就在前不久，宜信財富私募股權人民幣母基金公佈了2017年度信息披露報告，重磅披露了所管理的主要系列的十支私募股權人民幣母基金的業績（包括綜合系列、TMT系列、醫療系列等）。數據顯示，十支母基金經普華永道等權威機構的審計後賬面回報9支超過、1支接近美國同期排名前25%的VC基金，全部超過美國同期VC基金的回報中位數水平。
“宜信財富私募股權母基金之所以能取得這樣的成績，首先得益於宜信財富母基金團隊對宏觀環境和行業的前瞻性把握，這使得我們能在合適的時間做合適的事情，並佔有先機，獲得最優質的行業資源和機會。”宜信財富私募股權母基金管理合夥人廖俊霞說。
比如，2015年前後，宜信財富成立了多支主題性母基金，適時佈局了TMT、醫療健康、消費升級等多個細分領域。那麼，在科技創新領域，站在2018年這樣一個時點，母基金看到了什麼樣的機會，為什麼在這個時點推出新的科創主題母基金？IPO趨嚴、小米等明星公司紛紛上市即破發，現在是股權投資科技創新還是好的時點嗎？如何做好這個階段的科技創新投資？
為什麼在這個時點推出新的科創主題母基金？
今天，首先，在大環境上，作為一項國家戰略，科技創新越來越凸顯出其價值並得到國家政策上的空前的重視和支持。尤其是在中美貿易戰的背景下，科技創新強國興邦的價值顯得越發重大和迫切。這也會科創領域的投資帶來更大的動力和更多機會。
另一方面，對科技創新領域的投資也日益呈現“兩極分化”的現象。近幾年國內的投資機構已呈爆炸性增長，機構活躍，新增機構多。整體參差不齊，行業競爭更加激烈，細分投資領域估值出現局部泡沫。與此同時，投資機構的投資策略呈現越來越精細化分工，各自根據自己的能力優勢不同程度地走向縱深。與之對應的，在科技創新領域，創新加速且向深水區深入。
如何在越發細分的機會和繁雜的機構中，篩選出真正有實力的機構，更多更準地捕捉科創領域的機會，這其中的難度對個人投資者來說有增無減。而這也正是私募股權母基金的作用所在。
Tips: TMT公司佔"獨角獸"半壁江山
2017年12月，胡潤研究院發佈了《2017胡潤大中華區獨角獸指數》，榜單結合資本市場獨角獸定義篩選出有外部融資且估值超十億美金(70億人民幣)的優秀企業，數據截止日期為2017年11月30日。
根據該報告研究，中國2017年有120家獨角獸企業。從行業來看，來自於互聯網服務和電子商務行業的獨角獸最多，各有22家企業上榜，在14個行業中並列第一；互聯網金融行業湧現出17家獨角獸企業。這前三大行業的獨角獸佔到上榜獨角獸企業總數的50%。此外，文化娛樂、汽車交通和醫療健康也是大中華區獨角獸企業較為集中的行業。
2018年上半年，創業家&i黑馬發佈了《2018中國獨角獸TOP100》，榜單企業集中在互聯網、人工智能、智能製造、生物醫藥等前沿領域，入選企業或是成長迅速的行業龍頭企業，或是擁有技術優勢、具備發展潛力的創新型公司。
從這份榜單中可以看到，TMT公司佔比過半。除了知乎等5家文娛傳媒平臺類公司外，其他均為科技類公司，其中人工智能共計16家公司，成為獨角獸數目最多的行業。
(附：《2018中國獨角獸TOP100》點擊“閱讀原文”查看）
IPO趨嚴、小米等明星公司上市一度破發，現在股權投資科技創新還是好時點嗎？
首先，投資獨角獸最好的時機是它還沒長成獨角獸的時候。在科技創新進入新的變革週期，同時國家對於科技創新的需求與資源傾斜愈見增強的今天，我們認為這一領域仍會是未來最重要的、不容錯過的高成長領域之一。而母基金由於其優中選優、風險可控的特徵，是合格投資者進入這一領域的不二之選。
對於宜信財富私募股權母基金而言，我們的投資哲學是，“持有優質資產，通過優秀企業的高速增長獲得中長期的複利回報”。因此，一方面，是要篩選價值觀一致的基金合作，進而找到那些優質的、代表未來發展方向，並能跨越經濟週期獲得高速成長的企業，並把錢投給它們。拒絕做短期套利的事情。另一方面，和時間做朋友。也就是，去尊重企業成長的內在規律，做注重長期價值有耐心的錢。做到這些，才能真正做到“投出”而非“投到”更多的獨角獸企業，才有可能進而為投資者帶來風險調整後的較好收益。
