具備不可複製性，是醫療服務企業的核心看點。
愛爾眼科創造了“十年近40倍”的牛股神話，使醫療服務板塊吸引了越來越多的注意力。
眼科醫療市場大概在2000億元的量級，口腔醫療行業規模約在1000億元，預計到2030年的複合增長率為13%，都是醫療服務裡大基數、高增長的細分市場。
眼科、口腔醫療都是醫保外的自費項目，又都是剛需，有望承載大體量的民營專科醫療服務企業。
今年2月，中國口腔醫療集團向港交所遞表，作為一家民營的地方性（溫州）口腔醫療企業，它的質地到底如何，能否把業務鋪向全國各地呢？
快速增長的口腔行業
按照當前國內口腔醫療機構的性質，可以分為綜合醫院口腔科、口腔專科醫院（民營為主，公立為輔）、口腔門診部（獨立有限公司）和口腔診所（個體戶）。
在幾種分類中，由於口腔服務行業單體投資成本低、自費項目多，患者對於口腔醫生黏性更強。但在投入成本與運營難度日益上升的壓力下，小型診所正在逐步邊緣化，民營口腔專科醫院的獲醫以及獲客能力最強，成為連鎖最優模式。
從行業規模上來看，2018年我國口腔醫療行業規模約為1000億元，過去十年翻了5倍，預計2030年將達到4500億規模，複合年增長率為13%。
而中國口腔醫療集團所在的浙江省更是市場經濟活躍，口腔醫療服務市場增長迅速。自2014年以複合年增長率19.1%從人民幣約20億元增長至2018年的人民幣41億元。結合當地人口老齡化趨勢，弗若斯特沙利文預估口腔醫療服務市場的市場規模將會自2019年以19.0%的複合年增長率增加至2023年的人民幣103億元。
浙江省2014年-2023年（E）
口腔醫療市場的市場規模
數據來源：弗若斯特沙利文，格隆彙整理
溫州，一塊寶地半道牆
中國口腔醫療集團目前全部業務集中在溫州市，主要通過德鴻醫療為主體控制四家醫院的股權。其中，溫州醫院為公司目前運營最久的牙科醫院，於2011年成立。其餘三家蒼南醫院、鹿城醫院、瑞安分院則分別於2016、2017、2018年投入運營。2018年94.4%的營收即人民幣6953.2萬元來自溫州市市區。
當前4家醫院中，溫州醫院也為中國口腔醫療最主要的收入來源。截至2019年前九個月，公司約有72%的收入來自於溫州醫院，毛利率上溫州醫院也為最高。收入貢獻第二的為鹿城醫院，貢獻收入17.8%，毛利率也接近於早一年運營的蒼南醫院。
溫州市2018年總人口數約為925萬人，全市GDP人民幣6050億元，在浙江省屬於經濟相對發達的城市，它的經濟增長速度近年來均略高於全國平均水平。在過去的五年中，溫州城鎮居民的可支配收入水平高於浙江省平均水平，因而能投入更多的資金用於口腔醫療服務，2018年單次治療支出平均能達到356.3元。
區域人民生活水平富足，也帶動著深耕於溫州的中國口腔醫療集團發展。中國口腔醫療集團於2017年、2018年及2019年前九個月分別實現了主營業務收入人民幣4820萬元、7360萬元及6320萬元，營收逐年增長。
深耕於溫州市也為中國口腔醫療集團的業務發展帶來了些許束縛。
查閱中國口腔醫療集團的招股書，企業名下共有溫州、鹿城、蒼南、瑞安四家醫院，其中2018年85%的營收集中於溫州醫院，最少的瑞安分院一年營收僅148.6萬元，各分院之間發展並不均衡。
僅立足於某一縣市的發展，那就得高度依賴於當地人口的數量增長及收入增長。溫州市作為成熟的城市，人口長期穩定在略超九百萬的區間，近五年的增長僅約19萬人。在人口相對穩定的條件下，口腔醫療需求增速與個人收入增速存在較大差值，也就意味著市場無法長時間持續性增長。區域性企業的過往營收數據無法作為長期預測的支撐，因而無法對未來營收做線性預測，溫州的人口最終會像半道牆一樣阻礙中國口腔醫療集團業務的發展。
溫州按地區劃分的總人口
及明細（2014年至2023年（E））
假設一家企業需要突破一個地域的限制，最好的方法就是利用過往成功經營的經驗，在更多的城市複製經營模式擴張經營，以此來擺脫地域的限制晉升為全國性的企業。
