山東是人口大省，亦是白酒的產銷大省。本週拜訪了山東多位白酒行業專家，並走訪了濟南部分終端門店，與中秋節相比，有以下幾方面的異同點：
相同點1：名酒市佔率持續提升，地方酒企份額下降明顯。在行業擠壓式增長的大背景下，景芝、花冠、趵突泉等地方酒龍頭的市場逐漸被全國化品牌佔據。
相同點2：醬香消費氛圍日起，清香汾酒受眾亦在擴大。山東是傳統的濃香型市場，但是近幾年在茅臺領頭羊的強品牌力拉動下，茅臺醬香酒在山東市場的消費氛圍日起，習酒、漢醬等品牌增速迅猛，迅速成長為十億級大單品。與此同時，清香汾酒的受眾亦在擴大，低端玻汾培育市場，高端青花樹立品牌，2020年劍指十億銷售。
相同點3：名酒庫存不高，動銷良性。從終端調研的情況來看，第七代普五庫存基本消化，目前五糧液的出廠日期主要為2019年9-10月，以此情況來看，渠道庫存不高，動銷較為良性。國窖、洋河夢之藍、青花汾酒等名酒的終端庫存亦在合理範圍內，同時價盤環比提升明顯。
變化1：高端酒價盤基本平穩，次高端終端價提升明顯。 從市場走訪情況來看，茅臺批價2400元左右；五糧液旺季走量，批價小幅回落至900元左右，終端價基本平穩，在980元左右。國窖批價小幅提升至800元，終端價格亦有20元左右的上漲。次高端產品價盤提升較為明顯，汾酒30年和洋河夢6作為品牌標杆，價盤雙雙突破600元，汾酒20年和洋河夢3價盤亦有小幅上漲。
變化2：春節提前，節前動銷時間縮短，實際消化量需看節後庫存情況。由於2020春節時間較早，節前動銷僅有2-3周時間，部分購買和消費需求後移至春節期間和節後一週；目前酒企的回款和節前發貨基本結束，名酒回款情況良好，發貨節奏正常；終端門店開始動銷，消費者實際消化量需等到節後驗證。
白酒方面：降低預期收益率，配置價值依舊明顯。名酒龍頭穩健性較強，在外資持續流入的大背景下，行業估值中樞有望與國際接軌。標的方面，關注低估值有邊際變化的洋河股份、口子窖、古井貢酒，並繼續推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。
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