另外，母基金需要做到有建設性的能力輸出，向子基金提供更專業和全面的增值價值。這體現在母基金對基金的管理能力上。比如，基於對整個私募股權投資市場的宏觀研究和深刻行業洞察及對更廣泛行業動向的及時瞭解，母基金適時給出子基金策略建議和提醒。
所以，在整個大環境向好和行業蓬勃快速發展的前提下，母基金要做的就是選擇好的基金管理人，投資到真正有潛力的高成長企業，伴隨企業成長，在這個過程中分享高成長帶來的收益。同時，警惕估值泡沫，並通過與GP的持續溝通和定期覆盤，確保母基金的策略最符合當前市場的宏觀及微觀變化。
Tips:科技互聯網行業融資能力強
以TMT為例，根據普華永道在2018年上半年發佈的《MoneyTree™中國TMT報告》顯示，2017年下半年私募及創投（PE/VC） 在科技、媒體及通信（TMT）行業的投資延續了上半年的強勁勢頭。依託強大內需，消費升級仍然是投資熱點，新能源汽車、高端製造、智能化生產、VR／AR、區塊鏈等新業態是主要驅動力。
退出方面：IPO方面，整體A股市場監管層審核速度加快，但否決率也迭創新高。在此背景下，不少投資機構也開始選擇通過股權轉讓或併購等方式退出，也有部分企業出於各種考慮赴香港和美國上市。請參見清科研究中心的數據統計：
母基金怎麼投科技創新？
對於母基金來說，首先也要識別風險，比如警惕單一項目、單一基金的風險；局部的估值泡沫；風口領域的長期內在價值等。然後，根據具體行業和宏觀環境的特徵和發展趨勢，做好頂層設計的安排。也就是，母基金要做多大，投資多少支標的基金，每支基金投多少錢，不同階段、領域的基金配置多少，怎麼選擇基金等等。並做好嚴格的投後管理。
首先，從細分領域來看，仍以TMT舉例。根據《MoneyTree™中國TMT報告》顯示，在TMT領域，2017年下半年，互聯網及移動互聯網行業，依然在投資數量和金額方面處於領先地位，科技行業緊隨其後，通信行業投資由於聯通混改，帶來金額出現大幅增長。新能源汽車、高端製造、智能化生產、VR／AR等新業態是主要驅動力。其中，互聯網及移動互聯網行業依舊是TMT行業的領頭羊，吸金能力最強。資本流向主要為人工智能、企業信息化服務等類型的公司。
從行業細分的融資規模來看，TMT行業的投資已較為理性，行業的結構也漸趨合理。
另外，從融資階段來看，在早期階段，仍然有大量的創新機會存在，早期機會豐富；在成長期階段，TMT領域先前十年內的初創企業經過優勝劣汰，一些企業已經進入成長期階段，當前國內資本市場的發審管理風格變化，也讓市場更趨理性，推動了成長期投資市場的健康發展；在成熟期項目，一方面相當數量的企業已經進入這個階段，並逐漸進入排隊上市階段。同時，也可以看到，仍有局部的估值過高的問題存在。
所以，以上的機會和現狀，都將體現在宜信財富私募股權母基金的配置策略當中——通過“好配置、好基金、好管理”，力求在相關細分行業、區域、階段、類別對頂尖的投資人做到足夠的覆蓋，將科技創新領域裡，處於各個不同發展階段的、拔尖的高成長企業收入囊中，在分散單一GP、單一基金等投資風險的同時，有效提升投資效率，平衡了投資人的現金迴流時間。同時，在母基金的投資過程中，基於對整個私募股權投資市場的宏觀研究和深刻行業洞察及對更廣泛行業動向的及時瞭解，母基金適時給出子基金策略建議和提醒，這直接有利於幫助子基金獲得更大化的回報。而這也會最終反映到母基金的回報上。
Tips:
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風險提示：投資有風險，選擇需謹慎。本文僅作為知識分享，不構成任何投資建議，對內容的準確與完整不做承諾與保障。過往表現不代表未來業績，投資可能帶來本金損失；任何人據此做出投資決策，風險自擔。
文 | 宜信財富理財產品部
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