中國口腔醫療集團確實也是採用了類似的經營策略。公司在招股書中明確地提出要擴大醫療機構網絡以及收購合適的醫院。無論是擴建還是收購，都將使用大量的資金，而中國口腔醫療集團於2019年在企業僅有人民幣約8100萬流動資產的時候向股東發放現金股息人民幣3200萬元，使流動資產淨值壓縮至人民幣871萬元。上述財務操作意味著企業擴張計劃的資金來源絕大部分依賴上市募集而來的資金，明顯降低了企業抗風險能力。
企業流動資產及流動負債彙總
全國之路，踏著泥濘前行
將來中國口腔醫療集團踏上擴張之路也必將與同類擴張企業面臨同樣的選擇困境——自建還是收購？
在口腔醫療市場快速增長的同時，市場上的醫療機構也在飛速增長，同時民營醫療機構的增長速度遠超公立機構。以中國口腔醫療集團所處的溫州市為例，2014年到2018年，口腔醫院從7家增加至15家，口腔診所更是從180家增加至390家，經營競爭激烈，市場份額異常分散，最大的機構中國口腔醫療集團也只佔有11.9%的市場份額。
2018年溫州口腔醫療服務供應商總數
根據過往的經驗，如果中國口腔醫療集團採用自建新醫院的方式，平均需要四年才能實現營收平衡，七年才能回收投資，該方案短期內會佔用企業資金並會持續性地用盈利醫院填補新建醫院的支出。
若採用收購的策略，在上升的行業中多采用的是溢價收購，意味著會比自建醫院付出更大的成本。目前中國口腔醫療集團計劃使用6600萬元在浙江杭州市、寧波市或鄰近上海地區收購成熟的醫院。上述區域正是A股上市企業通策醫療旗下大量控股醫院的所在地，在該地收購醫院會加快機構間的競爭，最終比拼的便是企業的盈利能力及成本控制能力。
除了資金之外，約束企業擴張速度的另一大重點要素便是人才緊缺。相對於美國、香港、日本、臺灣、韓國等其他發達經濟體每百萬人口牙科醫生人數419人至 818 人，中國每百萬人口牙科醫生人數僅為131人，國內對口的醫生明顯緊缺。因而我國的口腔服務滲透率僅為17.9%，遠低於美國等發達經濟體的68.8%。
按照我國現行法規，執業醫生需要《醫師資格證》、《執業醫師證》等註冊證件。目前民營企業多數暫無培養醫生的資格與資源，參照高等院校醫療人員培養計劃培養一名執業醫生需時約五年，也就意味著行業人才緊缺的現狀短期內不會發生改變。除卻招不到合適人才的可能性，中國口腔醫療集團也暫無關鍵人員的預防措施，若失去一名或者多名關鍵人員的服務，機構業務可能會嚴重中斷，業務戰略的實施可能會延遲，財務狀況和經營業績也可能會受到重大不利影響。
商標無法註冊也會影響企業的經營及品牌的建立。中國口腔醫療集團長期使用的品牌“溫州牙科”、“溫州鹿城口腔”、“蒼南牙科”，其中核心詞均與中國市級或縣級名稱一致，因而無法在中國地區註冊成商標，若競爭對手成功在相關服務類別註冊該商標，中國口腔醫療集團將無法繼續使用該品牌。同時因為缺乏商標的保護，其他醫療機構可在其他城市使用上述品牌。
若該機構陷入糾紛、訴訟或醜聞，亦有可能讓人誤解該機構為中國口腔醫療集團旗下的關聯企業，可能對中國口腔醫療集團的品牌形象和聲譽造成重大不利影響。在缺乏商標保護及無法實現品牌建立的情況下，中國口腔醫療集團可能無法使用同一的品牌對外經營，無法實現全國性品牌協同能力，使經營名聲長期限制在某一地區，延長新設機構經營至營收平衡的時長。
結語
中國口腔醫療集團赴港IPO是踏出了業務向全國擴張的第一步，但這並不能改變它目前只是一家溫州市的區域性民營企業的經營事實。它面向的是一個增長迅速，受國家政策鼓勵扶持的行業。
像眾多奔向藍海行業的企業一樣，它必須處理好資金、擴張、人才、品牌等眾多難題才有可能走出創立企業的城市。中國口腔醫療集團，目前空有“中國”之名，尚無業務覆蓋全國之實。它通往“中國”的道路，遍佈泥濘，有希望走通，但是很難。
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