一季度受疫情影響，板塊略有拖累，長期成長趨勢不變
一季度受疫情的影響，電子主要公司推遲了訂單的生產，由於後續復工進展順利，從3月份開始板塊公司基本都恢復春節前生產狀態，市場擔憂需求端影響，我們認為份額向龍頭集中趨勢顯著，優質的管理層能夠打破擴張邊界；此外，光學、射頻、散熱等細分領域是持續升級+國產化替代優選賽道，即使疫情短期衝擊，長期趨勢不變。
新基建如火如荼，帶來PCB板塊確定性成長
5G基建帶來業績高確定性。預計國內19/20/21年新建5G基站分別為13/80/100萬站，5G基站數量的增加將直接拉動PCB的需求增加。雲計算資本開支回暖，交換機和服務器用PCB需求提升。全球雲廠商資本開支自19Q3復甦，將帶動數據中心交換機、服務器出貨量增長。交換機速率升級將提升PCB工藝製造難度。
半導體受疫情影響較小，國產化潮流勢不可擋
一方面，半導體板塊由於景氣度較高，據我們瞭解，多數半導體公司春節期間一直維持生產狀態，部分研發人員放假，尤其製造與封測環節，產線常年處於開動狀態，受疫情影響較小。另一方面，半導體國產化大勢所趨，大基金二期持續加碼，存儲有望成為重點投資方向。二期在資金規模上遠超一期，預期存儲將有望成為二期重點投資方向，因為存儲是全球最大的半導體細分市場，2018年市場規模高達1650億美金，佔半導體整體市場的比例約為35%。中國作為全球第一大DRAM和第二大NAND細分市場，自給率幾乎均為零，存儲行業亟待發展。此外，大基金仍將在半導體各環節持續加強支持，包括上游設備、材料、設計、製造等。
疫情對消費電子產業鏈全年影響有限，5G創新趨勢仍在
中性偏悲觀估計下，全球疫情影響蘋果產業鏈公司全年收入幅度8%左右。樂觀預計下國內疫情持續到3月末，海外疫情持續到4月末，預計對產業鏈公司全年收入影響幅度大約為3%；中性偏樂觀估計下，假設國內疫情持續到3月末，海外疫情持續到5月末，全球疫情影響蘋果產業鏈公司全年收入幅度3%-5%；中性偏悲觀估計下假設國內疫情持續到3月末，海外疫情持續到6月末，全球疫情對產業鏈公司收入影響幅度5%-8%。悲觀估計下海外疫情持續到7月末，由於Q3收入佔比較高，預計影響產業鏈公司收入幅度達到8%-13%。19年iPhone Q1出貨量佔全年19%，Q2佔比17%，上半年佔比僅為36%，中性假設下疫情對產業鏈公司全年收入影響較小，如果考慮疫情結束後的需求反彈，產業鏈有望在二季度以及下半年提高產能利用率，彌補疫情期間訂單。
電子行業最新動態估值為38倍，處於歷史估值中樞以下
2012年至今申萬電子行業TTM估值(整體法、剔除負值)歷史最高估值為95倍，最低估值為2019年1月份的21倍，估值中樞為58倍，當前最新估值僅為38倍，處於估值中樞以下，安全邊際逐漸凸顯。
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