海外疫情高速擴散，疫情衝擊下，全球經濟跳水，美國經濟遭受劇烈短期衝擊，資金湧入避險資產，油價暴跌，糧價上漲。疫情對全球經濟的影響有多大？經濟陷入“大地震”還是“大蕭條”？
近期，沈建光博士在中歐校友會中國校友在線分享系列活動上提到，從全世界來看，發達國家二季度可能都會陷入同比增速-7%~-10%的大幅衰退，基本已經可以確定，全球經濟至少會出現兩個季度的負增長。
沈建光認為，美國二季度同比數據為-7%左右，從單季來看，此次經濟衰退的程度比08年、09年嚴重，但如果與1929年比，應該還是沒有那麼嚴重。“既然大蕭條可能性不大，那這次會不會變成08年、09年的重演？美國銀行出現問題，再重演08年、09年美國銀行倒閉？現在來看不確定，但不能完全排除這種可能性。”
本文根據沈建光在中歐校友會中國校友在線分享系列活動上的發言實錄，進行精編整理，供大家參閱（內容有刪減）。
二季度發達國家或陷入同比增速-7%~-10%的大衰退
世界衛生組織數據顯示，截至歐洲中部時間27日10時（北京時間27日16時），全球新冠肺炎確診病例達到2878196例；死亡病例達到198668例。海外疫情高速擴散，給全球經濟走向帶來較大的不確定性。
中國方面，政府和衛生專家均提到疫情是可控可防的，中國用2、3個月的時間基本控制住疫情，韓國等一些其他國家和地區同樣採取了有效的措施；但另一方面，如果疫情防控不當，將造成非常大的危害，且影響時間會非常長。
我們看到，中國死亡人數在30天之後基本開始回落。但從疫情爆發開始，包括美國（疫情已經出現近40天）、意大利（疫情已經出現50多天）在內的一些國家，死亡率並沒有明顯下降。在疫情防控方面，德國是歐洲地區表現最好的國家，但其死亡人數也沒有出現明顯的拐點。眾所周知，上述發達國家特別是美國，已經有人抗議，認為不允許民眾出門是違法的，很多地方還出現了遊行示威。從這個角度來看，發達國家的疫情管控難度要比我們大得多。
一方面，發達國家整體數據看起來比較差；但另一方面，意大利等國家的死亡病例平均年齡是81歲，說明大部分是老年人，考慮到其疫情管控沒有中國這麼嚴格，所以染病的比重非常高。斯坦福最近做了相關研究，隨機抽樣調查的結果顯示，在美國30%的人已經有抗體，或者已經染過病但不自知。所以，歐美國家實際的染病率可能要遠遠高於我們的認知。當然，這也說明疫情死亡率可能並沒有我們想象中的高。
疫情對經濟的影響，在各個國家較為相似。中國第一季度的GDP增速為-6.8%，去年同期為6%。將美國的年化環比數據（-30%）轉換成同比數據來看，美國二季度經濟增速為-7%左右，與中國的數據差不多。
從全世界來看，發達國家二季度可能都會陷入同比增速-7%~-10%的大幅衰退，基本已經可以確定，全球經濟至少會出現兩個季度的負增長。
疫情是否演變成金融危機關鍵看政策
從失業率來看，美國的實際失業率不到4.5%，與2016年、2017年差不多水平，但估計接下來還會大幅上升。
從消費數據來看，消費環比增速為-8.7%，但同比增速為-6.7%。如果單看現在的狀況，沒有09年的數據差。
我看到一篇文章，將本次疫情的經濟影響與100年前美國舊金山大地震造成的經濟影響進行對比、分析。伯南克相對比較樂觀，他說這次是一次大災難，像一次大的地震或者風暴，當然這個維持的時間會很長，但是原理是一樣的，不是經濟本身的問題。08年、09年的情形，或是1929年的大蕭條，其實都是經濟本身的泡沫破滅或者是政策失誤，而這次疫情的起源是一個大的自然災害。但是此次疫情的維持時間相對更長，後續到底怎麼演變，要看政府政策的應對，以及會不會演變成全球的貿易戰，包括像08年、09年的全球金融危機。
目前從美國的股市表現來看，至少美國股市的投資者、美國的市場不認為這次大的衝擊會造成比較嚴重的衰退，也不認為會演變成一個金融危機。將本次疫情與1929年大蕭條，1987年股災，1999年、2001年互聯網泡沫，以及2007年、2008年全球金融危機期間美國的股市表現進行比較，可以發現，這次股市下跌的迅猛程度是歷史上少有的，並不是說絕無僅有。這次美國股市的反應跟大蕭條時期，跟1987年“黑色星期一”的時候，甚至跟08年、09年有一段下跌的幅度是非常相近的。但是如果放長一點看，整個幅度下跌30%，短時間內這個其實過去也出現過三次。
但是這次不同的一點在哪裡呢？其他幾次下跌之後，基本上很長時間才開始反彈，股市要低迷很長一段時間，或者短暫的反彈之後，基本上要麼就是橫在那邊，繼續下跌，要麼就是比較長時間的振盪或是下跌。但這次非常不同，我們看到美國股市跌了30%，反彈了24%，說明投資者認為這個影響可能就是一個自然災害造成的經濟極度的收縮，但是不會維持特別長的時間，或者它不會造成金融危機。
如果一旦出現金融危機是什麼情況呢？08年金融危機的時候，股市下跌持續時間非常長，持續下跌了半年多，股市一直非常低迷，從最早的30%左右、20%多，後來跌破一半。而本次股市則非常明顯的快速反彈。
