2月29日，國家統計局公佈2月PMI數據，製造業PMI跌至35.7，非製造業跌至29.6，為有數據以來的最低水平。
01 行業：非製造業受影響更大
新冠肺炎對PMI衝擊高於金融危機，非製造業受影響大於製造業。1月下旬以來新冠肺炎疫情持續產生影響，餐飲、旅遊等服務性行業接近停擺，企業節後復工亦受影響。製造業PMI從50.0跌至35.7，為2005年開始公佈數據以來新低，此前最低水平是金融危機期間2008年11月的38.8。非製造業PMI從54.1下降至29.6，同為歷史新低。從環比降幅看，非製造業受到疫情的衝擊大於製造業。
所有行業景氣度均跌至榮枯線下，但具體行業分化明顯。必需消費以及因疫情產生的電商物流需求較為堅挺。製造業表現較好的有農副食品加工業（45.2）、金屬製品業（43.3）和計算機通信電子業（40.8），較差的包括專用設備製造業（28.9）、黑色金屬冶煉加工業（28.6）、通用設備製造業（27.3）和汽車製造業（26.9）。服務業中，裝卸搬運及倉儲業下降程度最低，但住宿、餐飲、航空運輸、房屋建築、鐵路運輸、道路運輸受影響較大，環比降幅在35以上。
02 分項：疫情使得供需承壓
PMI分項數據顯示，疫情對供需兩側和不同規模的企業造成全方位衝擊。新訂單指數從51.2降至29.3，反映需求疲弱；供給方面，生產指數從54.4降至27.8，採購指數從51.3降至29.3，進口指數從49.9降至31.9，顯示企業生產活動低迷。從企業規模看，大中小型企業PMI為36.3、35.5、34.1，降幅分別為14.3、15.9、13.1，大中型企業相對情況較好，但降幅更大。
上述數據表明總體復工情況或許仍不樂觀。截至2月26日，各地公佈的復工數據較高，個別省份甚至達到90%以上。但從其他高頻數據來看，實際的產能和人員復工率似乎沒有那麼樂觀，我們根據發電耗煤量計算的全國總體工業企業復工率為57%，基於客運數據估算的返程率在四成左右。目前看來，國內疫情有望在4月底得到基本控制，在這一基本情景下，復工復產有望穩步推進，3月製造業和服務業PMI有望好轉。
03 外貿：出口形勢存隱憂
製造業PMI的13個分項中，新出口訂單從1月的50.3下降至2月的29.3，不及新訂單分項（包括國內訂單和出口訂單），是表現第二弱的分項。海外疫情在2月下旬之前屬於零星傳播，對海外需求側影響較小，我們認為主要原因是疫情下訂單被動“中斷”，復工延遲、通關限制和航運公司取消航程均有影響。
出口下滑可能持續至二季度，企業壓力不容低估。 2月下旬起，新冠疫情在海外擴散勢頭明顯，日本、韓國、意大利、伊朗成為重災區，暫無得到有效控制跡象，對歐美疫情發展不宜過度樂觀。日韓、歐盟、美國是中國重要貿易伙伴，一旦疫情延續，不排除海外需求嚴重下跌的可能性，從而對中國出口、特別是中間品貿易產生較大影響。從出口集裝箱運價高頻數據看，截至2月28日出口中東和歐洲的運價較春節前下滑較嚴重，我們猜測海外疫情已經初步波及外貿。
長期應當關注產業鏈受到的擾動。中國目前是全球價值鏈的關鍵一環，中間品和資本品出口佔據重要地位，主要區域經濟體如日本、韓國、越南、泰國較為依賴中國的中間品出口。事實上，疫情爆發之後，越南工業與貿易部就曾表示越南汽車、電子、手機制造商採購上游產品出現困難。在此背景下，政策面應當確保出口導向企業不因疫情衝擊而大規模倒閉，並關注疫情衝擊是否會促使企業加速將產業鏈遷出中國。
（沈建光系京東數字科技副總裁兼首席經濟學家、中國新供給經濟學50人論壇成員）
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