“堰塞湖”一直是A股IPO的一個棘手問題，據廣證恆生指出，IPO“堰塞湖”在規模上於2016年6月達到巔峰期，IPO排隊待審企業數量一度接近700家，極大約束了國內資本市場健康發展。
不過，這一情況如今已大為改觀。據瞭解，自從去年11月份開始，A股IPO申報與獲核准的公司數量就出現了下降趨勢。數據顯示，11月份僅有約30家公司IPO預披露，而此前兩個月這一數字均超過了70家。同時，今年上半年新增63家申報企業，較去年同期的220家出現大幅下滑。
那麼，堰塞湖何以得到有效疏通，IPO申報與獲核准公司大幅下滑又將給券商投行帶來哪些影響，今天資事君就來與大家作一番探討。
審核加快、從嚴把關，化解IPO“堰塞湖”難題
IPO“堰塞湖”的疏通，源於多方面合力因素的結果：一是，自2016年3月開始，IPO審核步伐明顯加快。數據顯示，2016年4月到2017年9月期間，證監會累計審核538家，平均每月29.89家。2018年以來，在基數不大的情況下，平均每月上會企業數量也保持在了18.88家，實現常態化審核。
數據顯示，今年以來，上會的152家企業的平均排隊時間縮短至449天，相比於2017年498家上會企業平均534天的排隊時間已大大加快。其中，工業富聯、寧德時代、湖南鹽業、新興裝備、和順石油排隊時間不過半年，湖南鹽業從2017年12月27日申報稿首次公告到2018年1月16日上會更是僅用了20天。
二是，近幾年新股大量上市，2017年滬深兩市掛牌新股438家，超過以往任何一個年份。具體來說，2017年上交所215家，深交所創業板141家，中小板81家，深交所主板1家，累計融資2351億元，IPO總量佔全球的近30%。
大量新股上市，有效緩解了IPO“堰塞湖”。 三是，今年以來，證監會進一步從源頭上保證上市公司質量，嚴把資本市場入門關。在這種背景下，很多利潤規模較小的企業主動放棄IPO。
上週，證監會更新披露終止審查企業基本信息情況表，北京友緣在線網絡科技股份有限公司、江蘇新瀚新材料股份有限公司、武漢億童文教股份有限公司、賽克思液壓科技股份有限公司、貴州安達科技能源股份有限公司等5家企業撤回IPO申請。撤單原因一為業績表現不佳，尤其是淨利潤、營收不符合市場預期，二為部分新三板企業存在多名三類股東，可能存在層層嵌套和高槓杆，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，風險係數較大。最新披露的數據顯示，截至8月29日，已有157家企業申請終止上市，遠超2017年全年的130家。
不過，需要注意到的是，當前堰塞湖僅僅是緩解，而非消除，據廣證恆生以今年來每月預披露企業均值、每月終止審核企業均值、上月待審企業5%的上會企業數量、50%過審率等指標進行估算後指出，IPO“堰塞湖”將持續緩慢釋放，今年年底規模將降至206家左右，2019年8月將進一步降至100家左右。
那麼，堰塞湖緩解對A股市場將造成何種影響呢？業內人士指出，這並不意味著市場就此轉強，隨著A股擁抱新經濟，越來越多的獨角獸將加速上市，這些獨角獸所募集的資金抵得上好幾只中小創題材股，這樣的抽血效應對市場衝擊將會更加明顯。不過，經過獨角獸“歸家潮”的洗禮，A股市場必將更加成熟完善。
寒冬面臨洗牌，中小券商需轉型謀出路
在堰塞湖壓力逐步緩解之時，中小券商卻是一片蕭瑟景象。
今年一季度，監管層給出“主八創五”的窗口指導，要求券商保薦機構準備IPO現場檢查工作。監管層提出，IPO在審企業，近三年淨利潤合計需超過1個億，且最後一年超過5000萬，不達標的企業將被迫撤材料或現場檢查；而IPO新申報的企業，主板要求最近一年淨利潤超過8000萬，創業板不低於5000萬。
新政之下，企業大規模撤回材料，申報材料數量也屈指可數，再加上極低的過會率，都讓券商投行感受到陣陣寒意。低迷市場環境下，中小券商不得不依靠組織瘦身、開源節流來節約成本，以便能熬過這個寒冬。
近日，東吳證券在無秘上被爆出正在進行一輪大規模裁員，包括入職一年的應屆畢業生。爆料者稱員工被迫提交辭職報告，並被拖欠8月份的工資。無獨有偶，國元證券也爆出三年內入職的員工全部都要去基層營業部，同時將進行考核，不通過則直接被開除。此外，申萬宏源證券去年底調整了薪酬制度，將薪酬分為基本薪酬和績效工資，績效工資佔全額工資的比例為20%-50%不等，導致一線員工的工資大幅縮水。
資事君接觸到的一家中小券商保代李陽（化名）稱，原先談妥的一家企業，又突然撤回材料了，導致今年沒生意可做了，另外一家企業至少要等到明年才能上會，公司能不能撐到那時候還很難說，他已經在尋找其他出路了。
中小券商慘淡經營，大型券商則又是另外一番光景。數據顯示，截至8月28日，2018年以來75家企業的IPO項目，被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、華泰證券、中信證券等幾家頭部券商手中，其中排名居首的中信建投承銷家數達到44家，股權承銷金額也最多，為1381.36億元，另外54家擁有保薦資格的投行則顆粒無收。
而從截至8月28日披露的19家上市券商的半年報來看，中信建投和中金公司投行收入分別達14.21億元和10.04億元，同比保持8.92%和11.35%的正增長。中信證券也實現投行收入17.5億元，同比小幅下跌5%。很多中小券商投行收入則同比大幅下滑。
上述數據意味著，券商的頭部效應愈加明顯，小券商的投行部門將會越來越難生存。 資事君瞭解到，為了能夠活下去，少數中小投行只好打價格戰，甚至賠錢也要做，而當前去槓桿帶來的股權融資低谷，未來三四年內都看不到反轉的希望。仍在生死線上掙扎的部分投行，屆時很大概率將會銷聲匿跡。
資事君認為，當前中小券商需要專注於中小企業的投行業務，因為這類企業大券商看不起，在其他券商追逐熱點的時候，努力培養自己儲備的熱點企業，伴隨優質中小企業成長，為這類企業提供全產業鏈和業務鏈服務，將會是業務突破口。
此外，2018年我國經濟從高速增長向高質量發展轉變，以雲計算、高端製造、人工智能、生物製藥為主要陣營的新經濟企業群體，成為引領經濟轉型升級和結構調整重要力量，券商投行應將更多精力放在如何提高金融服務實體經濟水平，如何支持高質量經濟發展尤其是新經濟發展方面。
閱讀更多 資事經緯 的文章
