受新冠肺炎疫情影響，本文指出，短期來看，對經濟的影響比較大，特別是服務業。本文介紹了新冠肺炎疫情的進展、應對，及其對經濟金融的影響，同時對疫情下的資產配置進行解讀。
新冠疫情進展及應對
根據國際醫學頂級刊物《柳葉刀》（The Lancet）於1月24日在線上發表的一項研究顯示，首例新型冠狀病毒肺炎確診患者於2019年12月1日發病。2020年1月20日，鍾南山院士肯定疫情存在人傳人現象，防護開始升級。1月22日，湖北啟動二級響應。1月23日上午10點，武漢“封城”，疫情嚴重性開始引發全球關注。
截至21日，每日新增確診病例已降至889，連續兩日3位數增長。2月4日也是全國確診病例走勢的關鍵節點（不考慮12、13日），相對於4日的高峰（3887），20日新增確診病例已經降至889，連續兩日3位數增長。2月5日是每日新增疑似病例的高點（非湖北出現在2月3日），2月12日將湖北臨床診斷病例納入確診病例，單日新增14109例確診病例，至2月18日，連續下降。2月19和20日已經連續兩日反彈。但主要出現在湖北，故不認為是對復工的影響。截至21日，每日新增確診病例已降至889，連續兩日3位數增長。
死亡病例方面的情況，累計死亡病例呈線性增長，確診病例死亡率為3%。湖北、非湖北和全國範圍內康復病例都在增加，確診病例康復率也都在提升。截至2月20日，全國累計康復病例為18264例；康復率，湖北省為18.9%，非湖北為24.2%。
海外擴散主要侷限在東、南亞地區，日本與韓國受影響較大。
新冠疫情的政策對沖
財政政策方面：財政政策更多將是區域性、短期的政策。財政政策可參考抗擊非典時的政策，目前的財政政策更多是應急的，體現在財政的迅速撥付，對受疫情影響嚴重地區及企業的資金支持。
貨幣政策方面：當前的貨幣政策也是以短期為主，2月3日金融市場開市後，開市前兩日，央行已向市場投放流動性1.7萬億元，實現流動性淨投放近5500億元，銀行體系整體流動性比去年同期多超萬億元。如果疫情時間拉長，可能會降準降息。目前來看，政策面更多是短期投放，而非釋放準備金等。當然，短期投放的流動性量級並不小。
利率政策方面：以最優惠利率支持，針對醫療及受災企業，目前也沒有大面積降息。但是預計接下來會降息，下一階段可能會調整中期貸款利率以及LPR。全年來看，利率降低的幅度不小，可能20-30bp，分幾次調整完畢。
地方政策方面：目前預計暫緩繳納稅費的政策可能會持續到二季度。春節黃金週的損失，並非每個行業都能迅速反彈。一季度中國經濟將受到衝擊，消費類首當其衝，尤其是線下人流聚集型行業。一季度會受損2-3個百分點，GDP整體會被拉至4甚至更低的位置。二季度也會有影響，大概會降低0.2-0.5個百分點，三、四季度的經濟情況則會得到修復反彈。全年而言，基準是在5.7%左右，現在看來可能會在5.2至5.3%。
新冠疫情的經濟金融影響
短期來看，對經濟的影響比較大，特別是服務業。政府採取的控制方式是，在春節以及春節之後的兩到三週內，降低整個經濟活動的量級，從而換取對病毒傳染性的全面控制。在這種控制方法下，短期經濟活動量會迅速下降，從而對服務業造成比較大的衝擊。
文化休閒及旅遊業：暫停全國旅行社及在線旅遊企業經營團隊旅遊及“機票+酒店”產品業務。同時，各地方文旅主管部門也積極部署防控工作，文藝院團也已取消或推遲演出活動，劇場暫停對外開放。至此，全國所有文旅休閒活動已完全停滯。以2019年春節期間旅遊收入規模推算，2020年因疫情給旅遊業帶來的收入損失預計超過5000億元。
影視娛樂業：每年“春節檔”都是電影市場重頭戲。2019年八部電影在七天假期累計收穫票房58.4億元，刷新了春節檔票房紀錄。2018、2019年的佔比均超過9%。可見春節檔重要性也在上升。由於疫情影響，今年春節檔電影票房窘況或將導致全年電影票房收入“零增長”。
