年有5—10个亿的利润，如果说涨价能涨25%以上，TCL的利润应该是70个亿以上的，所以如果从PE角度来说这两个公司都很便宜，12、13倍，13、14倍的位置。
估值怎么看？我们可以复盘一下整个板块的情况，如果在底部的时候肯定是PB，底部PB的时候京东方的行业基准是1.0，涨到最高的时候涨到2.8，17年那一轮的景气周期涨到2.8，现在的PB，TCL和京东方是在1.8左右，所以离高点还有6、70%的空间，这是第一个参考的PB的估值体系。
第二，我们整体觉得今年还有一些估值上的溢价，因为今年整个板块会出现很重要的事情，京东方大概率会进入到明年Iphone12那个体系里面的供应商里面去，这是很重要的事情，这个事情在整体的国内的综合竞争力以及收入结构以及其他板块的一个品控、良率、盈利能力都有比较大的影响，所以我们会把今年苹果产业链的核心标的，比如其他的几个苹果产业链的细分龙头基本上今年都是30倍以上，而且京东方是今年苹果产业链里面单机价值量最高的公司，在Iphone12的价值是80美金，也就是500块钱以上，非常高，整体的估值还是会有一些，特别是二季度以后肯定是苹果产业链里面核心的周期，应该说估值的一个溢价。
第二个估值上的要素就是未来的行业供需以及竞争结构。未来的行业供需是未来2年左右的行业供需是非常好的，退出的产能会比新增产能大很多。第二，这一轮韩国的退出和台湾的退出之后韩国的这个行业规模会非常低，可能在10个点以下，台湾他们可能也就只剩一二十个点，接下来几乎所有的行业份额都在中国大陆，特别是京东方和华星这两家公司的产能一定会超过50%，行业集中度会高很多，并且中国的公司规模、溢价能力、份额都会高很多，这个板块的盈利周期性整体上都会优化，这也是对整体板块估值提升很重要的一个变量。也就是说所以现在这个位置观点非常明确，就是想三个季度的涨价周期现在才刚开始，这一轮涨价的幅度从趋势上判断比上一轮要高，盈利弹性非常大，现在看静态的测算的PE也就是十几倍的位置，在估值上有两个方面的加持，第一个是苹果产业链今年二季度以后的核心周期以及行业在未来2—3年供需优化以及竞争结构优化的整体对行业的盈利中枢的影响提升，一个综合影响行业整体的估值水平。所以我们的观点非常明确，就是未来的核心是两个季度，一季度兑现的是涨价逻辑，二季度兑现的是苹果产业链的逻辑，所以这两个标的我们说两个季度看60%的以上的空间。
相关标的：TCL、京东方
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
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