記者 | 馬曉甜
美股入熊，全球市場未來還面臨哪些風險？面對動盪，投資者應該如何進行資產配置？
3月12日，瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆在接受界面新聞採訪時表示，需等待四個方面出現明朗跡象，市場才會出現比較大的機會。
疫情帶來短期“黑天鵝”衝擊，並不會導致全球經濟大衰退
胡一帆指出，最近導致市場承壓最主要的因素，還是油價雪崩和新冠疫情在全球的蔓延。
“其實從2018年下半年開始，由於全球的經濟特別是製造業都出現了放緩的趨勢，石油市場就不是非常景氣。在今年年初的時候，又由於中國的新冠疫情，全球石油的需求也有一個比較大幅度的下滑。以沙特為首的部分國家都已經自動減產，所以從年初到上星期五之前，油價事實上已經下跌了近20%。 ”她表示。
胡一帆預計，隨著沙俄打響原油價格戰，從4月份開始，全球石油每天的增量會達到300萬桶，而之前的產能和需求大致在100萬桶左右。因此到6月份油價可能還會繼續下探，並且不排除在某些個別天衝擊歷史最低；到12月份，油價又會重回正常，也就是到50美元左右，這也是油價的長期支撐點。
“當然我們也不排除各方繼續角力，2014至2016年期間，OPEC曾跟俄羅斯等聯盟國進行了多輪談判，才達成一紙減產協議。鑑於上一次慘痛的教訓，所以我們覺得這一次大家在角力之後，在今年年底之前，還是會坐回談判桌。 ”她說道。
不過，胡一帆認為，油價的下跌對於美國的影響其實相對比較小，因為美國現在日均消耗約2000萬噸的石油，但其中有60%都是自己生產。相比之下，對市場衝擊更大的還是新冠肺炎疫情。
在她看來，疫情在全球的蔓延確實給市場帶來非常大的恐慌。 市場恐慌指數VIX目前已經飆升到了50以上，也就說每天的波動超過了3%，這在歷史上也都是非常大的波動幅度。
“美國現在特別像我們2月初的情形，借鑑中國的經驗，對於新冠疫情的控制還需要再觀察幾周，這期間市場仍會有很多動盪。”她表示。
但同時她也強調，新冠疫情帶來的影響跟結構性的金融危機並不太一樣，它是一個短期的“黑天鵝”衝擊，並不會導致全球經濟出現大衰退的局面。
四個領域出現穩定跡象，市場恐慌才會平息
胡一帆指出，在短期內四個領域出現了穩定跡象，市場恐慌情緒上才會慢慢地平息下來。
一是有疫情得到控制的證據，例如中國在湖北和輸入病例以外，其他地區不再有新增病例。
“只有當更多的證據表明，越來越多的國家新增病例放緩，實現對疫情傳播的有效控制之後，市場才會稍稍放心，但是現在在歐洲包括意大利、美國都沒有出現這樣的態勢，可能還會進一步蔓延到周邊的西班牙、法國等。”胡一帆稱。
二是對市場衝擊的明朗化，
胡一帆認為，消費者因為避疫而減少消費旅遊等支出，短期內一定會衝擊經濟，但一旦憂慮放緩，消費行為就會開始回應油價的下跌，市場也會開始出現消費的回頭。
三是政策的回應。
胡一帆表示，之前中國出臺了很多刺激政策，包括降準、降息、抗疫基金等，而其他各國目前很多財政政策都還是在討論當中，尚未真正出臺。英國央行剛剛宣佈緊急降息50個基點，美國也大概率會在3月份的議息會議上提出降息，並且可能幅度會達到50~75個基點。
“等到有政策刺激，我想也會給市場帶來一些新的正面的支持。 ”她說道。
最後是估值。
在胡一帆看來，估值本身並不是漲跌的觸發因素，但是對於緊張不安的投資者來講，如果有一個疫情得到控制的證據，並且在政府的刺激之下，股票就會變得相對來講有吸引力。
投資者要做一些對沖保護，中國資產變得有吸引力
儘管市場依舊危機重重，但同時也孕育著巨大的機會。
胡一帆向界面新聞記者表示，相對歐洲發達經濟體的市場，更看好新興經濟體。儘管整個新興國家的股票自3月以來，已從2月中旬的高點下跌了15%，但是相對於美國來講，還是少跌了5%，相對於歐洲來講，亦少跌了7%到9%。
她還建議，對於穩健的投資者來講，要做一些對沖的保護。
“我們現在也是建議賣出看跌期權。有助於利用當前股票高波動率環境。除此以外，黃金可能也是在市場動盪的環境下的一個保障的手段。”她表示。
另外，隨著各國紛紛降息，歐美國家債券進入負利率狀態，可以買進一些高股息股票及美國高收益債券。而由於美聯儲降息的幅度可能高於歐洲央行，美元由來已久的利差優勢將消退，預期今年美元將持續走軟，投資者要準備好應對中期弱勢的美元。
“最後，我們一直強調分散化的、多元的投資，在市場動盪的狀況之下，應該把目光投向長期的投資當中，避免短期的“噪音”，”胡一帆稱，“可以著重關注全球人口的增長、醫療、健康、保健、基因治療，或者是高科技、電子商務、工業4.0等。 ”
對於中國經濟和金融市場，胡一帆認為，中國首先在抗疫方面，從全球範圍來講，是最先大幅度地控制了疫情，並且預測GDP在二季度也會有一個V型的反彈，這些都會給市場注入信心。A股方面，上證指數從年初到現在只下行了不到3%，深圳成指則上漲了近8%。
“中國的股市，包括香港，其實都和全球市場緊密相連，但是相對於其他國家還是比較穩健的，”她告訴界面新聞，“包括中國的債券也是，10年期的國債利率還是保持在2.7%左右，而美國10年期國債收益率在週一則跌至0.32%的歷史低點，在這樣的態勢之下，中國的資產確實在一定程度上變得有吸引力。”
但她也指出，中國的資產目前在全球資本市場還是處於一個管制狀態，人民幣還是不能自由兌換，所以要成為真正的“避險天堂”，可能還要假以時日。
胡一帆還提醒稱，從全球範圍來看，仍有一些潛在的風險點值得關注。比如說美國大選，不同的黨派上臺，在高科技、能源、金融、醫療等各方面的政策都會有很大的不同；再比如說中美之間的貿易，現在由於疫情的緣故，從2月14號起3000億輸美商品關稅從15%降至7.5%，最近美國對中國出口的抗疫產品也取消了關稅，但是摩擦還是會長期存在，美國對中國高科技也會持續施壓。
“等到黑天鵝慢慢消退之後，這些長期結構性的摩擦和問題還是會浮現到水面上來。”她說道。
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