今年初以來，鐵礦石價格再次上演“瘋狂的石頭”。自1月25日巴西淡水河谷發生潰壩事故後，進口鐵礦石價格一路走高。1月末，中國鐵礦石價格指數（CIOPI）62%進口鐵礦石價格上漲至81.71美元/噸；2月份春節假期後繼續上漲，2月11日突破90美元/噸（90.52美元/噸）；4月15日漲至93.82美元/噸，為2015年以來的最高水平，比今年初上漲了35.5%，比去年同期上漲了47.8%。整體來看，1月末至今，進口礦價格一直處於81美元/噸以上區間，目前在90美元/噸附近高位震盪，明顯高於2018年全年62美元/噸~75美元/噸的水平。
然而，全球鐵礦石市場真的一夜之間回到了供不應求的年代了嗎？
分析本輪礦價上漲的原因，國際主要礦山受潰壩、火災事故和惡劣天氣影響致鐵礦石發運量短期內下降等來自供給側的擾動是主要因素。誠然，供應緊縮預期和巴西礦等部分品種出現結構性緊缺，會推動礦價上漲。不過，暫時的供應減量不支持礦價上漲速度如此之快，上漲幅度如此之大。市場對此存在過度解讀和其他因素的炒作，放大了對供需關係的影響，加劇了價格波動。整體來看，鐵礦石市場仍供大於求，產量的恢復只是時間問題，礦價大幅上漲不可持續。
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鐵礦石短期供應縮減有限 缺口可通過自行調整彌補
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潰壩事故疊加季節性氣候影響導致的短期供應縮減有限，全球市場通過自身的調整可以填補缺口。從國際主要礦山的產量來看，雖然力拓、必和必拓均在第一季度生產報告中調低了全年的目標產量，產量降幅的最大值分別為0.17億噸、0.18億噸，淡水河谷也宣佈2019年產量在樂觀情況下預計減少5000萬噸，但隨著生產和發貨的恢復，其對全球鐵礦石供給的影響有限。在鐵礦石市場供求關係並未逆轉的背景下，尤其是考慮到前幾年被四大礦山擠出市場的邊際產能在高價格、高利潤的驅動下將積極復產，鐵礦石供應缺口完全可以通過市場的自身調節來彌補。
第一，當前正處於本輪鐵礦石產能擴張末期，非主流礦山的閒置產能仍非常可觀。隨著礦價和利潤的上升，原本因為成本相對較高而減產或停產的中小型礦山開始復產、擴產。從第一季度的生產數據來看，Metinvest、Minas Rio等小型礦山的產量均同比增長。4月24日，Mount Gibson的庫蘭島項目已重新發運高品位鐵礦石。目前，印度的礦產公司正在計劃提高鐵礦石產量，烏克蘭礦業公司擬通過提高生產率來提高產能，加拿大Scully鐵礦區正積極準備於6月份復產，智利的礦業投資出現恢復性增長，IRC(俄羅斯鐵江現貨公司)旗下的K&S礦山項目3月份銷量創新高並計劃提高產量……在價格高企的吸引下，非主流礦山的產量增長可期。
第二，此前受到影響的主要礦山正在快速恢復當中。巴西方面，淡水河谷潰壩事故中對產量影響最大的Brucutu礦區（產能3000萬噸以上）已經恢復生產，暴雨天氣對PDM（巴西馬德里亞角）發運的影響也逐漸減弱。此外，淡水河谷主動停產的Mariana綜合礦區的Alegria礦山（年產能1000萬噸），以及與Brucutu情況類似的Mariana綜合礦區的Timbopeba礦山已有復產傳聞。據報道，淡水河谷正在努力排除Vargem Grande綜合礦區（年產能2140萬噸）尾礦壩的風險，併力爭先恢復該礦區球團廠的生產。北部系統的S11D也在增產之中。澳大利亞方面，FMG維持2019年的產量目標不變。前期受颶風天氣影響的港口封航情況結束後，力拓和必和必拓的發運量環比大幅回升。據有關機構統計，4月15日~4月21日，澳大利亞的鐵礦石發貨量為1761.8萬噸，環比增加234.3萬噸；淡水河谷發貨量為310.4萬噸，環比增加21.7萬噸。鐵礦石發運量從低位持續回升，我國到港量也呈現環比回升的態勢。
此外，第一季度，國產鐵礦石原礦產量為1.92億噸，同比增長6.3%。截至4月26日，我國鐵礦石港口庫存為13427萬噸，主要鋼鐵企業廠內庫存為1799萬噸。國內礦山增產，加上約1.5億噸庫存，對鐵礦石供給起到了穩定器的作用。
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鋼鐵產量進一步提高空間有限 鐵礦石真實需求並未增長
