躍躍學姐：“中概股”們最近的日子不好過，頻頻對中概股們“下手”的渾水公司是什麼來頭？它是靠什麼盈利的？
自上週瑞幸咖啡自曝家醜後，做空機構又盯上了愛奇藝。雖然這次仍有渾水公司的身影，卻比做空瑞幸多了一些波折。
這次的做空機構來自華爾街的狼群研究（Wolfpack Research）北京時間4月7日晚，發佈了一份看空愛奇藝的報告。渾水公司也表示，幫助狼群研究進行了調查。
看空愛奇藝受挫
我們先看一下狼群研究看空愛奇藝所提供的幾大“證據”：
- 誇大2019年收入80億元~130億元，即總收入的27%~44%；
- 高估平臺用戶數量約42%~60%，虛報新愛體育投資收益；
- 誇大開支和資產，用來消耗虛增的現金收入，維持賬面平衡；
- 捏造現金流，用不同會計記賬方式，將購買版權的經營性現金支出記為投資性現金支出。
針對以上幾點看空，愛奇藝很快做出回應，認為該報告包含大量錯誤、未經證實的陳述以及與愛奇藝有關的誤導性結論和解釋。
同時，有分析認為，對比瑞幸的那份做空報告，愛奇藝的這份報告說服力明顯不足，主要存在以下問題：
- 看空報告只對1563人進行了調研，這與愛奇藝公佈的2019年1.07億的訂閱會員數相比樣本量太小；
- 支撐看空理由的數據來源過於單一，對於中國互聯網生態缺乏基本瞭解；
- 最重要的是，看空報告針對愛奇藝已公佈的年報提出質疑，相比瑞幸，出問題的幾率小了不少。
愛奇藝回應後，股價很快做出反應，在盤中轉跌為升。截至當日收盤，愛奇藝股價報收17.30美元，收漲3.22%。
（愛奇藝登陸納斯達克 圖源網絡）
做空這門生意
那麼問題來了，渾水、狼群，這些熱衷做空的機構目的何在？難道僅僅是因為正義感？
顯然不是的。資本市場的活動都是趨利的。
在我們A股投資者眼中，炒股獲利的方式只有一種——低買高賣。但在美股等市場，高賣低買的做空套路也深入人心。
即便在成熟的交易市場中，做空門檻也比較高，因為做空操作伴隨著高風險：
首先做空機構先從類似券商的中介借入股票賣出，等待股票價格下跌後再低價買進，之後再還回所藉資產，賺取中間差價利潤。
- 舉例做空操作
比如，你看空某隻股票，認為它在未來一段時間會下跌。於是先從券商中介那裡借了100股以50元的價格賣出，此時收入100*50=5000元，暫時存入券商中介的保證金賬戶中。
一個月後，這隻股票下跌了，跌到25元，此時你只需要花100*25=2500元買入100股，還給券商。
那麼，5000-2500=2500元，中間2500元的差價就是你賺的差價利潤。
當然，風險是這隻股票如果不跌反升，你的賣空交易就會虧損。股價上漲到一定限度就會收到券商追繳保證金的通知，如果不立即補足保證金，那麼你賬戶上的現金和其他證券就會被券商用來買回你賣空的股票。
拿渾水這樣的專業做空機構來說，他們的操作一般是這樣的：
首先挑選一家值得懷疑的公司，比如瑞幸，再通過實地調研、收集數據等方式，仔細分析研究，找出弱點或問題所在，再形成對企業的專業報告，並於事先埋伏好空單，隨即公開發布報告，製造輿論，等待公司股價下跌獲利。
看似操作性很強，但實際上做空風險很高。
因為一直股票可以“跌無可跌”，意思是跌到0就不會再下跌。
但股價卻可以一直上漲。
這就意味著做空盈利有上限，但是虧錢沒有下限。
所以，專業的做空機構在出手時，一定要判斷準確，擁有切實證據，否則很可能虧的一塌糊塗。
不過，也正是由於做空機構的“認真負責”的精神，美股市場上的不少問題公司才能付出應有的代價，該退市退市，股民該索賠索賠。
（圖源網絡）
國內有沒有渾水公司？
做空機構主觀的獲利行為，其實客觀上推動了市場的優勝劣汰。
那麼A股市場有沒有類似的做空機構呢？
很遺憾，目前還沒有。
事實上，瑞幸咖啡赴美上市之初，國內眾多調研機構的分析報告幾乎是一片叫好之聲——經營模式新穎、發展勢頭猛、上市速度快等等……
瑞幸財務造假被坐實後，很多人不禁質疑國內的投研機構，難道所謂的分析師，只是通過上市公司的PPT瞭解公司嗎？或者進行高管訪談，分析一些公開的數據去獲取公司的真正信息嗎？
要知道渾水此次做空瑞幸，動用了92名全職人員和1418名兼職人員，在中國45個城市的2213家瑞幸門店記錄大量監控視頻，從10119名顧客手中拿到25843張收據。
這種盡調工作的周密和負責的態度，可能會讓很多國內的調研機構汗顏。
渾水等做空機構主要通過三種方式進行“唱空”。
商業欺詐、會計欺詐和基本問題。
而這三種問題恰恰也是監管部門最應該關注的問題。
不過，如果讓監管去調查每家上市公司，這也不太現實。所以監管部門做不到的事情，不如交給市場去做。
假設A股成為可以做空的成熟資本市場，在完善的政策法規前提下，用市場化的手段治理市場。即便有做空機構“亂來”，也不用監管出手，市場就能給他們好好上一課。
目前，國內A股市場監管措施還不太到位，針對財務造假的問題公司懲罰力度也明顯不夠。比如鬧得沸沸揚揚的康得新財務造假事件，累計虛增財務119億元，結果證監會給出定格罰款60萬元的處罰。連119億的零頭都不夠。
不過，隨著新《證券法》實施和註冊制在科創板試點，信息披露的真實性在資本市場越來越重要。
顯然，要想獲得上市公司真正的全貌，僅僅靠監管是不夠的。
瑞幸財務造假，會計師事務所是否有連帶責任，這要等美國股市監管部門的進一步調查。
由此可見，一家在成熟交易市場上市的公司，做好信息披露的同時，還要受到全方位的監督。學習CFA知識可以幫你更系統的熟知資本交易，也是通往金融市場的黃金入場券，通過CFA考試必定是能否成為高端金融人才的關鍵判斷。
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