作者 | 田亞雄 吳新揚 中信建投期貨農產品事業部
本報告完成時間 | 2019年11月13日
最近的確棉花風聲很多，但在風聲背後，沒有見到棉花需求實質性好轉。今年的下跌行情，驅動因子更多在於需求的疲軟。所以，解鈴還須繫鈴人，能夠帶動棉價反轉的驅動，必然還是取決於需求端的復甦情況。
目前需要收儲嗎？需要。之前我們看到輪入巴西棉花的消息，所以在價格相對低位時輪入新疆棉似乎也在意料之內。畢竟產銷缺口依然存在，而儲備棉處於警戒線低位。但問題是，如果產銷真的存在缺口，用當下產量彌補未來拋儲，無異於扒了東牆補西牆。所以，輪入外棉才是正道。
另外，從價格角度來看，收儲預期增強下，帶動期貨市場情緒反彈。一般而言，收儲內棉，當然可以在短期內提高國內棉花價格。但價格只是溫度計上的讀數，客觀反映當下市場供求格局。收儲內棉的手段無異於是用手焐熱溫度計的玻璃泡，僅僅帶來讀數的提升，而無法改變市場的真實溫度。
目前市場真實的溫度是怎麼樣的？棉花內外價差倒掛，中國棉紗成本優勢逐漸體現，疊加下游季節性成品庫存去化，下游正在回暖復甦。不過棉花價格一旦過高，棉紗訂單很容易再次被國外棉紗所衝擊。因為棉紗進口門檻低，無限制，從21世紀起，受益於加入WTO，國內紡織業蓬勃發展，中國進口棉紗量逐年遞增，逐漸對國內棉紗形成替代，但在近三年拋儲穩價的背景下，棉紗進口量有所降低。
另外值得關注一點：收儲背後，前期傳得火熱的美棉輪入的消息不見蹤影，是否暗示貿易關係再出波瀾？綜上看來，追漲需謹慎。在宏觀環境不確定下，適逢壓力高位試空一下。
作者姓名：田亞雄
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012209
聯繫人：吳新揚
期貨從業資格證書號：F3053947
電話：023-88367400
本報告中的信息均來源於公開可獲得資料，中信建投期貨力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。
全國統一客服電話：400-8877-780
網址：www.cfc108.com
閱讀更多 CFC農產品研究 的文章
