8月下旬以來，棉花持續下跌，主力合約也邁向15000元/噸關口，現貨市場走勢萎靡，新棉收購表現不如預期，市場心態較為悲觀。筆者認為，增產造成的供應寬鬆局面，目前已被市場過度反應，未來會有好轉。
主產國產量超預期
時間回到5月，當時棉價能夠起飛，主要原因在於預期本棉花年度產量同比將減少。根據USDA數據，當時預期全球棉花產量同比減少27萬噸，其中我國減少10萬噸，美國減少30萬噸，印度同比持平，但是種植面積減少13%左右。但現在的情況是，印度種植面積同比持平，甚至略增，產量相比5月預期增加5萬噸；我國產量相比5月預期增加12萬噸，美國產量相比5月預期增加5萬噸，整體產量預期相比5月增加了10多萬噸。主產國增產的預期，使得市場心態出現了明顯變化。實際上，國內棉花開始確立下行，正好是某新疆棉花調研團行程完結之時，當時他們得到的結論是，新疆地區產量有望達到550萬噸，同比增加50萬噸。隨後，棉價一路下行，說明增產對市場的影響非常大。
新疆籽棉收購理性
由於對棉花牛市的預期，在開秤前，市場認為今年籽棉能夠收上一個比較高的價錢，但事實上市場非常理性。開秤後，價格出現了短暫走高，隨後持續下行。當前北疆機採棉收購價格在5.8元/公斤到6.0元/公斤，棉籽銷售價格在1.63元/公斤左右；南疆喀什地區的籽棉價格比較穩定，喀什各地區手摘棉籽棉報價在7—7.4元/公斤。北疆成本偏低，不管是按照現貨市場價格，還是按照目前的1901合約價格，加工廠利潤豐厚，銷售也較快。因此，雖然今年產量明顯增加，但在加工廠利潤豐厚的情況下，後期籽棉繼續下行的概率很低。
基本面整體向好格局未變
筆者總結了幾點前期支撐棉價上漲的主要因素，包括全球產量預期下降，消費預期上升；我國未來產不足需，缺口300萬噸，國儲去庫存完成；全球市場去庫存取得較好的成果，庫存消費比下降到合理區域；天氣情況不好，美國乾旱和中國新疆地區的惡劣天氣推波助瀾；長期看漲的心態明確，市場積極性容易被調動起來；現貨市場寬裕，但是對市場的影響被積極性忽略。經過幾個月的發展，目前的情況有一些變化，但也有很多沒有變，比如全球產量較最低點上調了40萬噸，可能還有上調空間；宏觀環境不變的情況下，我國缺口依然有300萬噸；需求看弱，但不確定性很大；全球去庫存的速度會減緩，但趨勢不變；現貨市場寬鬆的基調不變，但信心更加重要，棉花市場長期向好的局面，信心容易聚集。總體來看，棉花市場基本面向好態勢未變，但是被主產國的增產延遲。
綜上所述，筆者認為，主產國增產是市場扭轉的主要因素，但從供需平衡表來看，全球持續去庫存步伐僅僅是被延緩，沒有被打斷，棉價上行的根基沒有變化。目前籽棉收購價格經過一段時間的回落後逐步企穩，軋花廠利潤豐厚，後期在貨源逐步減少的情況下，籽棉難以再下跌，成本支撐穩固。因此，目前的棉花價格具有很好的長期買入價值，建議投資者關注。
（作者單位：長江期貨）
本文源自期貨日報
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