昨天GCH說定向降準，今天市場依然沒有反應，跟著外盤使勁下行，連巴菲特老爺子也出來接受採訪，表達了活久見的看法：我活了89年，這陣勢我也沒見過！
看了一眼美股，臥槽，臥槽，臥槽！一天跌了2000點！好在咱們也是見過大世面的，2015年大盤接近跌停都臨危不懼，面不改色，滿倉臥倒挺過來！老美，這才幾天啊？！
沒什麼好說的，目前主要是情緒和高估連帶反應加劇了下跌，兩種策略：一是有錢繼續加倉優質公司，二是沒錢就滿倉臥倒吧。因為猴市行情下，說不定哪天神經起來，你追都不敢追了！
濟川藥業今天提前發佈了年報，沒有意外，沒有驚嚇，也沒有驚喜。
今天就我關注的核心要素，快評如下：
一、營收、利潤雙降
總成績，公司實現營收69.4億元，同比降3.72%；淨利為16.23億元，同比降3.84%。年報這個樣子，在預料之中，前三季度已經反映了，三四季度都銷售不佳，唯一的遺憾是四季度也沒拉上來一些，也有可能是去拼20年一季報。
二、淨現金流大增
現金流淨額大增25%，淨額超過年度利潤，說明公司轉到真金白銀了。看下主要是支付的各項稅費下降22%和支付其他與經營活動有關現金下降10%。
三、分紅依然大方
每股分紅1.2元，10股就是12元，股息率達到5%。這個拿到醫藥醫療板塊，也是非常靠前的前幾名！不信，你嘩啦嘩啦哪些醫療醫藥的熱門股？一個個摳門的嚇死你。
四、研發投入依然有限
公司年報裡面說的很清楚，研發主要靠引入、自研和二次開發，這2個億的研發投入，確實太少了，連很多藥廠一個品種的研發費用都不夠。再看看，濟川橫向比較研發費用的公司，基本都是些非常普通的公司康恩貝、益佰等，說垃圾倒是過了，但是確實是很一般很一般的公司。
從佔比較大的品種看，每個品種投入的金額也少的可憐，千兒八百萬吧，不會是難度很高的品種，搞高難度的品種，也是難為濟川。
五、蒲地藍大幅下滑，黃龍止咳大幅增長
1、蒲地藍（清熱解毒類）營收下滑26.5%，生產量、銷售量雙降；
2、消化類（雷貝）增長16.67%；
3、兒科類（小兒豉翹清熱顆粒）增長24%；
4、呼吸類（黃龍止咳顆粒）增長25%，有望成為下一個10億單品，濟川的希望之一吧。
蒲地藍19年清庫存後，20年是否迎來複蘇很難判定，一直沒有進國家醫保，如果再退出省級醫保，會難上加難。另外，終端藥店感覺出了點問題，去過幾個藥店，店員也不主推，說挺貴的。
雷貝即將面臨集採，福建開始了。獨家小兒、黃龍增長還可以，也只能指望這倆了，這倆20億的盤子，一年增長4-5億銷售額吧。只要蒲地藍不繼續下降，再加上雷貝的增長，濟川20年還是很有希望保持8%、10%左右的增長。
六、主要研發產品情況
申報生產的除了第一個品種是自己第一家申報的重要品種，其它的基本都在藥學研究，並且很多藥廠已經申報或批准生產，形勢嚴峻，沒有太快的品種可以接盤了。
七、核心品種專利期末期
看幾個核心品種的專利期情況，蒲地藍、小兒還有個五六年吧，小品種就不說了。在專利到期之前，拿什麼品種補位，來避開集採的靈魂砍價，丟半條命呢？再過五年，就是核心品種已基本不在保護期了。雷貝本身就是仿製藥。
八、醫保納入情況
除了小兒、雷貝、三拗片納入國家醫保，其它的基本是部分省份的省級醫保，年報說的很清楚，如果不能納入國家醫保，可能未來三年剔除省級醫保。同時，雷貝作為仿製藥，福建集採開始。
九、騷操作，要融資14億！
這是剛下調了可轉債轉股價到25，這又要定向融資14億。公司既然每年分紅10億，為何不降低分紅，還省融資成本了。想起來一個詞來形容，叫“融資式分紅”。這麼說好像有點過分，畢竟濟川一直是大手筆分紅。
看看融資的用途，除了小兒項目和研發項目這倆感覺上眼外，其它的是在沒啥興趣。
看主要的幾個指標，基本就是這樣了。我也不是專業的財務人士，只做定性的分析，不做定量的思辨。
總結，說自己的觀點吧。
1、濟川基本面已經改變，作為科技企業就是看研發、創新、產品，研發依然沒有改變，產品青黃不接，在集採環境下，未來三五年看不到大逆襲的希望。投資是投不斷創造高價值成長的企業，這麼看未來成長性不強。
2、就目前的估值，已經說非常低估了，11倍PE還要怎麼樣？5%的分紅，能有這個魄力分紅的公司，就算拿到整個A股也是很厲害的，可以說是半個現金奶牛吧。唯一值得買入的充分理由，就是安全邊際（也可能是價值陷阱，如果蒲地藍繼續下行）+大手筆分紅吧。
持續繼續買入、持有還是賣出，請大家自己判斷吧。
今天就說這麼多，歡迎關注、互動、留言。
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