文章首發於微信公眾號：葉秋的投資哲學
反轉跡象日益明顯
每年的年報是檢驗上市公司經營水平的試金石，好公司的年報披露總會透露許多投資機會，垃圾公司的年報業績總是不及預期，動不動就是商譽減值，資產大甩賣，各種理由甩鍋，令人一再失望。
又是一年年報季，又是年報掘金的好時候，雖然當前只有業績快報，但是如果是長期跟蹤的公司，還是能通過業績快報，達到窺一斑而知全豹的效果，捕捉到不錯的投資機會。
這不葉秋一直在跟蹤的定製傢俱行業，就逐漸有業績快報披露，其中索菲亞的業績快報引起了葉秋的注意，值得深入研究挖掘一番。
從索菲亞的業績快報來看，公司2019年度實現營業總收入77.27億元，比上年同期增長5.69%；淨利潤10.70億元，比上年同期增長11.56%。
單獨看年報業績似乎並不出眾，可是拆開單個季度來看，卻發現索菲亞的業績內有乾坤，反轉跡象十分明顯。
單獨看索菲亞四季度的業績情況，2019年四季度營收24.16億元，同比增加9.5%%，淨利潤為3.5億元，同比增加25.9%,扣非淨利潤為3.33億，同比增加33.3%，四季度的業績可謂十分亮眼。
綜合2019年四個季度的業績來看，單個季度的利潤逐漸增加，業績逐步增長，前三季度業績一片低迷，不容樂觀，第四季度業績卻出現大幅增長，我們很有必要分析業績突破的原因所在以及是否具有持續性。
我們要拒絕做季度價投，做企業分析師。
業績增長有可持續性
數據的背後必然有戰略和質量的支撐，定量在後，定性在前，這才是投資的核心所在。
定量上來看，2019年公司各個季度利潤逐步增長，勢頭很悶，不管是營收還是扣非淨利潤增速都有所提速，這是暫時性的還是公司在戰略或者業務調整上有所突破？
再結合2018年公司的營業數據來看，2018年四季度公司業績大不如市場預期，有低基數的基礎，但是2019年四季度的高業績增速並不僅僅是2018年四季度的低基數帶來的。
2019年四季度是公司全年業績最高的一個季度，這表明公司四季度業績還是比較有分量的，並不是低基數下的水分數據。
並且這份四季度成績還是在房地產大受打壓和國家經濟下滑的惡劣環境下實現的，顯得更加難能可貴，也表示公司經過一年多的戰略調整，在業務上初步取得突破，有走出困局的可能性。
按照公司年報的說法，公司四季度業績大增是大家居戰略初見成效的結果，在大家居戰略的帶動下，公司以索菲亞衣櫃為核心，櫥櫃和木門都有所突破。
司米櫥櫃在三季報中已經實現盈虧平衡，發展態勢良好，從四季度的業績增速來看司米櫥櫃繼續延遲高增長，未來有望成為企業新的業績增長點。
結合公司最新調研紀要，公司把四季度數據明顯改善歸因為產品升級、渠道管理變革、營銷重新定位、費用投放，這和公司在2018年年報提及的經營變革一致性很高，證明公司全年按照已有的戰略和經營計劃執行效果不錯，才取得四季度良好的業績。
總結：結合公司四季度拿出的好成績單，索菲亞經過一年多的營銷變革和戰略佈局，在經營績效上已經初見成效，也符合公司此前提及的公司文化更加狼性，這種狼性文化更加符合定製家居的行業特點。
好的企業文化+好的執行力=業績增長的可持續性，相信在既有的戰略方針上索菲亞今年的業績大概率會維持四季度的強勢勁頭，重回高增長的復興之路。
公司2020年的營銷計劃是電商渠道加大投入、傳統渠道下沉和升級、新渠道建設、大力拓展工程渠道，總的來說就是做好已有的渠道，同時拓展新渠道和工程渠道帶來新的業績增長點。
前面在索菲亞的分析文章中，我們已經分析過了定製家居行業的護城河就是營銷能力，索菲亞2020年的營銷計劃完全符合行業的核心競爭要素，如果能夠繼續貫徹執行狼性文化，疊加房地產竣工加速下的行業景氣週期，2020年公司的業績大概率會有所突破。
關於疫情的影響，本身一季度就是定製傢俱行業的投入期，從2018、2019年索菲亞的淨利率可以看出。再加上一季度是淡季，營收佔比低，且公司具備全國化產能，黃岡地區產能停產有限，因此總體上疫情對索菲亞的影響有限。
哪怕有影響也是短時間的，索菲亞的衣櫃、櫥櫃是裝修必備，雖然受疫情需求有所延後，但是需求依舊存在，後續疫情一消停，需求會迅速恢復，總體上對公司大的業績方向無傷大雅，無非是哪個季度業績好一點，哪個季度業績稍微差一點。
新的投資主線
在分析索菲亞的過程中，葉秋尋找到疫情黑天鵝下的一條投資主線。
那就是不同於消費、旅遊、酒店、旅遊等行業，一季度的業績是實打實的消失的，畢竟假期是有限的，特殊節日的社交需求也是有限的，總不能疫情後多喝幾瓶白酒吧？
像索菲亞這種需求只是暫時性受到壓制，並不會有實質性利空，後續需求一釋放出來，企業業績也會迅速跟上。如果此時公司股價因為市場錯殺出現好的投資機會，不容錯過，要果斷拿出桶子去接。
一條新的投資主線應運而生：一季度業績受疫情影響，但是需求會在接下來幾個季度釋放出來，只不過是企業業績的騰籠換鳥，實際上對企業整年的影響微乎其微，如果此時公司股價因為市場情緒出現大幅下跌，完全是市場先生送錢。
這樣的投資機會有房地產後週期行業，竣工雖然有所延遲，但是房子總是要交付的吧。
基建相關的板塊，如水泥、防水材料等，今年是全面建設小康之年，基建是穩經濟增速的重拳，因為疫情而出現延遲開工的情況，後續完全可以通過加班加點的方式彌補回來，因此這樣的企業全年業績影響也是有限。
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