餐飲及零售業：2019年春節期間餐飲和零售企業銷售額超過1萬億元。估計2020年同期受疫情影響，該部分收入或減少50%至70%，相當於損失額5000億至7000億元。
交通運輸業：往年1月至2月正值春運客流高峰期，但今年受到疫情影響，“封城”城市數量持續增加，外加返鄉或外出旅遊人數大幅減少，給交通運輸業帶來顯著影響。
製造業：每年1至2月是春節假期，是勞動密集型製造業的淡季。今年讓許多工廠停工時間延長，勢必也會讓這個淡季持續至3月，甚至更長時間。今年春節較往年早，1月初已開始春運返鄉，由此預計疫情將至少影響今年一季度該類製造業的生產進度，從而拖累全年產量和銷售。
不僅如此，由於中國“世界工廠”的角色，若疫情持續時間較長，國內製造業陷入停滯也將產生相當規模的溢出效應，影響國際相關產業鏈中上游企業的採購需求和下游企業的產品供給。例如，作為製造業中心的武漢中斷了液晶面板和LED面板生產，將導致國際市場上相關供應減少，推高在電腦顯示屏、電視機及其他產品中使用這些面板的製造商的生產成本。
房地產業：受到明顯打擊，引發房企還債困難——因為當前不少房企都是通過預售來還債去槓桿——和房企購地斷崖式下降。因此，地方政府的財政和房地產行業的金融穩定都承擔明顯壓力。為有效預防疫情蔓延，中國房地產業協會於1月2日向全行業發出倡議，房地產開發企業暫時停止售樓處銷售活動，待疫情過後再行恢復。與此同時，全國多地住房和城鄉建設系統也採取了相應措施。
截至目前，全國大多數城市售樓處已關閉，部分城市更是直接關閉網籤系統。此外，建築工地已基本停工，土地拍賣暫緩，地產中介也悉數停業。根據中原地產研究中心統計，從2020年1月下旬開始，大部分開發商成交量相比往年春節期間暴跌95%。另據克而瑞監測，春節前後一週房地產銷售數據基本接近零。隨著疫情持續，預計一季度房地產開發投資、銷售、開工和竣工都將受到不小影響。如果經濟下行壓力加大，也不排除會有放鬆房地產的可能，屆時隨著房地產現金流的改善，房地產投資活動也有望加快。
建築業：短期內，建築工程與工業生產類似，同樣會受到開工延遲、員工返工困難的負面影響；此外地產銷售增速驟減，短期給地產現金流帶來一定壓力，或對地產相關的建築活動形成壓制。待疫情解除後，基建和房地產項目加快開工會帶來建築業持續的修復。以基建項目為例，1月專項債提前下發情況良好，同時財政部又提前下達了大部分專項債額度，因此基建活動有望在二季度就迎來較為明顯的反彈。
醫療衛生物資及製藥：口罩、防護服、護目鏡等醫療物資供給不足。隨著疫情發展，全國各地相關工廠日以繼夜生產相關物資。為解決“口罩荒”等問題，國家發改委表示已明確表示，只要符合標準，企業可以開足馬力生產，不用擔心疫情過後產能過剩，疫情後富餘的產能將由政府收儲。這一類醫療設備和物資的生產行業將因為疫情而得到蓬勃發展。隨著醫療專家在新冠肺炎救治方面的探索，各類中西藥物的臨床試驗正如火如荼展開。譬如，最近多家醫療機構就瑞德西韋組織開展臨床試驗，研究藥物的安全性和有效性。本次疫情過後，隨著民眾健康意識的提升和國家醫療衛生政策的改進，製藥行業將具有廣闊發展空間。
證券保險：截至2019年，保險密度已超過3000元/人，保險深度則達到4.30%。本次疫情初期，有部分疑似或確診病人因負擔不起醫療費用而放棄治療或耽誤病情，更有確診病人因此拒絕治療、甚至隱瞞病情，間接導致更多人受到傳染。隨著疫情發展，多地政府已表示將全額承擔受感染病人醫療支出，國內主要保險公司也開發相應健康險產品。我們預計，經過本次疫情，普通民眾對生命健康的關注、對突發疾病保障意識的提升，將有助於拉動壽險和健康險等險種的需求，有利於保險行業發展。
