安踏被爆市值大蒸發！國產運動品牌財務的“做空”真相是什麼？財經頭條網

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“港股上市的運動品牌市值兩天蒸發X百億港元”？世界盃開始的週五，這樣一則新聞火爆網絡，讓看世界盃的圈哥也沒能踏踏實實看球，被吸引了注意力。

那麼，這一波所謂“做空”，真相究竟是什麼呢？

昨日市場上突然爆出了有機構做空國產運動品牌的新聞，於是就出現了諸多吸引眼球的消息，諸如“港股上市的運動品牌市值兩天蒸發X百億港元”之類。從實際情況講，類似的股市資訊不值一哂，相應的做空報告更是值得質疑。

新浪財經報道，做空機構GMT在6月12日發佈了一份報告，質疑國產運動品牌財務造假。做空報告稱，自2005年以來，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是騙子，全部來自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏（02020.HK）、特步（01368.HK）和361度（01361.HK）等，這些公司與已經被證實是騙子的公司存在諸多相同的特徵。GMT建議賣出或迴避這些公司。

做空報告重點提到了安踏，稱17年公司的營業利潤是有史以來第三高。GMT稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是個騙子公司，GMT稱他更傾向於認為安踏是個騙子公司，認為安踏只值10港元。GMT同時也稱，即便安踏是世界上最好的體育用品公司，目前安踏34倍的估值也是很高了。

報告還稱，裕元相對乾淨，寶勝會計上有些違規，李寧虛增了2011年以來的營收，中國動向虛增了2011年以來的利潤，361度虛增利潤，特步操縱了利潤。

從內容看，似乎國內的運動品牌都一無是處。這項報告的核心集中於運動品牌的財務報表，關於安踏，質疑的核心則在於“安踏的利潤率不可能比國外同行更高”。從這些內容上看，GMT的判斷依據只有財務報表，以及以往的案例，而沒有更多實質性證據。

至於安踏的利潤率為什麼比Nike等國際巨頭更高，這個問題著實不值得回答。在2017年，安踏毛利率高達49.37%，而Nike的毛利率只有44.60%，為什麼？因為成本更低啊，要不然怎麼會出現市值即將超過1500億港元的申洲國際呢。

↓市值即將突破1500億港元的申洲國際並沒有被做空

除代工外，Nike採用分銷商模式，而中國運動品牌在庫存危機過後已經轉向了更為靈活的直營模式。另外，說安踏34倍估值過高，但申洲國際估值也超過了33倍，騰訊控股的市盈率還達到了45倍。市場不同，美股與港股不同，港股與A股不同，就算兩個跌停後的貴人鳥市值還有88倍呢。

首先，安踏特步李寧等港股運動品牌股價的下跌，並不是個例，而是整體市場環境本身就有了問題。

在市場交易低迷，以及美聯儲加息預期和實行之後，無論是港股還是A股，在6月13日、14日和15日均出現了較大幅度的下跌。香港恆生指數分別下跌1.22%、0.93%和0.43%，而A股上證指數下跌0.97%、0.18%和0.73%，深成指和創業板指跌幅更大。

其次，運動品牌的股價下跌，是建立在前期暴漲的基礎上的。

今年以來，安踏股價持續暴漲，累計最高漲幅達41.34%，市值一度突破1300億港元。在連續暴漲的情況下，安踏股價的上漲遇到了壓力，已經連續兩月未能取得突破；李寧與安踏類似，市值迎來200億港元大關，卻也連續兩月未能突破。如果從2月股價最低位看，李寧今年以來最高漲幅達82.30%；特步是今年股價表現最好的運動品牌，股價最高漲幅達111.36%，在今年五月市值突破100億港元，目前總市值達122.7億；361度表現不算優秀，但在6月12日和6月13日，361度出現了一波小漲幅。