隨著武漢最後一所方艙醫院正式休艙，我們終於迎來了期盼已久的抗“疫”勝利的曙光。近兩個月來，面對疫情衝擊，國家相繼出臺了一系列宏觀政策，以強化“六穩”舉措，維護經濟社會平穩運行，並在近期有序恢復生產生活秩序，將經濟活力作為至關重要的“免疫力”。這些宏觀政策產生了怎樣的影響？今天，中歐金融與會計學教授芮萌通過大數據，為我們解讀疫情下的貨幣、財政、就業、房地產等宏觀政策，及其對激發經濟活力所產生的效力。
新冠肺炎疫情發生以來，中央政治局常委會、中央政治局先後多次召開會議，對疫情和經濟形勢作出相應判斷。基於這些判斷，國家近期推出了一系列的宏觀政策。總結下來，這些政策主要包括以下四點：
- 一扶：扶持受疫情影響而暫時遇到困難的企業
- 兩寬：貨幣政策寬鬆、融資條件寬裕
- 三補：財政補貼、退稅補貼、損失補貼
- 四減：減稅（減少中小企業稅金）、減費（減少中小企業多項費用）、減租（減少中小企業房租）、減緩（減緩社保、還款、租金等的繳納時間）
那麼這些政策的效果怎樣？下面，我用大數據來做一些解讀。
貨幣政策階段性寬鬆，效果明顯
上圖可以看到近期的貨幣政策。其特點可以用五個字概括：階段性寬鬆。這包括四個部分：
- 降低融資成本
- 超預期地為市場提供流動性
- 政策性金融
- 專項再融資
這些貨幣政策推行之後，效果非常明顯，從下圖可以看出，利率水平已經在下降。而隨著利率水平的下降，企業的融資成本和財務費用也會相應下降。
財政政策取向積極，紓解壓力
在財政政策方面，國家出臺了包括資金撥付、個人補貼、企業補貼和減稅等在內的一系列舉措。財政政策的特點總結下來，就是取向積極。
取向積極的財政政策也包括四個部分：
- 減稅降費
- 支出保障
- 擴大融資支持
- 債務限額提高
實施階段性減免社保費和緩繳住房公積金政策，可以降低企業的人工成本。那麼，它的力度有多大呢？
根據2018年全國社會保險基金收入的決算數據，養老、失業和工傷保險的徵繳收入是3.13萬億元，其中企業和個人的繳費費率分別是21.5%和8%，即企業的繳費佔比達73%，也就是企業一共繳納了2.29萬億元，平均每月繳納約1900億元。此次的降費政策可為企業減少約7000億元的負擔。
再來看緩繳住房公積金的影響。2018年住房公積金全年繳存額是2.1萬億元，企業和個人的繳費費率相同，即企業繳費1.05萬億元。如果上半年企業可以申請緩繳，
相當於又獲得了近6000億元的減負，這大大緩解了企業的燃眉之急，紓解了企業的流動性壓力。就業形勢嚴峻，復工已見成效
很多人都非常關心，這次疫情會對就業產生怎樣的影響。這很難預測，但我們可以根據非典疫情對中國就業的影響來做一個推斷。
2003年，蔡昉教授和王美豔教授在一篇論文中計算得出，如果中國GDP增速從7%下降為6.5%，新增就業人數大約會減少127萬人，如果GDP增速從8%下降到6%，新增就業人數則可能減少530餘萬人。從實際情況來看，2003年第二季度的GDP增速約比相鄰的兩個季度低1.5%左右，全年因非典疫情拖累的GDP增速應在0.5%以下，對應減少的新增就業人數約為100萬。
但我們要注意，中國現在的經濟體量及所處的發展階段已經與2003年完全不同。2003年，中國正迎來加入WTO的紅利，經濟處於上升期，經濟體量佔全球的4%左右。而今天，我們面對的是中美貿易摩擦，中國GDP在全球經濟活動中的佔比升至18%。2003年，消費對中國GDP的貢獻只有36.8%，而今天這一比例已達到60%。因此，
我們不能簡單地將非典疫情的影響套用於當下。在中美貿易摩擦的背景下，2018年底召開的中央經濟工作會議提出了“六穩”，要求2019年“進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”。穩就業放在第一位，說明就業形勢還是比較嚴峻的。
Wind、恆大研究院
這裡有兩組數據，藍色代表全國的城鎮調查失業率，橙色代表31個大城市城鎮調查失業率。可以看到，過去兩年中失業率在逐漸上升。去年年底，31個大城市城鎮調查失業率已達到5.2%。
在“百度搜索就業相關指數”的走勢變化圖中，“找工作”這一指數的曲線在2019年直線上升，達到2854萬次。
還有一個數據可供參考。北大數字金融研究中心利用移動支付的數據測算出，2018年全國個體經營戶的營收總額是13.1萬億元，而當年全國社會消費零售總額是38.1萬億元，即個體經營戶的營收總額在社會消費零售總額中佔比達到34.4%，大約有839億筆。
