来源：重阳投资（ID：cytz2009）
2020年2月底的最后一周，美国道琼斯工业指数下挫12.36%，创1900年以来周跌幅排行榜第十。排在更前面的九次都是我们在历史上耳熟能详的大事件，其中4次跟大萧条有关，其余的为第一次世界大战爆发、次贷危机爆发、科网泡沫破裂、第二次世界大战和87年股灾。连“911”恐怖袭击事件都没有进入前十，从这个角度看，我们正在经历历史的发生。
新冠疫情触发了这次美股大调整。明天会怎么样成为全球资本市场最瞩目的焦点。但是股市长期是称重器，短期却是投票机，影响因素太多，最难预测的就是明天。在明天发生之前，我们所能做的最靠谱的事情之一大概是回顾历史。历史虽然不会简单重演，但因为经过时间的沉淀，就像一张老唱片那样可以抚慰人心。
全球抗击新冠病毒如今已成为人类与病毒之间一场没有硝烟的战争。历史上，美股曾经经历过多次战争，看看历次战争中美股的表现或许有助于我们理解当下。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·J·西格尔在其经典名著《股市长线法宝》（《Stocks For The Long Run》）中专门辟出一节谈美国股市在战争中的表现，数据详实、描述精当，现将其要点摘录如下，以便读者鉴察。
1、自1885年以来，美国经济大约有1/5的时间处于战争中，或者在世界大战中坐山观虎斗。不管是在战争时期还是在和平年代，股市的名义收益率几乎都差不多。然而，战争年代的通货膨胀平均为6%，在和平年代则平均不到2%。因此，和平年代的股票实际收益率明显高于战争时期。
2、尽管股票在和平年代的收益率更高，但以道琼斯工业平均指数月度标准差测算，股票市场在和平年代的波动幅度要大于战争时期。美国股市波动幅度最大的几次分别是二战前（20世纪20年代末与30年代初）与最近的金融危机（2008-2009年）中。只有在一战和短暂的海湾战争中，股市的波动幅度高于历史平均水平。
3、理论上讲，战争会对股票价格产生极大的负面影响。政府在战争期间会动员无数的资源，而高税收与高负债政策则会严重削弱投资者对股票的需求。为做好进一步的战争准备，政府将全部工业国有化。此外，如果政府有可能战败，战胜国对战败国的制裁会让股价狂跌。然而，现实情况并非如此，二战后，德国与日本的经济快速恢复，股市也随之繁荣。
4、股市在一战初期的涨幅接近100%；在美国参战之后，股市随后下跌了40%；一战结束后，股市随之飙升。
5、一战的爆发让投资者陷入恐慌状态，欧洲投资者开始倾力抛售股票，将资产转换为黄金与现金。当奥匈帝国在1914年7月28日向塞尔维亚宣战以后，欧洲各大股票交易所都关闭了。欧洲市场的恐慌开始蔓延至纽约，道琼斯工业平均指数在7月30日（星期四）的收盘价暴跌近7%，这也是自1907年股市恐慌（跌幅为8.3%）以来跌幅最大的一次。就在纽约股票交易所周五开盘前的几分钟里，交易所投票决定无限期关闭。股票市场直至当年的12月才得以重新开放。
6、事实上，当交易所关闭时，交易者认识到美国将成为欧洲战争冲突的最大受益者。一旦投资者意识到美国将为交战双方提供弹药与原材料的时候，公众对于股票的兴趣将会急剧增加。
当交易所在12月12日重新开市后，股票价格开始急剧飙升。在具有历史意义的星期六交易日中，道琼斯工业平均指数的收盘价比交易所7月闭市前上涨了5%。股价在此后持续飙升，道琼斯工业平均指数在1915的表现创下了历史上最好的单年记录，全年涨幅达82%。股票价格在1916年持续上涨，在11月攀至顶峰，是两年前一战爆发时价格的两倍多。
7、下一代交易者仍然对1915年的股市繁荣记忆犹新。二战爆发后，投资者充分吸取了前一次世界大战开始时的经验。当英国在1939年9月3日对德宣战时，日本股市暴涨，东京证券交易所甚至被迫关闭。而纽约股市的开盘让买盘者疯狂涌入，道琼斯工业平均指数的涨幅超过7%，就连欧洲证券交易所开盘后的表现也十分强劲。
8、二战爆发之后的热情很快就消失殆尽。罗斯福总统下决心不让公司像在一战中那样轻易就谋取暴利。这是因为公司在一战中牟取的暴利招致了广泛的批评，美国人认为，当许多年轻人将性命葬送在异国他乡时，美国公司却赚取了巨额利润，二者所承担的战争成本具有天壤之别。国会在二战期间开征的超额利润抵消了战争溢价，这让那些原本预期能从中渔利的投资者大失所望。
9、在日本偷袭珍珠港的前一天，道琼斯指数较之1939年的高点下跌了25%，比1929年的高点还低1/3。在珍珠港事件后的第二天，股市下跌了3.5%；在其后的日子里，股市一路下滑，于1942年4月28日触及历史新低。此时，美国已在太平洋战争中初期的几个月中遭受了巨大的损失。
10、但是，当胜利的天平开始向盟军一方倾斜之后，股市开始节节攀升。德国在1945年5月7日签署无条件投降书的时候，道琼斯工业平均指数比战前的水平高出20%。原子弹在广岛的爆炸堪称一个对战争起决定性作用的历史事件，股市上涨1.7%，这是因为投资者认为战争即将结束。但二战给投资者带来的收益没有一战那么大，从德国入侵波兰到对日作战胜利的6年里，道琼斯指数的涨幅只有30%。
11、反恐战争开始于恐怖分子在2001年9月11日对纽约与五角大楼的恐怖袭击。道琼斯工业平均指数在9月10日的收盘价为9601点，在9月21日最低跌到8602点，跌幅达16%。但市场在接下来的一个星期里迅速反弹，当美国政府于10月7日开始对阿富汗塔利班政府进行打击时，道琼斯指数已经恢复到9120点。
由于美联储采取了激进的扩张性政策以及阿富汗战争初期行动的成功，道琼斯指数在2001年11月13日越过9月10日的水平并持续上升至年末。从9月21日的日内低点（8062点）涨至12月28日的日内高点（10184点），道琼斯指数在3个月内的涨幅达到惊人的26.3%。
12、作者杰里米·J·西格尔结论：预测市场十分困难。一战爆发之初，投资者因为恐惧而抛售股票，也就错过了1915年的史上最大牛市；然而，那些相信一战的历史会重现，从而在二战开始后就疯狂购入股票的投资者却以失望告终，因为政府决定对战争利润加以限制。世界性事件可能在短期内对股票市场产生较大的影响，但好在我们已经证明，它们不会影响股票的长期收益率，而这也是股票收益在长期中的主要特征。
杰里米·J·西格尔通过他的著作带领我们穿越了一趟历史，我读下来的体会主要有三个：
1、股票的走势总是那么出人意料，如果不是历史数据记载，很难想象在战争阴霾深重的1915年，美股竟创下历史最大单年涨幅。
2、即使面对全球性的战争或突发事件，股市的反应也是不平衡的，国家和国家、地区和地区之间的风险或收益表现不一，需要具体问题具体分析，不能一概而论。
3、不由感慨人性的伟力。当危机来临的时候，恐惧是人的本能，甚至不免担忧末日来临，但是一旦理性觉醒，人类终究一次次的走出了危机。股票既是企业价值的称重器，同时也是人性的投射，做股票投资，必须相信未来。诗人说
“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来”，面对这次新冠疫情，相信也不会有所不同。
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