核心觀點：
1.海外疫情大爆發，國際市場恐慌不已。經歷兩個月左右的艱苦抗疫，我國疫情已得到控制。但1-2月超常規下行的宏觀數據表明，我國經濟也為此付出了巨大代價。未來國際疫情將如何演繹？全球經濟會受到多大沖擊？我國怎樣才能走出疫情？2.由於社會體制等方面差異，各國在疫情初期有著不同對策。不過隨著疫情升級，更多國家由“佛系”轉向嚴厲。海外疫情的整體峰值或將在4-5月份出現，但經濟突然停擺引致全球衰退在所難免，此次疫情對世界的衝擊不亞於上輪國際金融危機。3.與國際金融危機等衝擊不同的是，瘟疫這種“天災”對整個社會經濟活動的影響更為複雜。對照歷次全球大流行病，疫情對於消費意願和私人投資的打擊往往沉重而深遠。一國經濟要走出疫情，很大程度上取決於政府應對的速度和公共投資的力度。4.展望未來，不斷升級的疫情對全球經濟的嚴重衝擊還將進一步顯現。我國外需面臨更為嚴峻的挑戰。國內各種複雜的政策目標權衡下，就業作為增長底線的迫切性將更加凸顯。前期以抗疫為著力點的結構性政策或將向總量擴張的逆週期政策加速轉化。
一、引言
海外疫情大爆發，國際市場恐慌不已。經歷兩個月左右的艱苦抗疫，我國疫情已得到控制。但1-2月超常規下行的宏觀數據表明，我國經濟也為此付出了巨大代價。未來國際疫情及市場動盪將如何演繹？全球經濟會受到多大沖擊？我國怎樣才能走出疫情？
二、疫情對全球經濟衝擊有多大？
疫情席捲全球，各國政府不得不在防控疫情與經濟發展之間進行艱難抉擇。由於社會體制等方面的差異，各國在疫情初期有著不同對策。不過隨著疫情升級，更多國家由“佛系”轉向嚴厲。意大利和西班牙等均效仿了中國武漢的封城模式，美國則將應對疫情上升至國家緊急狀態，德國也開始對周邊的疫情國進行邊境封鎖。面臨人類共同的敵人，未來各國勢必將採取更多史無前例的政策進行應對。
圖1：更多國家由“佛系”轉向嚴厲抗疫
綜合海內外醫學專家對疫情的判斷，全球新增確診患者的峰值預計將在4-5月份出現。其中，管控力度較強的意大利等國則有望更早一些達到峰值。值得注意的是，英國等管控力度較弱的國家隨時都有疫情全面爆發的可能，且各國新增病例完全控制住預計要到7月份以後。
圖2：海外疫情持續到何時？
來源：根據各國醫學專家及SIR模型測算
作為百年難遇的全球大流行病，新冠疫情所到之處的生產和生活秩序都被嚴重打亂甚至停頓。在全球化深度融合的背景下，各國為控制疫情所實行的邊境封鎖等政策，對全球經貿往來的衝擊是巨大的。隨著疫情進一步加速，越來越多國家或將進入階段性停擺狀態。全球經濟衰退在所難免，此次疫情對世界經濟的衝擊不遜於上輪國際金融危機。
圖3：此次全球衰退不遜於上輪金融危機
三、我國經濟如何走出疫情？
與國際金融危機等衝擊不同的是，瘟疫這種“天災”對整個社會經濟活動的影響更為複雜。歷史上，美國曾經歷亞洲流感和香港流感兩次較為嚴重的疫情。不僅疫情期間的居民消費明顯下滑，而且疫情過後仍十分低迷。究其原因，疫情對居民消費意願的影響較為持久，且失業率滯後上升會導致居民收入下降。可見，即使國內疫情得到有效控制，未來居民消費的恢復仍需時日。
圖4：疫情過後消費恢復緩慢
疫情之下私人投資的恢復同樣較為緩慢。美國在歷史上兩次大疫情流行過後，由於企業資產負債表受損及信心缺乏，私人部門的投資在相當長時期沒有起色。最終還是得益於公共投資持續發力，整體經濟才得以逐步恢復。本次疫情中我國民企和中小企業受到衝擊尤為劇烈，未來公共投資的先行帶動不可或缺。
圖5：公共投資帶動經濟走出疫情
展望未來，不斷升級的疫情對全球經濟的嚴重衝擊還將進一步顯現，我國外需及整體經濟面臨更為嚴峻的挑戰。今年2月我國調查失業率已上升至6.2%的歷史高位，經濟增速的下行將滯後影響到未來的勞動力市場。在國內各種複雜的政策目標權衡下，就業作為增長底線的迫切性將更加凸顯。在此情況下，前期以抗疫為著力點的結構性政策或將向總量擴張的逆週期政策加速轉化。
圖6：就業作為增長底線的緊迫性凸顯
四、基本結論
一是由於社會體制等方面的差異，各國在疫情初期有著不同對策。不過隨著疫情升級，更多國家由“佛系”轉向嚴厲。海外疫情的整體峰值或將在4-5月份出現，但經濟突然停擺引致全球衰退在所難免，此次疫情對世界的衝擊不亞於上輪國際金融危機。二是與國際金融危機等衝擊不同的是，瘟疫這種“天災”對整個社會經濟活動的影響更為複雜。對照歷次全球大流行病，疫情對於消費意願和私人投資的打擊往往沉重而深遠。一國經濟要走出疫情，很大程度上取決於政府應對的速度和公共投資的力度。三是展望未來，不斷升級的疫情對全球經濟的嚴重衝擊還將進一步顯現。我國外需面臨更為嚴峻的挑戰。國內各種複雜的政策目標權衡下，就業作為增長底線的迫切性將更加凸顯。前期以抗疫為著力點的結構性政策或將向總量擴張的逆週期政策加速轉化。
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者。
徐劍、文若愚、高莉：長江證券研究員。
竇子豪、李雅楠、駱桁、項墩偉、高童、黃郅棟、薛帥傑：長江證券實習研究員。
近期研究：
1.走出疫情 II，2020年3月9日
2.預見經濟：叄月，2020年3月1日
3.走出疫情，2020年2月24日
4.復工，還是防疫？，2020年2月12日
5.預見經濟：貳月，2020年2月1日
6.降成本中的利率，2020年1月13日
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