當然此次衝擊與1929年大蕭條更不一樣，1929年大蕭條在第一波下降之後，還有第二波、第三波下降，美國股市最後跌掉了70%，這個情況還是非常不同。
美元指數大升，黃金大漲，說明避險情緒在上升，特別是美國的高收益企業債也大幅上揚後，美聯儲採取了非常極端的措施，包括無限量的量化寬鬆，情況有所好轉。總體來看，市場表現分化，股市投資者相對樂觀，但債券投資者和黃金投資者相對謹慎。
整個全球形勢來看，美元越高，黃金越高，說明全球存在避險情緒，但同時美國股市大漲，這個情況過去難以想象，現在又存在了。這也是為什麼大家前一段說橋水的管理表現不是特別好，而且出現了大量的贖回，過去那些傳統的方法，如傳統的風險評價策略，在這次比較反常的動盪當中其實表現是非常差的。
糧價上漲讓部分發展中國家雪上加霜
疫情造成多重衝擊，其中之一就是對油價的衝擊。疫情之後，運輸需求大幅下降，石油需求也大幅下降，觸發了沙特與俄羅斯之間的爭執，沙特希望減少產量，但俄羅斯不同意。由此引發石油戰，沙特增加產量，把油價打到最低，油價從60多塊降到現在只有十幾塊，對整個石油市場產生巨大的衝擊。
近期，特朗普協調達成了一個協議，要大幅削減石油產量。但是這一消息並沒有使油價企穩，因為每天石油的萎縮可能遠遠超過它削減的速度，所以油價還是低迷不振。
油價下降的同時，國際糧價又大漲，所以到底是通縮還是通脹？如果油價下跌，造成化工品價格下行，會產生通縮壓力。但另一方面，食品主要是大米、小麥的價格在上漲，所以對中國其實是個好消息，為什麼呢？中國生產量最大、自給自足比重最高的就是大米、小麥，它們的國際價格在上升，而中國需要大量進口的玉米和大豆，其價格還是非常低迷的。
所以對中國來說，其實還有巨量的空間去進口，並不會造成中國輸入型的通脹。但對部分發展中國家，甚至大米、小麥也要靠進口的國家而言，糧價上漲是雪上加霜，一方面，經濟受到巨大沖擊，另一方面，糧食價格大幅上揚，也會產生很大的不利影響。
疫情導致大蕭條可能性不大
大蕭條是什麼情況？大蕭條一開始是四年的負增長，且基本好幾年的負增長在10%以上。但是這次美國二季度同比數據為-7%左右，所以，從單季來看，此次經濟衰退的程度比08年、09年嚴重，但如果與29年比，應該還是沒有那麼嚴重。
為什麼沒有這麼嚴重呢？
一是貨幣政策方面，1929年實行金本位，美聯儲無法採取擴張性措施，而這次美聯儲反應迅速，無限量擴表。1929年至1933年四年的通縮，每年物價跌10%，這種情況現在根本看不到。
二是財政政策方面，1929年實行金本位，貨幣政策面臨硬約束，財政政策採取的都是像奧地利學派等的觀點，所以財政是緊縮的，而現在美國進行了2萬億美元的財政刺激。
三是銀行體系方面，1929年沒有存款保險制度，超過1萬多家銀行倒閉，倒閉之後存款完全喪失。但現在美國的銀行體系非常穩健，到目前為止，甚至最悲觀的言論也沒有說哪家美國銀行會倒閉。08年、09年雷曼倒閉之後，包括花旗等其他的美國大銀行都面臨倒閉風險，所以美聯儲才出手。現在美聯儲一開始就採取措施，提供無限量的流動性，這樣的話美國銀行倒閉的風險非常小。
四是貿易環境方面，1929年的時候全球貿易戰，全球基本上最主要的美國、歐洲都不貿易了，貿易下降60%。這次最多也就是中美之間的貿易摩擦，美歐之間短期內受疫情影響一些交通受阻，但實際上整個全球貿易體系沒有根本性的影響。
1929年至1933年這四年，經濟負增長，出現嚴重的通縮，不到一半的美國銀行倒閉，200萬人無家可歸，失業率達到25%，這種才是所謂的大蕭條。而現在，金融市場迅速反彈，其實也反映了市場對美聯儲、對美國財政政策的信心。目前主要的問題是疫情什麼時候可以結束，但一般不認為疫情會維持一年半、兩年以上，目前疫苗的研製速度較快，總的來看，疫情總歸會過去。
不排除重演08、09年的情形
既然大蕭條可能性不大，那這次會不會變成08年、09年的重演？雖然目前沒有看到這種危險，但是如果經濟下行，美國銀行出現問題，再重演08年、09年美國銀行倒閉，造成這樣一個問題的可能性大不大呢？現在來看不確定，但不能完全排除這種可能性，對此我總結了四點。
一是風險敞口，此次危機與07年、08年相比，好的地方在於美國老百姓的負債率遠遠低於當時的水平。
二是泡沫資產，美國目前的房地產市場泡沫非常小，除了個別城市，如紐約和舊金山，2008年、2009年之後美國房價漲得不是特別多。並且紐約房價在過去幾年已經下跌，繼續下跌的空間不是特別大。這次主要是垃圾債市場（高收益的債券市場）受的影響會比較大，這是一個風險。
三是負面衝擊，07年、08年時，信用風險傳導至整個金融體系，但金融危機之後，美聯儲採取了非常多的措施，現在金融體系非常穩健，但是需要關注防控對經濟的影響。
四是政策應對，07年、08年時，美聯儲的很多政策措施遭到議會反對，此次美聯儲吸取了2008年的教訓，行動更為迅速、措施更加有力，流動性風險基本消除，並通過2萬億財政刺激，這個在當時也是不可能想象的。
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