西南證券發佈投資研究報告，評級: 持有。
利爾化學(002258)
事件：公司發佈2019年報，2019年實現營業收入41.6億元，同比增長3.4%，歸母淨利潤3.1億元，同比下降46.2%，EPS0.59元。
2019年業績基本符合預期，收入端增速好於預期。2019年，國內外經濟形勢不佳，全球農化行業持續低迷，國際貿易摩擦導致出口難度加大，行業競爭激烈，公司最後在收入指標上的表現好於預期。全年，公司收入41.6億元，同比增長3.4%。受到市場競爭加劇的影響，公司主要產品價格下滑較大，而原材料價格不斷上漲，公司主要產品的利潤貢獻率下降，加上公司拓展國際市場的登記，加大了產品研發投入，運營成本增加，因此公司利潤端出現下滑。公司整體業績基本符合之前我們的預期。公司全力推進廣安生產基地的甲基二氯化磷項目，並於2019年底啟動與原有草銨膦原藥生產裝置的併線，為公司未來發展奠定基礎。
公司掌握吡啶類化合物催化氯化系統集成技術，護城河深。公司是全球繼美國陶氏益農之後最先全面掌握氰基吡啶氯化工業化關鍵技術的企業，在國內率先開發出了氯代吡啶系列產品中的畢克草、毒莠定、氟草煙等除草劑產品。目前公司綿陽生產基地是國內最大的氯代吡啶類除草劑系列農藥產品研發及生產基地，氯代吡啶類產品技術代表國內領先水平，畢克草和毒莠定原藥產銷量居全國第一、全球第二。
節後草銨膦出現四連漲，價格強勢。2019年草銨膦原藥價格呈現下滑態勢，但是12月6日前後，湖北地區一家生產草銨膦中間體甲基亞膦酸二乙酯的企業因園區環境治理問題停車，導致部分草銨膦原藥工廠的中間體供應中斷，整個草銨膦市場供應能力減弱，2020年春節之後，草銨膦價格從10.3萬元/噸上升至13.3萬元/噸。
與科迪華合資設立子公司，未來值得期待。公司在2020年1月13日與科迪華農業科技（上海）有限公司共同出資設立子公司，公司持股80%。科迪華前身為陶氏和杜邦的農化業務，科迪華的農藥研發、生產、渠道建設、品牌推廣等都處於全球領先地位。本次合資設立子公司，將深化利爾化學和科迪華的合作，有利於利爾化學擴大經營規模，增強產品的市場競爭力及綜合實力。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為0.84元、0.99元、1.15元，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、下游需求不達預期。
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