-—爆款基金—-
2019年12月以来公募基金发行规模持续扩大，近期公募基金发行火热，1月截至目前主动偏股公募基金发行总规模已经达到近465亿元，平均发行份额38.7亿份，是2015年以来主动偏股公募基金平均发行份额的新最大值。
爆款基金接踵而至，百亿基金再现，不少投资者开始担心市场未来走势，但历史上公募基金发行破百亿不仅出现在股市高点，也出现在牛市的起点，我们认为更应该结合市场环境辩证看待公募基金火爆的现象。
2004年3月、 2007年6~8月、2009年8月、2015年5~6月、2018年1月等这些阶段都有百亿规模基金成立，而这些阶段基本对应了市场短期高点，此后市场开始下行。其背后的原因主要有两个方面，第一，从流动性环境来看，这些阶段国债收益率均处于3.5%水平以上，此后伴随着市场流动性收紧，国债收益率继续上行，市场估值承压，权益资产对居民资金的吸引力下降，居民资金并未继续加速入市，股市下行，尤其以04年、07年、09年和18年较为显著。
第二，从估值水平来看，除2018年1月外，其他阶段刚好对应全部A股估值处于历史较高水平，基本已经达到“历史均值+1倍标准差”以上水平，股票配置性价比下降，公募基金发行规模不断扩大更像是市场投资热情演绎到极致的景象，再加上监管政策（如2015年严查场外配资）收紧等因素影响，股市下行。
相比之下，2006年则与以上阶段呈现出截然不同的情况。2006年5月当年首支发行破百亿的公募基金成立，之后股票市场从蓄势到加速上行，走出了大牛市行情，而2016年5月刚好对应了这一轮行情开启前的底部区间。从当时市场环境来看，2006年5月市场流动性环境宽松，十年期国债收益率约为3%左右的较低水平，并且全部A股估值水平不高。在这样的环境下，权益资产对居民吸引力提升，而居民增量资金通过公募基金入市成为推动市场上行的重要力量。
目前全部A股估值仍处于历史平均水平以下，估值仍具吸引力；另外，市场处于低利率环境，并且根据我们的判断，2020年市场仍有望维持低利率，尤其下半年可能进一步打开利率下行空间。所以招商证券认为当前火爆基金的情况更类似2006年，只是新一轮居民资金加速入市的开端，未来公募基金发行热度有望延续，居民资金将通过公募基金加速入市。并且从2006年到2020年刚好过了14年，即两个7年，与我们提出的A股7年宿命牛相吻合。
从另一个角度看爆款基金是否会成为反向指标。新时代证券认为，基金发行成为反向指标主要是因为2008-2018年公募基金在股票市场的边缘化。从数据来看，虽然公募基金发行量有起有落，但公募基金总的份额2008-2018年是不断下降的，净资产10年几乎没有增长，考虑到A股总市值最近十年的增长，公募基金在股票市场话语权是不断下降的。由此导致，每一次权益基金发行放量都是上涨的后期。
历史上上一次公募话语权大幅提升是在2003-2007年，重要原因是2002-2005年的熊市和震荡市中，公募业绩很亮眼。2007年牛市后，权益基金很长时间没能给个人投资者创造超额收益，投资体验也很差，由此导致权益基金发行放量大多成为反向指标。但我们认为这一次可能会重演2006-2007年公募话语权的回归，因为2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人自己投资），业绩还是可圈可点的。
一旦有增量资金入市，公募基金分到的份额将会比上一次更多。当然，从影响上能否达到2006-2007年的程度，可能要打一个折扣，但是方向上我们觉得是确定的。这一确定的方向带来的短期变化是，公募基金发行量将不再是反向指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标。
选自招商证券《绝佳投资环境下的爆款基金预示着什么》&新时代证券《爆款基金是否会成为反向指标？》
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
不管你是激进型的朋友还是稳健型的股民，都欢迎关注我们 @中和应泰上海分公司 。我们会定期发布一些热门题材干货和边风炜 魏宁海 徐文明 凯恩斯 等财经大咖视频。请大家多多点赞和转发，期待与你们更多的交流与互动。
閱讀更多 中和應泰上海分公司 的文章
