光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
家家悅(603708)
1-3Q2019 營業收入同比增長 17.89%，歸母淨利潤同增 16.70%
1-3Q2019 實現營業收入 112.65 億元，同比增長 17.89%；實現歸母淨利潤 3.51 億元，摺合成全面攤薄 EPS 為 0.58 元，同比增長 16.70%；實現扣非歸母淨利潤 3.34 億元，同比增長 16.40%，業績符合預期。單季度拆分來看， 3Q2019 實現營業收入 40.00 億元，同比增長20.14%；實現歸母淨利潤 1.25 億元，摺合成全面攤薄 EPS 為 0.21 元，同比增長 16.42%；實現扣非歸母淨利潤 1.20 億元，同比增長 17.57%。
綜合毛利率下降 0.07 個百分點，期間費用率下降 0.11 個百分點
1-3Q2019 公司綜合毛利率為 21.52%，同比下降 0.07 個百分點。1-3Q2019 公司期間費用率為 17.18%，同比下降 0.11 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別為 15.23%/2.04%/-0.09%，同比分別變化-0.33/ -0.15/0.36 個百分點。
大賣場及便利店帶動收入端持續增長
3Q2019 公司淨開店 5 家，各業態門店總數達到 763 家，新簽約儲備店 13 家。 報告期內公司延續了今年以來良好的收入增長趨勢，其中大賣場和便利店業態收入同比分別增長 21.75%/ 29.22%，有效帶動了公司整體收入的增長。區域方面，持續受益於河北家家悅並表的同時，公司主力經營區域膠東地區收入也有 10.63%的增長，表現出較強韌性。隨著公司供應鏈能力的不斷加強，或在未來為盈利能力提供改善空間。
維持盈利預測，維持“增持”評級
公司新店有序拓展，收入端持續改善， 我們維持對公司 19-21 年全面攤薄 EPS 分別為 0.81/ 0.93/ 1.08 元的的預測，維持“增持”評級。
風險提示：
經營區域較為集中，租金上漲導致費用增加，收購門店整合效果低於預期。
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