跃跃学姐：“中概股”们最近的日子不好过，频频对中概股们“下手”的浑水公司是什么来头？它是靠什么盈利的？
自上周瑞幸咖啡自曝家丑后，做空机构又盯上了爱奇艺。虽然这次仍有浑水公司的身影，却比做空瑞幸多了一些波折。
这次的做空机构来自华尔街的狼群研究（Wolfpack Research）北京时间4月7日晚，发布了一份看空爱奇艺的报告。浑水公司也表示，帮助狼群研究进行了调查。
看空爱奇艺受挫
我们先看一下狼群研究看空爱奇艺所提供的几大“证据”：
- 夸大2019年收入80亿元~130亿元，即总收入的27%~44%；
- 高估平台用户数量约42%~60%，虚报新爱体育投资收益；
- 夸大开支和资产，用来消耗虚增的现金收入，维持账面平衡；
- 捏造现金流，用不同会计记账方式，将购买版权的经营性现金支出记为投资性现金支出。
针对以上几点看空，爱奇艺很快做出回应，认为该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。
同时，有分析认为，对比瑞幸的那份做空报告，爱奇艺的这份报告说服力明显不足，主要存在以下问题：
- 看空报告只对1563人进行了调研，这与爱奇艺公布的2019年1.07亿的订阅会员数相比样本量太小；
- 支撑看空理由的数据来源过于单一，对于中国互联网生态缺乏基本了解；
- 最重要的是，看空报告针对爱奇艺已公布的年报提出质疑，相比瑞幸，出问题的几率小了不少。
爱奇艺回应后，股价很快做出反应，在盘中转跌为升。截至当日收盘，爱奇艺股价报收17.30美元，收涨3.22%。
（爱奇艺登陆纳斯达克 图源网络）
做空这门生意
那么问题来了，浑水、狼群，这些热衷做空的机构目的何在？难道仅仅是因为正义感？
显然不是的。资本市场的活动都是趋利的。
在我们A股投资者眼中，炒股获利的方式只有一种——低买高卖。但在美股等市场，高卖低买的做空套路也深入人心。
即便在成熟的交易市场中，做空门槛也比较高，因为做空操作伴随着高风险：
首先做空机构先从类似券商的中介借入股票卖出，等待股票价格下跌后再低价买进，之后再还回所借资产，赚取中间差价利润。
- 举例做空操作
比如，你看空某只股票，认为它在未来一段时间会下跌。于是先从券商中介那里借了100股以50元的价格卖出，此时收入100*50=5000元，暂时存入券商中介的保证金账户中。
一个月后，这只股票下跌了，跌到25元，此时你只需要花100*25=2500元买入100股，还给券商。
那么，5000-2500=2500元，中间2500元的差价就是你赚的差价利润。
当然，风险是这只股票如果不跌反升，你的卖空交易就会亏损。股价上涨到一定限度就会收到券商追缴保证金的通知，如果不立即补足保证金，那么你账户上的现金和其他证券就会被券商用来买回你卖空的股票。
拿浑水这样的专业做空机构来说，他们的操作一般是这样的：
首先挑选一家值得怀疑的公司，比如瑞幸，再通过实地调研、收集数据等方式，仔细分析研究，找出弱点或问题所在，再形成对企业的专业报告，并于事先埋伏好空单，随即公开发布报告，制造舆论，等待公司股价下跌获利。
看似操作性很强，但实际上做空风险很高。
因为一直股票可以“跌无可跌”，意思是跌到0就不会再下跌。
但股价却可以一直上涨。
这就意味着做空盈利有上限，但是亏钱没有下限。
所以，专业的做空机构在出手时，一定要判断准确，拥有切实证据，否则很可能亏的一塌糊涂。
不过，也正是由于做空机构的“认真负责”的精神，美股市场上的不少问题公司才能付出应有的代价，该退市退市，股民该索赔索赔。
（图源网络）
国内有没有浑水公司？
做空机构主观的获利行为，其实客观上推动了市场的优胜劣汰。
那么A股市场有没有类似的做空机构呢？
很遗憾，目前还没有。
事实上，瑞幸咖啡赴美上市之初，国内众多调研机构的分析报告几乎是一片叫好之声——经营模式新颖、发展势头猛、上市速度快等等……
瑞幸财务造假被坐实后，很多人不禁质疑国内的投研机构，难道所谓的分析师，只是通过上市公司的PPT了解公司吗？或者进行高管访谈，分析一些公开的数据去获取公司的真正信息吗？
要知道浑水此次做空瑞幸，动用了92名全职人员和1418名兼职人员，在中国45个城市的2213家瑞幸门店记录大量监控视频，从10119名顾客手中拿到25843张收据。
这种尽调工作的周密和负责的态度，可能会让很多国内的调研机构汗颜。
浑水等做空机构主要通过三种方式进行“唱空”。
商业欺诈、会计欺诈和基本问题。
而这三种问题恰恰也是监管部门最应该关注的问题。
不过，如果让监管去调查每家上市公司，这也不太现实。所以监管部门做不到的事情，不如交给市场去做。
假设A股成为可以做空的成熟资本市场，在完善的政策法规前提下，用市场化的手段治理市场。即便有做空机构“乱来”，也不用监管出手，市场就能给他们好好上一课。
目前，国内A股市场监管措施还不太到位，针对财务造假的问题公司惩罚力度也明显不够。比如闹得沸沸扬扬的康得新财务造假事件，累计虚增财务119亿元，结果证监会给出定格罚款60万元的处罚。连119亿的零头都不够。
不过，随着新《证券法》实施和注册制在科创板试点，信息披露的真实性在资本市场越来越重要。
显然，要想获得上市公司真正的全貌，仅仅靠监管是不够的。
瑞幸财务造假，会计师事务所是否有连带责任，这要等美国股市监管部门的进一步调查。
由此可见，一家在成熟交易市场上市的公司，做好信息披露的同时，还要受到全方位的监督。学习CFA知识可以帮你更系统的熟知资本交易，也是通往金融市场的黄金入场券，通过CFA考试必定是能否成为高端金融人才的关键判断。
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