沒毛病！南方醬油北方味道：海天味業2018年報點評
中國人經常對傳統的飲食文化充滿自信，提到八大菜系可能眾人皆知，但是說起八大菜系之首是什麼的時候，不少人就茫然了。
是啊，八大菜系之首—魯菜已經漸漸不如川菜湘菜粵菜受歡迎。
即便是在山東境內，很多菜館掛的也是“川魯菜”的招牌，純魯菜已經失去了明清以來宮廷菜絕對第一的地位。
黃燜雞米飯大概是魯菜最後的尊嚴，但這也是經過妥協的，因為山東人吃的麵食應該是大如盆的饅頭而非米飯。
魯菜有什麼特點？
很多人的印象是油乎乎、黑乎乎、鹹乎乎… …
其實這是民間的誤傳，真正的魯菜過於強調刀工、火候，追求精益求精，結果導致很難標準化，對廚師水平要求過高。你會為了一道菜坐等一個小時嗎？魯菜經典菜基本都非常耗時，從而在快餐化時代迅速敗給了川菜。
不過，魯菜風格的家常菜並沒有銷聲匿跡。畢竟，宋代以來，魯菜就是北方菜的代表，無論是北京菜還是天津菜還是東北菜，都是魯菜的分支。
所以，大家的共同點就是：愛用醬油。
早些年，北方醬油色澤重、口味鹹，隨著人們生活水平的提高，對口味和健康要求越來越高，南方清淡口感的醬油進入了北方市場並快速佔據了統治地位。
如今，山東的超市擺著最多的通常是來自廣東的海天醬油。
一、海天味業的業績
3月26日晚間，海天味業發佈2018年年報，報告期實現收入 170.34 億元，同比增長 16.8%，實現歸母淨利潤43.65 億元，同比增長 23.6%。
其中，北方地區銷售額44.26億元，佔比27%，遠超其他區域。
從公司的產品構成來看，主要以醬油為主。
雖然海天醬油隨處可見，但調味品依舊是一個群雄逐鹿的市場，中國調味品協會的統計數據顯示，調味品行業的營業收入就已超過3000億元。按這個金額計算，海天味業的市場佔有率僅有5.67%。
從業績情況看，近年來，海天味業的營收和淨利潤增幅相當可觀，並且後勁十足。在營收過百億之後，還能維持如此高的增長率，對於一家做相對低端的消費品的企業來說，實屬不易。公司的醬油，一年賣了近200萬噸。
五年前，海天味業制訂了“五年再造一個海天，營收翻一番”的戰略規劃，如今順利完成。和涪陵榨菜等其他消費品企業不同的是，公司營收的增加並沒有依賴於提價，銷售額和淨利潤的高速增長，僅僅靠的是銷量增加。
受益於供給側改革，以及縣域經濟的發展帶來的消費升級，公司在不斷的擴大市場份額。
二、醬油的護城河
優秀的企業通常會有深不可測的護城河，比如貴州茅臺，公司的產品幾乎成了一種收藏品，供不應求。也曾經也有幾家企業嘗試用天價的廣告推廣來挑戰茅臺的地位，在九十年代斥資3.2億投放央視廣告的秦池酒，最終也倒下了。
品牌知名度、專利技術（如我武生物的抗過敏藥）、獨有的許可權（如人民網內容審核）等，都可能成為公司的護城河，最終體現在財務報表上，就是較高的毛利率和淨利率。
茅臺的毛利率高達90%左右，淨利率也在50%以上。
海天味業呢？
不是所有企業都有茅臺那樣深的護城河，海天味業的毛利率和淨利率大致都是茅臺的一半。作為一家醬油為主的企業，已經是非常優秀了，畢竟這個行業門檻並不是高不可攀。
海天味業是靠什麼搭建起自己的護城河呢？
引用一句臺詞：二十一世紀什麼最貴？人才。
海天味業現任高管全部有過基層工作經驗，大部分是車間主任、質檢員、財務科長出身。高管合計持股14.95%，以最新交易日數據為準，12名高管持有股票的市值超過330億元。
這些從公司基層摸爬滾打而來的億萬富翁們，是海天味業最大的財富，也是公司最深的護城河。
