覆盤｜IPO解禁後逆勢回升，Chewy強模式減輕市場擔憂

據IPO早知道消息，美國寵物電商Chewy股價在IPO禁售期結束、市場擔憂情緒雙重壓力下實現逆轉，驗證其商業模式逐漸得到投資者的認可。

Chewy去年在納斯達克IPO上市後股價高開低走，跌幅一度超30%。而在去年12月中旬公司股票IPO解禁後未遭到大幅拋售，其股價大幅反彈。目前Chewy股價回升至接近發行價水平。

同樣重要的是，公司Q3財報給予市場情緒以良好的支撐。Q3公司營收增40%至12.3億美元，其中Autoship創收佔比從上季度的69.3%提升至70.4%。

Autoship作為公司最強勁的服務，仍在起到引擎作用，它的聚合效應能吸引更多的用戶。從Q3收入上看，它繼續釋放了較大動能：報告期Autoship銷售額同比增49%至8.65億美元。

另一大亮點是新增的寵物處方藥物和醫療保健服務Chewy Pharmacy，其開端良好，Q3實現毛利率同比提升量為650個基點，平均每訂單實現盈利。很多用戶選購Chewy Pharmacy服務作為消費的補充。

Chewy的自有品牌Q3在幾大一般快消品和耐用商品品類中的銷售額佔比已經達到兩位數。

Q3公司的活躍用戶數同比增33%至1270萬個，活躍用戶的人均滾動銷售額（TTM sales）同比增11%至360美元。

所以財報還顯示，公司整體毛利率較去年上升410基點，環比增量為13個基點。這主要是由Pharmacy運營良好和自有品牌佔比提高拉動的。當然，這些業務的進步都離不開Chewy的數據管理平臺DMP和不斷擴建的物流運營體系。

其實公司今年還推出了Rx Manager服務，可幫助Chewy客戶管理自己寵物的藥物和保健品的使用，寵物父母還可以更容易地記錄寵物的服用情況。基於Pharmacy業務的經驗，我們有理由相信，RxManager會在Autoship和Pharmacy的強營銷力、運營中心建設的幫助下繼續提高Chewy的毛利率。

今年將有兩家新的運營中心在美國不同地區開啟。Chewy堅持以高效的分銷物流提高客戶滿意度，保證客戶物流體驗與實體店接近，唯有這樣才能維持住高於對手的競爭優勢。

擴建是一筆不小的投入，但簡單計算，Q3行政、銷售及一般管理費用，其同比增速為71%，

Q2同比增速為75%，差距不大，且2019前三季度此費用佔收入比例從2018年同期的20%提高至23%。所以在三個季度毛利率持續提升的情況下，擴建相關的費用率得到了良好的控制。