文章首发于微信公众号：叶秋的投资哲学
反转迹象日益明显
每年的年报是检验上市公司经营水平的试金石，好公司的年报披露总会透露许多投资机会，垃圾公司的年报业绩总是不及预期，动不动就是商誉减值，资产大甩卖，各种理由甩锅，令人一再失望。
又是一年年报季，又是年报掘金的好时候，虽然当前只有业绩快报，但是如果是长期跟踪的公司，还是能通过业绩快报，达到窥一斑而知全豹的效果，捕捉到不错的投资机会。
这不叶秋一直在跟踪的定制家具行业，就逐渐有业绩快报披露，其中索菲亚的业绩快报引起了叶秋的注意，值得深入研究挖掘一番。
从索菲亚的业绩快报来看，公司2019年度实现营业总收入77.27亿元，比上年同期增长5.69%；净利润10.70亿元，比上年同期增长11.56%。
单独看年报业绩似乎并不出众，可是拆开单个季度来看，却发现索菲亚的业绩内有乾坤，反转迹象十分明显。
单独看索菲亚四季度的业绩情况，2019年四季度营收24.16亿元，同比增加9.5%%，净利润为3.5亿元，同比增加25.9%,扣非净利润为3.33亿，同比增加33.3%，四季度的业绩可谓十分亮眼。
综合2019年四个季度的业绩来看，单个季度的利润逐渐增加，业绩逐步增长，前三季度业绩一片低迷，不容乐观，第四季度业绩却出现大幅增长，我们很有必要分析业绩突破的原因所在以及是否具有持续性。
我们要拒绝做季度价投，做企业分析师。
业绩增长有可持续性
数据的背后必然有战略和质量的支撑，定量在后，定性在前，这才是投资的核心所在。
定量上来看，2019年公司各个季度利润逐步增长，势头很闷，不管是营收还是扣非净利润增速都有所提速，这是暂时性的还是公司在战略或者业务调整上有所突破？
再结合2018年公司的营业数据来看，2018年四季度公司业绩大不如市场预期，有低基数的基础，但是2019年四季度的高业绩增速并不仅仅是2018年四季度的低基数带来的。
2019年四季度是公司全年业绩最高的一个季度，这表明公司四季度业绩还是比较有分量的，并不是低基数下的水分数据。
并且这份四季度成绩还是在房地产大受打压和国家经济下滑的恶劣环境下实现的，显得更加难能可贵，也表示公司经过一年多的战略调整，在业务上初步取得突破，有走出困局的可能性。
按照公司年报的说法，公司四季度业绩大增是大家居战略初见成效的结果，在大家居战略的带动下，公司以索菲亚衣柜为核心，橱柜和木门都有所突破。
司米橱柜在三季报中已经实现盈亏平衡，发展态势良好，从四季度的业绩增速来看司米橱柜继续延迟高增长，未来有望成为企业新的业绩增长点。
结合公司最新调研纪要，公司把四季度数据明显改善归因为产品升级、渠道管理变革、营销重新定位、费用投放，这和公司在2018年年报提及的经营变革一致性很高，证明公司全年按照已有的战略和经营计划执行效果不错，才取得四季度良好的业绩。
总结：结合公司四季度拿出的好成绩单，索菲亚经过一年多的营销变革和战略布局，在经营绩效上已经初见成效，也符合公司此前提及的公司文化更加狼性，这种狼性文化更加符合定制家居的行业特点。
好的企业文化+好的执行力=业绩增长的可持续性，相信在既有的战略方针上索菲亚今年的业绩大概率会维持四季度的强势劲头，重回高增长的复兴之路。
公司2020年的营销计划是电商渠道加大投入、传统渠道下沉和升级、新渠道建设、大力拓展工程渠道，总的来说就是做好已有的渠道，同时拓展新渠道和工程渠道带来新的业绩增长点。
前面在索菲亚的分析文章中，我们已经分析过了定制家居行业的护城河就是营销能力，索菲亚2020年的营销计划完全符合行业的核心竞争要素，如果能够继续贯彻执行狼性文化，叠加房地产竣工加速下的行业景气周期，2020年公司的业绩大概率会有所突破。
关于疫情的影响，本身一季度就是定制家具行业的投入期，从2018、2019年索菲亚的净利率可以看出。再加上一季度是淡季，营收占比低，且公司具备全国化产能，黄冈地区产能停产有限，因此总体上疫情对索菲亚的影响有限。
哪怕有影响也是短时间的，索菲亚的衣柜、橱柜是装修必备，虽然受疫情需求有所延后，但是需求依旧存在，后续疫情一消停，需求会迅速恢复，总体上对公司大的业绩方向无伤大雅，无非是哪个季度业绩好一点，哪个季度业绩稍微差一点。
新的投资主线
在分析索菲亚的过程中，叶秋寻找到疫情黑天鹅下的一条投资主线。
那就是不同于消费、旅游、酒店、旅游等行业，一季度的业绩是实打实的消失的，毕竟假期是有限的，特殊节日的社交需求也是有限的，总不能疫情后多喝几瓶白酒吧？
像索菲亚这种需求只是暂时性受到压制，并不会有实质性利空，后续需求一释放出来，企业业绩也会迅速跟上。如果此时公司股价因为市场错杀出现好的投资机会，不容错过，要果断拿出桶子去接。
一条新的投资主线应运而生：一季度业绩受疫情影响，但是需求会在接下来几个季度释放出来，只不过是企业业绩的腾笼换鸟，实际上对企业整年的影响微乎其微，如果此时公司股价因为市场情绪出现大幅下跌，完全是市场先生送钱。
这样的投资机会有房地产后周期行业，竣工虽然有所延迟，但是房子总是要交付的吧。
基建相关的板块，如水泥、防水材料等，今年是全面建设小康之年，基建是稳经济增速的重拳，因为疫情而出现延迟开工的情况，后续完全可以通过加班加点的方式弥补回来，因此这样的企业全年业绩影响也是有限。
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