當然，只有高管也是辦不成事的，公司另外一個特點是基層員工相對較少。
170億銷售額的公司，僅有5122名員工，剔除技術人員、銷售人員和管理人員，生產人員不足2000人。
如何做到的？
海天味業較早的開始向智能製造轉型，報告期內，面對製造業新一輪的升級挑戰，公司積極創新求變，加快公司信息化升級建設，加快推動企業向數字化、人工智能、智能製造方向轉型，加快新技術與業務的融合應用，加快實現對生產、採購、銷售等核心業務鏈的價值拉通，這項工作的逐步落實，不僅對2018年公司的生產均衡供貨、品質穩定、成本降低、均衡銷售等產生正向推動，還將對未來發展產生更為深遠的影響，將極大提高公司的競爭層次。
表哥找到了2015年的一則關於海天味業的新聞：一條生產線上，不過四五個工人作業，但這樣一條生產線，高度自動化，每小時罐裝48000瓶醬油，效率比過去提升了數倍。在海天高明生產基地整潔的生產車間裡，全自動智能化包裝生產線快速運轉。
2018年，廣東佛山工業互聯網峰會的重頭企業有兩家，美的集團和海天味業，美的集團收購庫卡，殺入工業機器人領域，不是沒有道理的。早早使用了SAP系統的海天味業，無論是在工業互聯網領域，還是工業機器人的使用，都走在國內企業的前列。
這樣的護城河，是靠堆積大量人工來進行生產的同行無法比擬的。
三、讓人愛不釋手的財務指標
1、應收賬款
公司的應收賬款幾乎為零，這點和茅臺非常相似。
2、預收賬款
由於產品競爭力強，供不應求，經銷商通常支付預付款才能拿貨。據2018年年報，公司的預收款餘額高達33億，未來的營收有暴漲。
3、經營性現金流量淨額
由於預收款較高，公司的經營性現金流量淨額也遠遠高於公司的淨利潤。
4、存貨
如果不找一點公司的黑點的話，通篇成了吹文了，會有讀者朋友問我這篇軟文收了海天多少錢。
於是，表哥羅列出存貨。
2018年的存貨較2017年略有增加，可以理解為是積壓庫存嗎？
對比預收款這個指標，肯定不是的，公司產品庫存同比上升，主要是春節銷售旺
季備貨增加所致。
存貨週轉天數是不斷下降的，因此存貨增加也沒什麼問題。
5、資產負債率
雖然2018年較2017年的資產負債率有所上升，但也只有31%。 95億的現金，50億的理財，公司的財務費用為-1.5億。公司賬面上，75%的資產是現金！！！
窮的只剩下了錢，除了錢就是錢。
四、真的沒有黑點了嗎？
真的沒了。
硬要找黑點的話，預收款算是一個。
為什麼這麼說？預收款作為最幸福的負債，怎麼成了黑點？
因為公司不直接面向客戶，銷售其實是賣給經銷商的，對於經銷商來說，提前支付全款肯定是不爽的，佔用資金，影響自己的經營。
非萬不得已不會選擇這種方式。
茅臺對經銷商的管理以苛刻著名，動輒取消經銷商的資格，海天味業也有這個趨勢。
市場形勢好的時候，採用預收款的方式無可厚非，但是市場一旦出現了新的選擇，經銷商會毫不猶豫的轉投新品牌的懷抱。
在處理和經銷商的關係方面，五糧液做的比較溫和。作為與茅臺不相上下的高端白酒，五糧液沒有強制經銷商採用預付款的方式，而是選擇了銀行票據。對於五糧液來說，票據到期，銀行會100%兌付，幾乎等同於現金，對於經銷商來說，票據可以使用授信額度，不需要支付全款，方便資金週轉。
這是個雙方都容易接受的方式。
免責聲明：本文非薦股，僅從財務數據做出合理分析。以此為投資依據，風險自負。
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