就事物的發展規律而言，從有文字記載至今從未有任何事物無休止的增長，都會經歷盛極必衰的過程。本質是商品的茅臺自然也難以例外，只不過是週期長短而已。可以預見的是，短期之內茅臺不會有較大幅度的衰落，原因有以下幾點。
“國酒”成功搶佔心智，為消費者提供了足夠的價值感知。
長達17年的“國酒茅臺”商標的申請之路，茅臺雖未功成，卻早已佔據國人心智中的“國酒”位置。尤其是在面子社會的國情下，“只買貴的不買對的”是指導理念，購買高價酒往往是一種身份的象徵，在公共場合拿出正品的飛天茅臺，無形之中顯示且提高了請客人的身份地位，尤其在較高規格的商務宴請中，這種現象普遍存在。
茅臺酒
對於這種強需求，茅臺絕對是不負眾望，“12987”工藝保障高品質之外更能為購買者的提供足夠的價值感知，無論是宴請還是送禮，拿茅臺上檔次顯身份有面子，從某種程度來說實現了“物超所值”。
茅臺不再是單純的一件商品，已具備金融產品的投資屬性。
這兩年茅臺價格和銷量的飛速增長不排除有囤積掩蓋真實需求的可能，卻無法掩蓋資本市場前所未有的關注。在投資渠道匱乏的情況下，茅臺成了回報率不輸房地產的“硬通貨”。茅臺的股票從2001年上市之初31.39元/股的發行價格，增長至如今1100多元，漲幅35倍，零售價從200多元漲到2500多元，高達12倍。
茅臺股價
穩坐A股第一高價股寶座的茅臺，是資本以及眾多股民心中價值投資的典範，已成為一種金融產品，其投資或者說是投機的屬性已遠超產品本身的飲用價值，並且價格的不斷高漲再次證明了它的投資屬性，會吸引不少投資人士繼續購買。國人向來有追高慕強的習慣，如黃金價格在不斷高漲時出現了大量的購買人群，隨著茅臺價格的增長，不乏有一些不懂白酒甚至不喝白酒卻又想投資的投機者加入到購買的狂潮之中。
茅臺價格在漲，其受眾群體數量和收入水平也在同步增長
《2019胡潤財富報告》顯示，中國（大陸及港澳臺）擁有600萬元資產的富裕家庭已達488萬戶，總財富高達128萬億元，是全年GDP的1.3倍，截至2018年8月，中國大陸中產家庭數量已達3320萬戶，其中新中產1000萬以上。另一邊，2012~2019年，全球奢侈品市場有超過一半的增幅來自中國。
茅臺
社會的不斷髮展讓貧困人口下降的同時，也使經濟條件好的人越來越多，造就了龐大的中國需求，其中就包含對高端酒的需求。茅臺的價格在增長，它的受眾群體的數量和收入水平也在大幅增加，且增長幅度不低於茅臺價格的增長速度，這也是茅臺“供不應求”的重要原因之一。
長期的稀缺性決定了茅臺處於“賣方市場”
產能有限的茅臺，極強的稀缺性一直是業內外的共識。市面上1499元的茅臺一瓶難求，價格直逼3000元，即便茅臺集團發聲明嚴控價格，卻難止價格的升溫。平價的茅臺一經上線，便會遭到消費者瘋搶，在costco鋪貨，搶光，上線天貓、蘇寧等電商平臺，無論條件再嚴苛，秒沒。在2019年尚未結束，其他酒企還在玩命完成年度目標之時，茅臺率先完成了千億目標，銷售公司下發提前執行2020年一季度計劃的通知，表示從2019年12月12日起，將執行2020年第一季度茅臺酒計劃，預計投放量越7500噸。
售罄
貴州茅臺酒股份有限公司在2020 年度茅臺酒銷售計劃為 3.45 萬噸左右，換算成瓶裝約為6900萬瓶，每人一瓶也就只能滿足6900萬人的需求，這和廣闊的市場需求是不相符的。茅臺的產能規劃是非常透明的，雖然一直有增加產能的計劃，但礙於種種原因，其產能的未來增量不會大幅增加。因而，從種種跡象可以看出，茅臺酒的本身仍舊具備較強的稀缺性，也將長期處在“賣方市場”的位置。
強大的盈利能力或將持續被資本市場看好
盈利能力是衡量一個企業獲取利潤的能力，也是一個企業可以長期生存的所在。從茅臺歷年數據來看，總資產報酬率是呈逐年遞增狀態的，2017、2018年增幅明顯加快，而且2018年比2014年翻了一倍，成本利潤率也非常高；近9年來，貴州茅臺的淨資產收益率平均值在33.97%，最低值為2016年的24.44%，明顯高於行業平均值14.37%；其毛利率水平在90%，淨利率也在50%左右，明顯領先於行業水平。
茅臺“封神”不易，下神壇更難
2019年9月，茅臺市值達1.49萬億元，超過上年貴州省的GDP總額。作為貴州省支柱產業和貴州白酒行業龍頭企業，高速發展的茅臺集團每年貢獻出百億級別規模的稅收，而且在促進就業、履行社會責任等方面都發揮著不容小覷的作用。
茅臺是貴州省一張重要的名片，也是中國酒水行業的指向標，因而在戰略層面上講，茅臺的地位不僅是一個普通的酒企，它的發展好壞會牽一髮而動全身產生方方面面的影響，是政府重點的關注對象，在政策上也會有一定的傾斜和利好。某種程度上和房地產行業有些相像，哪怕官方多次強調“房子是用來住的，不是用來炒的”，房價依舊“高燒不退”，都說房產的泡沫很大，泡沫要破，房產市場仍平穩，那是因為背後看不見的大手在調控，畢竟2008年的金融危機任誰也不想再次經歷。
目前茅臺的市值已達1.5萬億，根據邊際收益遞減法則，規模越大成長越低，未來減速幾乎是必然的。茅臺董事長李保芳也多次提到過，長期高速增長不現實，茅臺需要的是常態化、可持續、更健康的發展，突破千億目標後的茅臺將放穩腳步，夯實基礎。
在筆者看來，只要國人還認茅臺是中國第一白酒，認同它的身價和地位，那麼短期之內，茅臺的“大廈”不會塌。當年的汾老大“一濃統天下”的統治時間也不短，這樣一比屬於茅臺的江湖還得有些年頭。茅臺價格固然高，也不是完全買不起，普通消費者可以根據需求選購，偶爾嘗試是可以的，也可將其當作一種價值投資，但若有較強的投機想法，要多加考量，審慎入局。
目前來看，對於茅臺而言，僅剩下2只黑天鵝。一是白酒未來被消費者拋棄，那麼茅臺自然就會衰退；二是茅臺被定義為“腐敗酒”“奢侈酒”，那麼茅臺會被政務人群拋棄，會引發連帶反應，自然也會衰退。對於千億營收、萬億市值的茅臺而言，定會想盡辦法規避這兩隻黑天鵝，所以說在短期內是不會發生衰退現象。
（作者張燕，系酒水行業研究者、《中國酒業》智庫專家歐陽千里助理）
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