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要點：
20Q1歸母淨利潤同比+40%-60%，業績超預期，原因有三：
①在美國疫情影響下，氟化工醫藥中間體訂單高增，該業務盈利能力強（19H1淨利率37%），預計未來將持續貢獻利潤新增長點。
②19年電解液國際客戶佔比30%-40%，20Q1國際客戶訂單增長且佔比提升，隨著公司海外產能釋放，未來公司有望受益全球新能源汽車市場放量。
③歐洲市場集中東歐，受疫情影響較小，且已於2月中旬全面復工。
事件：
公司發佈2020Q1業績預告，歸母淨利潤0.87-0.99億元，同比增加40%～60%，其中非經常損益200萬元，業績超預期。
描述：
氟化工醫藥中間體訂單高增，電解液國際客戶佔比提升，業績超預期。
（1）公司已圍繞氟化工和電解液做產業鏈縱向一體化佈局（氫氟酸+新型鋰鹽/含氟添加劑+螢石資源）。公司擬募投不超11.4億元，向氟化工產業鏈上游原料（四氟乙烯、六氟丙烯等原材料）延伸，與海思福形成產業鏈互補。新冠肺炎疫情影響下，公司定位高端氟精細化學品（醫藥中間體），在美國疫情影響下，訂單大幅增長，該業務盈利能力強（19H1淨利率37%）。隨著未來高性能氟化工產品產能逐步釋放，預計將持續貢獻利潤新增長點；
（2）電解液業務：公司作為電解液領軍，19年電解液國際客戶佔比30%-40%，2020Q1國際客戶訂單增長且佔比提升（短期日韓疫情已穩定），彌補國內需求下降，總體電解液Q1出貨量預計同比增長（19年Q1產量6200噸）。公司電解液競爭優勢：1）研發技術領先；2）通過規模擴張和產業鏈垂直整合保持龍頭優勢；3）客戶優異，國際化佈局領先：客戶包括LG、三星、松下、CATL、BYD、孚能、億緯等;公司繼17年收購BSF中國區和歐美電解液業務，夯實國際化佈局，海外波蘭基地穩步推進。4）產能層面：預計2019年產能達到6.5萬噸；隨著公司海外產能釋放，未來公司有望受益全球新能源汽車市場放量。
受疫情影響較小：a）國內：公司各子公司已於2月中旬全面復工（湖北荊門新宙邦新材料在建）；b）美國市場：受疫情影響，對醫藥中間體需求提升；c）歐洲市場集中東歐，影響較小。
投資建議：公司形成了以電解液和氟化工縱向一體化協同發展，鋁電容器化學品穩定增長，半導體化學品逐步拓展的多業務發展佈局。考慮氟化工業務訂單高增，我們調整盈利預測，預計公司2020-2021年實現歸母淨利潤4.9/6.77億元（原4.7/6.2億元），同比增長49.68%/38.74%%，對應PE分別為28/20倍，維持買入評級。
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