疫情發生後，在正月初七之後的兩個星期內，活躍的個體經營戶數量減少了40.4%，經營額則下降了52.4%。疫情使這兩週內的活躍商戶量減少了將近4000萬戶，經營額降低了約2640億元，涉及就業人員近9000萬。
針對穩就業，國家出臺了三類政策。第一類是穩定存量，包括規範裁員、金融支持和產業轉移。以規範裁員為例，具體政策包括支持企業與職工集體協商，採取協商薪酬、調整工時等措施，保留勞動關係。第二類是開發增量，包括財政補貼、挖掘內需、加大投資、穩定外貿、培育壯大新動能、扶持創業等。第三類是職業培訓，主要針對失業人員和學生。
這三類政策的成效如何？我們來看復工率。通常有三種衡量復工率的指標：
第一種是名義復工率，即復工企業數量佔全部企業數量之比。
第二種是實際復工率，即員工實際到崗數量佔全部員工之比。
最後一種是實際產能復工率，指的是當前每日創造的增加值與正常經營狀態下每日創造的增加值的比值。
我個人認為實際產能復工率才是真正的復工率。
中金公司近期推出了一個“開工指數”，這一指數由四個分項指標合成。
第一個是員工返城指數，指的是量化跟蹤節後累計返城就業人數的百分比，由春節前後每一天的鐵路和民航客運量推算而來。3月8日，這一指數是100，意味著湖北省外員工返程進度達到100%。
第二個是貨運物流指數 ，這一指數由全國重卡物流利用率和大型物流園區吞吐量兩個指數合成而來。3月8日，貨運物流產能的利用率相當於春節前正常水平的80.6%。
第三個是市內客運指數，即城市內人員的流動速度，由高德地圖的城市擁堵係數與每一天的地鐵客運量合成而來。3月8日，市內客運的活躍度相當於春節前正常水平的
52.5%。
最後一個是日耗煤指數，數據來源於全國六大電廠的日耗煤量。3月9日，全國的日耗煤量相當於節前正常水平的72.8%。
3月8日，中金的“開工指數”是76.3，表示整個經濟的產能利用率相當於春節前正常水平的76.3%。
還有一個數據可供參考，那就是新華社衛星新聞實驗室公佈的衛星熱點圖。圖上的紅色代表該區域的地表溫度高於整個地區的平均氣溫。通常紅色區域來自工業或能源生產，以及大密度的人口生活和生產。
上面兩張圖是在寧波石化區上空拍攝的，左圖攝於1月21日，右圖攝於2月22日。很明顯，右圖中的紅色區域增加了很多。由此可以推算出，2月22日當天，該地區的產能恢復達到了90%以上，逾13000名員工在崗。
作為緩衝之舉的房地產政策
Wind、恆大研究院
2019年底召開的中央經濟工作會議指出，要堅持“房住不炒”的定位。這次疫情給房地產業帶來了較大沖擊，多地關閉了線下銷售場所，地產銷量急劇下滑。從上圖的藍色曲線可以看出，在春節後的15天內，房產交易幾乎為零。房地產施工的暫停，也導致地產開發商遭遇資金鍊緊張。
2月以來，上海、深圳、杭州等多個城市相繼出臺了有關房地產的政策，從住房公積金和土地出讓等方面來調節房地產市場。具體措施包括延長公積金貸款期限、允許延期繳納土地出讓金、允許延期開竣工、降低土地競買保證金的比例等。
很多人可能會擔心，我們是否又要走靠房地產來刺激經濟的老路。我認為，這是短期內政府的緩衝之舉，畢竟房地產和建築業對GDP增長的貢獻率達到了34%。
未來經濟發展的基石和機遇
疫情發生以來，各地政府紛紛出臺政策，確保重大基建項目能夠如期進行。包括雲南、江蘇、內蒙古、甘肅在內的很多省市已經獲批或開工建設一批重大基建項目。
美國運輸部、中國交通運輸部、恆大研究院
這也引發了大家的疑問，我們是不是又要過度依賴“鐵公基”來刺激經濟？其實，過去40年，中國在基建方面是適度超前的，這種超前給中國製造業帶來了強大的競爭力。但是和美國相比，中國在基建方面還有發展空間，比如，我們在鐵路密度、公路里程、機場數量等方面是大大落後於美國的。因此，適度超前的基建可以為中國經濟的未來發展奠定良好的基石。
此外，近幾次的中央高層會議都重點提到了生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網、智能製造、無人配送、在線消費等新興產業的發展。近期的宏觀政策無疑也會為這些產業帶來新的機遇。
本文根據芮萌教授在近日舉行的中歐雲思享系列-EMBA線上分享會上的演講內容整理而成，已經本人確認。
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