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今年是鋼鐵行業鞏固去產能成果的關鍵之年，全行業內外對於違規新增產能和合理控制生產節奏高度重視。據國家統計局公佈的數據，第一季度，全國粗鋼產量為2.31億噸，同比增長9.92%；日產粗鋼256.67萬噸，相當於年產9.37億噸水平，比2017年增長1.0%。今年鋼鐵產量增速預計下降，鐵礦石需求不會明顯增長。
第一，今年鋼鐵產量或呈現前高後低的走勢，後期鐵礦石需求將穩中有降。由於市場需求預期增強和採暖季限產力度不及去年，今年初以來，我國鋼鐵產能釋放較快，粗鋼日產和鋼鐵產能利用率水平均處於較高區間。在鋼鐵行業繼續深入推進供給側結構性改革的背景下，鋼鐵產量進一步提高的空間有限。後期，鋼鐵生產將逐漸趨穩，鐵礦石需求也將穩中有降。
此外，國家統計局開展統計執法以來，有部分表外數據進入表內，導致鋼鐵產量數據增長較快。這是我國鋼鐵生產恢復真實數據的過程，鐵礦石實際需求並未增加。今年初以來，在粗鋼產量增長的情況下，鐵礦石進口不升反降。據海關總署統計，第一季度，我國累計進口鐵礦砂及其精礦26078.9萬噸，同比下降3.5%。從調研情況看，鋼鐵企業從未出現買不到鐵礦石的現象。由於礦價上漲大幅擠壓了鋼鐵生產利潤，鋼廠對於如此高價位的鐵礦石接受程度較差，多以消化庫存和按需採購為主，鐵礦石需求未明顯增長。
第二，廢鋼替代性作用增強，鐵礦石需求強度有所下降。近年來，高爐鍊鐵不斷增加廢鋼使用量。調研數據顯示，一些企業的高爐廢鋼加入量已經達到300千克/噸。目前，我國轉爐使用廢鋼的比例偏低，轉爐鍊鋼增加廢鋼用量還有較大潛力。如果鐵礦石價格持續高位，轉爐添加廢鋼的成本優勢進一步凸顯，企業增加廢鋼用量的積極性也會提高。另外，隨著鋼材價格回升，電爐鍊鋼的利潤得到恢復，電爐鋼企業復產將降低我國鋼鐵生產對鐵礦石的需求。
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期貨等因素短期影響將褪去 礦價有望迴歸合理區間
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如今，影響鐵礦石價格的因素日益多樣化，焦煤價格、焦炭價格、鋼價、期貨、交通運輸成本、人民幣匯率、國內外經濟環境的變化、政治事件、人為炒作等，都成為影響市場預期和價格走向的因素。特別是隨著金融屬性的增強，我國鐵礦石期貨和現貨價格走勢保持高度一致，期貨對現貨價格有重要的參考作用。因此，期貨和人為炒作等因素的影響具有短期性，供需關係的恢復將促使礦價迴歸合理區間。
1月25日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約結算價為535.5元/噸。淡水河谷潰壩事故發生後，1月28日星期一開盤，鐵礦石期貨價格一路上漲，2月12日開盤後漲停，達到657.5元/噸，7個交易日最大漲幅達到122.0元/噸（22.8%）。之後，關於國際主要礦山的任何風吹草動都會進一步加劇金融市場對於供應偏緊的預期，就連每年一季度澳大利亞都會因颶風天氣下調鐵礦石發運量等常規因素，也成為市場炒高期貨價格的動因。3月29日，力拓和必和必拓因為“維羅妮卡”熱帶氣旋影響鐵礦石運輸和裝運作業而對部分用戶發出發生不可抗力通知，鐵礦石期貨價格再次上漲，主力合約4月8日達到本輪漲價的最高點715.0元/噸，6個交易日最大漲幅達到112.5元/噸（18.7%）。鐵礦石期貨價格快速上漲，帶動進口礦價格也水漲船高，進一步背離了市場真實的供求格局。
另外，港口庫存礦中有一部分高價進口礦，貿易商寄希望於本輪礦價上漲後高價出貨、攤薄成本、彌補損失，客觀上存在著人為炒作礦價的動機。
從利潤水平來看，國際主要礦山鐵礦石生產的完全成本僅為30多美元/噸，考慮到海運成本，在當前的礦價水平下仍是暴利。而據中國鋼鐵工業協會統計，第一季度，會員鋼鐵企業的銷售利潤率為3.87%，低於我國工業行業平均水平。利潤在產業鏈間分配嚴重失衡，不利於礦山企業和鋼鐵產業的持續健康發展。
供需關係終究是決定價格的基礎。綜合來看，雖然短期內鐵礦石供應下滑和品種的結構性緊缺支持礦價出現一定的上漲，但鐵礦石市場供大於求的格局並未改變。隨著時間的推移，期貨等因素的短期影響正逐漸褪去，背離供大於求實際的礦價上漲不可持續，供需關係的恢復將推動礦價迴歸合理區間。（來源：中國冶金報）
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