近日，起源非洲的沙漠蝗災已抵達印度、巴基斯坦，引發了市場的廣泛關注，我司也在12日發表《非洲蝗災專題》。那麼，沙漠蝗災是否會對全球棉花產量構成威脅呢？筆者認為，
沙漠蝗災對本年度棉花產量沒有影響，但會對下年度全球棉花產量構成威脅，蝗災驅動本身邏輯是“普遍關注、無法證偽”的，交易狀態是“信則有，不信則無”。再過1個多月北半球主產國會陸續進入下年度棉花種植期，如果資金介入目前無法證偽的蝗災題材，可能會驅動遠月棉花上漲，對前期推薦的5-9反套也比較有利，宜密切關注。1 沙漠蝗災對本年度棉花產量無影響
但威脅下年度全球棉花產量
圖1全球棉花產量結構
整個非洲大陸的棉花產量非常低，最新的USDA月報預估本年度非洲大陸棉花產量合計約144萬噸，約佔全球產量的5.5％。如果沙漠蝗災僅侷限在非洲，那麼對全球棉花產量的影響是很小的。但是，一旦蝗災到了印度和巴基斯坦立刻就變得不一樣了，印度的棉花產量約642萬噸，約佔全球產量的24.3％，巴基斯坦棉花產量約144萬噸，約佔全球產量的5.5％，印巴合計佔全球產量的三成。目前，印巴的棉花已經收穫，沙漠蝗災對本年度棉花產量無影響。但是，對下一年度的全球棉花產量會構成威脅。
隨著西南季風的到來，印度棉花種植一般從6月初開始，到7月初一般完成35％左右，8月初一般能完成90％。據聯合國糧食和農業組織預計，4月初會有一波產卵，6月、7月正好長成成蟲，可能對當地棉花生產構成重大威脅。根據印度拉賈斯坦邦財政部長的說法，目前有4000億隻蝗蟲襲擊了該邦，導致大量農作物被毀並有向其它邦蔓延之勢。印度有學者預測蝗災將造成印度30％-50％的糧食減產，這極大引發了印度政府的擔憂。蝗蟲並不喜歡吃棉花，不過一旦氾濫成災也不挑食。按照印度學者的減產幅度推算，下年度全球棉花可能因此減產約10％，足以引發棉價大漲。但是，實際蟲害的發展和減產幅度誰也無法具體預知，這個數字僅供參考。
另一個市場的關注點就是是否會禍害中國的棉花，筆者認為概率很低。中國的棉花產區主要在新疆，產量約佔全國9成，未來7個月蝗蟲很難到達新疆。農業農村部種植業管理司有關負責人表示，我國邊境地區有崑崙山脈和喜馬拉雅山脈阻隔，蝗蟲很難越過高海拔的寒冷地區，春季發生區的蝗群遷飛方向為：印度—尼泊爾—緬甸—我國西藏南部和雲南西部，從我國南部橫跨到新疆的概率太低了。去年的草地貪夜蛾，一度引發全國恐慌，專家預計7月會到東北，然而卻被消滅在黃河以南。筆者估計沙漠蝗蟲可能步其後塵。
2 棉花市場交易沙漠蝗蟲的路徑推演
索羅斯曾說過一句名言：世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇，要獲得財富，正確的做法就是認清其假象、投入其中，然後在假象被公眾認識之前退出遊戲。上一部分我們的分析是基於事實和理性，但涉及到交易路徑可能更多的是資金情緒和想象。
從這幾天不斷刷屏的蝗災報道文章來看，市場的關注熱度是很高的，這個火爆的題材在不斷髮酵，我們能感受到資金背後摩拳擦掌、大幹一場的衝動。所以，這個題材存在被交易的可能，如果遠月合約出現增倉放量上漲的跡象，要密切跟蹤、不可輕視。第二，根據第一部分的分析，我們知道蝗災導致下年度全球棉花減產的邏輯是無法證偽的，既然目前無法證偽就存在提前交易、透支交易的可能。所以，後面的演化就看資金的參與情況。如果資金介入、提前拉漲，後面棉花減產證實了，那就是趨勢上漲；如果後面棉花減產證偽了，那麼市場會掉頭下跌，形成另一波行情。交易策略方面，利多遠月合約和反套邏輯是明確清晰的。
本文源自中糧期貨研究中心
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