電子商務：民眾長時間居家，足不出戶。這種狀態已經並將繼續帶動網購和在線訂餐等領域需求上升。國家統計局數據顯示，2019年一季度網上零售額已達2.24萬億元，當年增速雖然只有不到16%，但近五年的複合增長率則高達33%，當年網上零售額佔社會消費品零售總額比例也達到23%，接近四分之一。受疫情影響，額外需求將讓2020年一季度網上零售額同比增速回升到30%左右，佔同期社會消費品零售總額比重也將攀升至30%。
在線娛樂、在線教育： 由疫情導致的“宅經濟”，除了網購以外，也包括其他以互聯網作為載體的休閒娛樂活動，例如各類視頻和音頻、直播、網絡遊戲等。另外，隨著大中小學推遲開學、其他各類社會培訓機構線下無法開展線下課程，職場人士因在家辦公而空出通勤時間，預計各類在線教育和知識付費等領域業務收入也將因此獲益。
遠程辦公相關產業：目前大部分復工企業仍以在家彈性辦公為主。受本次疫情應對推動，遠程辦公正加速成為一種工作模式，並有可能在一些領域常態化。但許多企業遠程辦公並未達到非常令人滿意的效果，多個工具均“掉鏈子”。例如，一些企業使用的遠程辦公工具出現消息延遲或者顯示未讀現象、視頻會議卡頓；企業遠程通訊工具也出現崩潰現象。上述現象反映出遠程辦公工具負荷量不足以支撐整個行業、整個社會同時在線的巨大流量。未來幾周預計部分企業仍將以遠程辦公為主。即使未來疫情過去了，企業或許也將因此重新思考資源配置，將遠程辦公作為一種提高韌性的方式。
這將利好網絡電話、網絡視像會議、多人協作平臺、數字化業務或財務系統等遠程辦公工具相關產業發展。
復工進程決定了新冠肺炎後續對經濟的影響。
疫情下的資產配置
未來在投資領域，集中的趨勢將更加明顯，無論是病毒還是金融危機都會帶來供給和需求的衝擊，這種衝擊會使體制比較差的經濟體或者中小企業受到較大的影響甚至淘汰，這就意味著核心企業、龍頭企業或者有較大技術含量的企業能得到加強，企業將會向頭部優勢企業集中，中國在未來面臨各種各樣的調整壓力，最核心的解決邏輯就是技術的創新。產業革命4.0的大方向是智能化、數字化和網絡化。未來10年——幹得好就是歐美，乾的差就是拉美
二級市場變化於2月3日開市。股市第一週，全球避險情緒強烈，僅有黃金美元上漲，其他都在暴跌，尤其是與中國相關的股票、石油等。由於外圍市場的調整預判，股市後期上漲，而且北上資金進場意願較強，加上流動性充沛，穩定了市場情緒。行業方面分化明顯，醫療健康、在線教育辦公領域受到追捧。
投資者應調整資產配置，將資產配置於公共服務更充分的城市、區域，能抗擊風險的龍頭企業、大型企業，以及能夠為公共服務提供研發、支持的企業服務類巨頭。
總結
第一，本次疫情對經濟的影響將超過SARS。SARS對當年經濟發展的影響並不大，全行業依然“高歌猛進”，然而本次新冠肺炎疫情可能導致全球化步伐的受阻。
第二，從金融角度，投資者應調整資產配置，將資產配置於公共服務更充分的城市、區域，能抗擊風險的龍頭企業、大型企業，以及能夠為公共服務提供研發、支持的企業服務類巨頭。
第三，關於債券，認為利率下行趨勢難以避免。疫情會導致中小型企業會有比較明顯的風險，即便有各種輔助風控措施，債券違約仍會出現各種分化，配置高等級債券或者利率債會是更好的選擇。
第四，如果疫情在時間上折中（維持到夏季），保值資產的配置則會出現一定需求，建議至10%。關於保值類資產，黃金和美元，現在的基準情形是樂觀預期，但是WHO和美國仍在發各種警示，疫情有可能維持一段較長時間。
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